1月23日有國內主流媒體撰文指出，惡意做空人民幣將面臨法律嚴懲，或做空人民幣的激進投機者已經損失巨大。對於這些言論，不知道是如何寫出來了。有沒有政府授意嗎?如果以十八屆三中全會的精神來對照，估計政府不會出此下策。因此，離岸人民幣市場(CNH)做空人民幣匯率的問題完全是一個市場行為，既然是一個市場行為，是無法通過非市場的方式來解決的。中國政府能夠做的是除非關閉目前在世界各地設立的離岸人民幣市場，對做空人民幣國際炒作者懲罰無從談起。
因為，這次人民幣匯率持續貶值的問題，其起因還是中國央行“新匯改”開始。我們可以看到，2005年7月匯改之後，中國所實施的是參考一籃子的、有管理的浮動匯率制度，並非引發人民幣持續單邊升值，在這個時間裏，全世界都在做多人民幣，國際投機者也在做多人民幣獲利。這時，為何國內就沒有聲音出來反對做空?2015年811“新匯改”中國央行為了讓人民幣納入SDR貨幣籃子，調整人民幣匯率形成機制，以校正在岸人民幣市場(CNY)現匯價與中間價偏離，並主動大幅貶值，卻引發人民幣匯率的預期突然逆轉，人民幣匯率的持續貶值，及全球金融市場軒然大波。
在這種情況下，中國央行不得不從12月14日起CFETS(即中國外匯交易系統)人民幣匯率新指數，認為人民幣匯率不應僅參考美元，應更多參考涵蓋更為廣泛的13種貨幣的一籃子貨幣匯率，並認為不同的匯率權重指數，對人民幣的匯率理解是不一樣。但是，這並不能安慰好市場，反之引發市場的動蕩與恐慌，國際市場投資者對中國匯率政策更是感覺到高度的不確定性。這就有了2016年開初人民幣持續貶值及CNH更為震蕩。有了一波又一波做空人民幣匯率的投機炒作。
對於這些做空人民幣的投機炒作，當然加劇了全球市場震蕩性，也增加中國金融市場的風險。中國央行也不得不通過市場方式出手反擊。但是，中國央行這次出手反擊，並沒有讓國際市場做空人民幣的投機者傷筋動骨，也沒有讓他們造成多大損失。因為，這些做空人民幣的投機者都是市場高手，早已經考慮中國央行會出手這一招，豈能不先預防?而且中國央行一出手，這些投機者馬上退出離岸人民幣市場。而轉向做空香港市場。說國際炒作人民幣的投機者遭受多少損失基本上是個人猜測，可能與實際市場情況相差較遠。
對於離岸人民幣市場做空人民幣的炒作，當然對中國經濟是不利的，中國央行的反擊也是很正常。這才是用市場的方式來解決人民幣所面臨的問題。而且在以往的市場上也曾經有過先例。比如，1997年亞洲金融危機，其主要原因是亞洲一些國家如泰國、馬來西亞等國的貨幣錯配而導致本幣貶值及經濟形勢惡化，使得大量的資金外逃，造成了嚴重危機。當時基本面仍好的台灣也受到亞洲金融危機的沖擊。在這種情況下，為了貨幣，台灣央行采取了關閉無本金交割遠期外匯(Non-Delivery Forward，NDF)，用來阻斷國際炒作者做空台幣路徑，從而穩定了台幣的匯率走勢。因為這種匯率交易進入成本十分低，基本上是套利交易，而且受市場預期影響，容易助漲助跌，影響效應十分強烈。NDF市場交易關閉，台幣貶值的預期立即消失，台幣也立即得以穩定。因此，中國央行出手反擊國際上做空人民幣的炒作者也是正常的。
不過，中國央行一定要認清形勢及關鍵，以便更好反擊。對這次人民幣持續貶值影響大的地方是離岸人民幣市場。根據中國央行發布的《2015年人民幣國際化報告》，2014年香港、新加坡及倫敦等主要CNH，其均交易量高達2300億美元以上，而CHY日均交易量僅為550億美元。CNH日均成交量是CHY的4倍。一般就國際市場看來，相對於CHY的可控性及弱市場性，CNH或許才是反映了人民幣真實價格，也是人民幣趨勢一個重要指標。所以，中國央行要消除人民幣的貶值預期，首先就得以牙還牙進入反擊，拋售美元，大力買入人民幣，但這樣做代價成本高。最為重要的當然是從制度設計上來阻止利用CNH來炒作人民幣匯率。比如最近中國央行對境外金融機構在境內的存款執行正常存款准備金的政策。不過，中國央行一定要明白，人民幣匯率的任何巨大波動主要源頭就是CNH，人民幣匯率的預期管理就得從這裏入手。這是最為關鍵的地方所在。
當然，對於離岸人民幣市場的預期管理，中國央行可以設定各種制度來遏制做空人民幣的炒作，但是這裏得權衡，離岸人民幣市場的發展與繁榮和遏制做空炒作人民幣行為的關系問題。如果設置的管制太多，市場發展不起來，它將嚴重地阻礙人民幣國際化的進程，這對提升人民幣在國際市場的地位，提升中國大國經濟的地位是相當不利的。其實，發展離岸人民幣市場的目標就在到加速推進人民幣的國際化進程。中國要開放市場，國際投機炒作者隨時都可能來沖擊人民幣匯率市場，只不過中國要有應對方式而已。
至於嚴懲國際市場的做空人民幣的投機者更是無從談起，因為，只要這個市場存在，總是會有外匯市場的做空做多行為，否則根本就沒有市場可言。所以，就當前人民幣匯率問題來說，中國央行還是從自身入手，比如增加人民幣匯率政策的公開透明性及市場化程度，加強對國際市場的溝通，加快人民幣匯率形成機制的市場化改革等。只要中國在這些方面的制度建設好了，先有應對的方式，根本就不用怕國際市場投資者來做空人民幣。中國的實力擺在哪裏，用市場的方式來回應，用得太擔心嗎?
(作者：易憲容)