顏安生

　　在香港，雖然很少有人去關心股市對經濟的影響問題，但由於股市上漲所引發的財富效應從而帶旺香港的消費市場卻是大家有目共睹的。在生活中也常常聽到有市民因在股市上斬獲頗豐，因而出手特別闊綽，消費起來毫不手軟。也有不少傳說，指香港樓市節節攀升與股市不無關系，因為許多市民將股市所獲收益轉向了樓市，早期是為了自住，而近幾年則有越來越多的投資者游走股市與樓市之間，也就是說，由於股市的上漲助推了樓市的上升。

　　現在的港股市場IPO已經國際化，而且以內地上市企業居多，因而，上市企業IPO給香港經濟所帶來的正面影響已經被弱化，但每個市民都能夠體會到，在股市暢旺的背景下，作為香港股票市場晴雨表的港交所業績表現亮麗，而港交所是港股市場上的藍籌股，是許多香港市民的手中之愛，港交所業績的向好直接惠及到了作為港交所小股東的廣大香港市民;還應該看到，香港有五、六百家規模不同的證券行，從業人員樓以萬計，每當股市火熱時期，證券行生意興隆，收益豐厚，自然所有從業者也都大受其惠;此外，股市上升也令上市企業或者即將上市的企業增資擴股或者IPO集資變得更加容易，有利於企業完成資金融通程序，從而促進企業生產經營活動，等等。

　　股市刺激仍然有限

　　雖然股市向好所帶來的正面效應是顯而易見的，局部消費市場受惠也可以耳聞目睹，但股市上漲對經濟的拉動作用究竟有多大，的確很難回答，至少香港股票市場與香港經濟之間的聯動關系不明顯，因而企圖通過激活股市以刺激經濟的做法，在香港還沒有先例。當然，香港是一個高度開放的小型經濟體系，是一個典型的城市經濟體系，股票市場的輻射能力已經大不如從前，所以，不能以香港股票市場的情况及其產生的效應得出結論。

　　美國經驗令人深思

　　然而，從美國股市與美國經濟的表現情况來看，自2009年以來，美國股市連續六年出現上漲，尤其2012年至2013年間，美股井噴式上升，道瓊斯、標準普爾、納斯達克三大美股指數創歷史新高，甚至成為全球表現最亮眼的資本市場。然而，在美股高唱赞歌的同時，美國的經濟卻始終沒有能夠從金融海嘯的陰影中掙脫出來，在美股大漲的六年間，美國經濟步履蹣跚，欲振乏力，一直在衰退的邊緣掙扎，直到去年，美國經濟才有所起色，但今年上半年的情况似乎并不樂觀，以至美聯儲的加息計劃一再被推遲。美國股市和美國經濟的這一表現說明，即便在一個國家，股市的上漲也未必能夠刺激經濟的增長，雖然不能夠說美國經濟自去年以來的有限復蘇完全與美國股市向好無關，但至少可以說，即使美國股市如此強勁，但美國經濟起色不大，股市對經濟的刺激作用十分有限。

　　自去年以來，內地流傳一種論調，中央為了挽救下行的經濟，正在全力搞活股市以刺激經濟;更有分析指，出於刺激經濟的需要，政府將會通過政策引導以及有關機構制造一個長久的「牛市」，也正因如此，去年內地A股才會大漲50%以上，今年內地股市才會繼續高歌猛進，繼續承襲去年的漲勢;有關分析還指，內地「牛市」對經濟的刺激作用遠沒有發揮出來，因此可以預期「牛市」只是剛剛開始，還將持續很長一段一時間。上述分析首先基於股市上漲對經濟有明顯刺激作用，但事實并非如此，因此，這種觀點完全是有關人士或機構一廂情願的看法，也完全低估了政府的智商，對市場有嚴重的誤導作用。作為普通投資者要多聽多看多問，切莫相信一家之言，否則就有可能誤入投資陷阱，難以脫身。