顏安生

　　近來，人民幣匯率出現劇烈波動，2015年2月2日，人民幣兌美元即期匯率一度跌至6.2604，較當天中間價跌幅達到1.986%，再度逼近央行設定的單日匯率浮動下限2%。這已是過去八天人民幣即期匯率第5次逼近跌停。面對人民幣匯率如此劇烈的波動，各種看空人民幣的聲音開始出現，甚至有極端的觀點認為，人民幣危險的時刻已經來到，因為美元呈現強勢，國際資金正在大轉移，而中國經濟正在轉弱，令國際投資者對人民幣失去信心，因此，未來很長時期內人民幣可能凶多吉少。

　　人幣國際化必須步驟

　　那麼，近期的人民幣波動意味着什麼?人民幣前景真的會很悲觀嗎?由於市場往往見風就是雨，出現各種看空人民幣的言論不值得奇怪，但認真分析和思考之后不難發現，人民幣其實遠沒有一些輿論所形容的那樣前景暗淡，人民幣除了兌美元呈現貶值之外，兌其他國際貨幣都呈現升值狀態。譬如，人民幣兌歐元一直處於升值狀態，從2014年5月起，歐元對人民幣持續處於下行通道，2015年1月23日，1歐元兌人民幣跌至6.9795元，較前一交易日下跌1409個基點，創2011年11月以來的最大單日跌幅。這也是歐元兌人民幣首次跌破「7」字整數關口。這意味着8個多月來人民幣兌歐元升值了近19%。

　　事實上，人民幣對美元貶值十分正常，甚至可以說是內地人民幣國際化的必須步驟。自2005年人民幣啟動匯改以來，人民幣兌美元一直處於單邊升值狀態，升值周期一直持續到2013年，升值幅度累積近40%，只是2014年人民幣才停止了繼續升值的步伐，出現了2.43%的貶值。由於人民幣單邊升值周期太長，國際上已經積累了大量的套利資金，人民幣的離岸金融風險也越來越大，如果不改變國際投資者對人民幣單邊升值的預期，將不利於人民幣國際化的進程。於是乎，在內地「有管理的浮動匯率」體制調控下，2014年人民幣兌美元開始出現貶值，人民幣單邊升值的預期被打破。

　　人幣長遠看好

　　應該看到，人民幣國際化的時間表已經十分迫切，但至今人民幣仍然沒有充分經歷市場的考驗，人民幣市場化的匯率形成機制尚未能夠形成，這已經成為了中國金融管理當局需要破解的一個要務。這也正是2014年3月份內地將人民幣匯率的市場波幅從1%一下擴大到2%的原因所在。尽管采取了這一措施，但人民幣匯率并沒有大的波動，2014年人民幣雖然改變了單邊升值的格局，但全年的貶值幅度仍然十分有限，為了達致人民幣市場化匯率的形成，人民幣需要來幾次更大更長的波動。

　　有鑒於此，預料人民幣劇烈波動情况的出現在今后一個較長時期內將成為常態。事實上，自進入2015年以來，人民幣雖然波動頻繁，但貶值幅度很小，因為2014年第一季度人民幣兌美元已經觸及到了1美元兌換6.26元人民幣，為2012年末以來最低水準，而目前的人民幣兌美元匯率仍處於這一水平，所以，投資者還要有更大的心理準備，即人民幣兌美元更會進一步的貶值。人民幣近期波動的效果已經顯現，大量前幾年積累起來的人民幣套利資金由於覺得可能面臨損失，已經開始轉移方向去套利美元了，這正是人民幣國際化所要追求的效果。然而，從中長期來看，中國經濟總規模趕越美國將是今后6、7年內的事情，中國的競爭力也越來越強大，因此，人民幣前景十分看好，人民幣兌美元破六算將是勢在必然的事情，只是時間點可能要推遲兩年。