顏安生

　　1983年以來，香港一直采取與美元挂恥的聯繫匯率制度。根據1983年確立的聯繫匯率制度，港元與美元的匯率被固定在一美元兌換7.75至7.85港元區間之內。時至今日，香港的聯繫匯率制度已經實施超逾三十一年，尽管期間世界經濟格局發生了巨大變化，香港為捍衛聯繫匯率也付出了巨大代價，但在港府和金管局的眼里，聯繫匯率仍然是最適合香港的匯率制度，近年來，港府與金管局高層不斷向外界釋放捍衛聯繫匯率的信號，表明在可預期的未來，聯繫匯率將是不可動搖的金融制度。

　　的確，如果要改變聯繫匯率制度，其可能引發的金融震蕩無法評估，難以預計，果真出現不利於香港金融市場的負面效果，那麼，實施改變聯繫匯率的領導者和組織者或要承擔責任，這或許是港府以及金管局一直以來保持謹慎態度的重要原因所在。由於從1998年以來，港府和金管局為捍衛聯繫匯率不遺餘力，而且捍衛態度一直相當明確，按照這個趨勢，在正常情况下，寄望港府和金管局主動改變聯繫匯率制度不太現實，尽管近年來香港業界對改變聯繫匯率的建議不絕於耳。

        挂恥歐元保出口

　　那麼，什麼情况下香港才會改變聯繫匯率制度呢?1月14日晚上，瑞士央行突然宣布放弃瑞士法郎兌歐元1.2的匯率上限之舉，或許對香港改變聯繫匯率有所啟示。

　　經濟環境的變化，逼使瑞士央行在三年多時間里不得不采取截然不同的匯率政策。三年前的2011年8月，瑞士央行突然宣布設定瑞士法郎匯率上限，不得超過1.2郎兌一歐元，其聲明強硬表示「將堅定捍衛這個匯率水平，并準備無限額收購外幣」。當年瑞士央行為什麼要這樣做呢?原來，當時正值歐債危機高峰期，歐元被市場看空，瑞士法郎則節節升值，從而嚴重影響到出口型的瑞士經濟。瑞士央行祭出的撒手曖的確把市場鎮住了，消息公布當天瑞士法郎兌歐元重挫逾百分之九，受創的瑞士出口業得到喘息機會。

　　資金涌入難抵擋

　　然而，歐洲經濟、歐元表現以及歐洲央行的做法，并沒有按照瑞士央行的意圖發展。在歐洲央行、國際貨幣基金組織、歐洲穩定基金等「三駕馬車」的干預之下，歐債危機雖然得到緩解且已告一段落，但歐洲的經濟卻差強人意，為了刺激積重難返的歐洲經濟，歐洲央行正擬實施新一輪大規模量化寬松措施，歐洲央行負債人最近暗示：將實施一項大規模的新購債計劃(即量化寬松)，受此消息影響，投資者紛紛做空歐元將資金轉移至包括瑞士法郎等避險貨幣，從而導致大量歐元流入瑞士法郎，由於規模過於龐大，已經令瑞士央行無法承受過多的歐元，所以不得不作出瑞士法郎脫恥歐元的決策。

　　港府應未雨綢繆

　　香港和瑞士都是高度開放的小型經濟體系，雖然瑞士只實行了三年多挂恥歐元的匯率政策，而香港的聯繫匯率則已進入第32個年頭，然而，瑞士因應形勢變化的做法仍然值得香港思考。既然瑞士央行在不得已的情况下能夠放弃了緊盯歐元的匯率政策，難道香港的聯繫匯率政策，在不得已的情况下就不可以放弃嗎?回答顯然是肯定的，只是香港的聯繫匯率暫時還沒有面臨瑞士法郎般的高壓，如果假以時日，香港也出現今日瑞士法郎所面臨的窘境，那麼，聯繫匯率的改變已不是以人的意志為轉移的事情了。

　　當今國際金融市場風雲變幻，很難保證香港不會出現類似瑞士的情况，對此，港府和金管局要有所準備和應對計劃，在必要時堅決放弃聯繫匯率。