近期人民幣兌美元匯率出現劇烈波動，1月26日人民幣兌美元連續第二天暴跌，人民幣兌美元即期匯率跌至6.2569，距2%跌停板6.2612僅剩43個基點，不僅跌幅創匯改以來紀錄，而且人民幣兌美元匯率水準也創出近八個月新低。27日人民幣匯率在稍息喘定之后28日又出現大跌，再臨跌停邊緣，預期這種局面可能還會持續一段時間。自2014年人民幣開始出現貶值以來，人民幣匯率再次進入一個新的波動期。

　　以往人幣只升不跌

　　人民幣匯率自2005年啟動市場化改革以來，在絕大多數時間內都保持了單邊升值的態勢。自2005年7月21日至2011年底，人民幣幾乎呈直線升值狀態(2009年曾一度暫停升值)，2011年人民幣兌美元升值幅度為4.87%;進入2012年，人民幣升值步伐雖然有所放緩，全年人民幣只升值了1%，但進入2013年人民幣兌美元匯率繼續保持強勁上升勢頭，升值幅度擴大為3%，并41次創出匯率新高。資料顯示，自2005年7月人民幣匯改以來至2013年年底，人民幣兌美元升值逾35%。人民幣維持如此之久、幅度如此之大的單邊升值，這在國際金融市場上實屬罕見。

　　由於人民幣匯率實行的是「有管理的浮動匯率」，因此，人民幣單邊升值格局給國際金融市場形成了一種錯覺，即中國政府在人民幣未能實現自由兌換之前，將會一直保持人民幣升值態勢不變，以利於人民幣國際化進程。正是由於市場對人民幣抱有的這種升值預期，因而，為坐享人民幣升值的紅利，大量國際投資者幾乎毫無風險意識地將其他資產轉換成人民幣資產，這樣還能夠分享到人民幣資產較高的孳息，對人民幣的投資收益是其他投資難以比擬的。這一點在香港金融市場表現十分突出，受人民幣升值及孳息的吸引，香港的人民幣存款迅猛增加，2010年7月香港人民幣存款不過千億元，但到了2013年底就超逾8600多億元。

　　人幣波幅擴大改變預期

　　香港人民幣存款增長過快令清算行中銀香港始料不及，不僅業務壓力倍增，而且也開始產生潛在的金融風險，為了抑制香港人民幣存款過快增長的勢頭，早在2011年3月31日，人民銀行通過中銀香港大幅降低了香港離岸人民幣存款利率，而當時內地的利率正處在上升周期。雖然下調利率起到了立竿見影的效果，并使2012年的人民幣存款幾無增加，但投資者終究抵擋不住人民幣升值的誘惑，2013年香港金融市場再次掀起進軍人民幣投資潮，

　　人民幣存款顯著上升。

　　人民幣單邊升值的預期不打破，不僅會令人民幣離岸市場畸形發展，風險增加，最終將不利於人民幣自由匯率機制的形成。人們看到，為了推動人民幣匯率市場化，進一步發揮市場在人民幣匯率形成中的作用，2014年3月15日人民銀行宣布，自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%;與此同時，自進入2014年以后，人民幣開始出現明顯貶值，去年第一季度人民幣兌美元貶值超過3%，曾觸及1美元兌換6.26元人民幣，為2012年末以來最低水準。

　　投資需有市場眼光

　　而自2014年6月份后，人民幣匯率雖然有所回升，但上升動力較弱，尤其11月21日人民銀行宣布降息，引發人民幣匯率應聲下跌，2014年人民幣貶值幅度為2.42%。從去年人民幣的走勢，以及近期人民幣匯率的劇烈波動，或許能夠讓越來越多的國際投資者認識到，盡管人民幣匯率可能長期看升，但單邊升值時代已經一去不復返，試圖坐享人民幣升值的紅利已經沒有以前那麼容易，持有人民幣資產也不像以前那樣完全沒有風險，投資人民幣需要有市場眼光。這種局面也正是人民幣國際化發展所要追求的結果。顏安生