最近，國際金融市場又是震蕩不已，先是迪拜股市暴跌，後有葡萄牙聖靈銀行金融危機發生。盡管有人說葡萄牙聖靈銀行的危機讓歐洲市場虛驚了一場，但這些事件的發生都增加市場對新一輪全球金融危機可能爆發的恐慌。最近國際清算銀行的年度報告就指出，當前國際金融市場十分危險，隨時都面臨資產泡沫破滅之風險;瑞士洛桑國際管理學院(IMD)金融學教授Arturo Bris警告，新一輪的全球金融危機最快在2015年4月爆發，希望各國央行對此有所準備。

　　超寬幣策令資產價格飆升

　　在Bris教授的研究看來，新一輪全球金融危機潛在觸發點有八個方面，如股巿泡沫、中國銀行業、能源危機、房地產泡沫、企業債務、戰爭沖突、貧困加劇，以及惡性通貨膨脹等。他指出，中國影子銀行體系向業績未受到監管的地方政府融資平台貸款，隱患最大，一旦中國的金融危機爆發，它將給全球經濟帶來嚴重的負面影響。

　　比如全球股市，不少國家股市上漲連續創歷史新高。其市場的股票價格與企業盈利能力、經濟增長水平是完全脫離的。美國的股市上漲更是離譜。即美國經濟復蘇緩慢，股市指數則一直在創歷史新高。

　　又比如，房地產市場，不僅中國房地產市場泡沫吹得巨大，而且加拿大及澳大利亞的房地產市場也有泡沫，就是如德國這樣以往樓市價格上漲十分平穩的國家，也開始有房地產泡沫風險了。

　　也就是說，當前全球市場的各種資產價格正在上演一場表面虛假繁榮但泡沫巨大的肥皂戲。因為，在當今世界各種市場，幾乎每一種資產的價格都比歷史標準價格更高。股票、債券、都市高樓大廈、住房、大宗商品等都是如此。而且在發達國家是這樣，新興國家也是如此。更為重要的是，各國資產價格快速飆升，但財富卻讓少數人佔有。全球各國居民收入分配的不公平越來越嚴重。

　　那麼全球金融市場的資產價格為何會持續上漲?或為何將引發新一輪全球金融危機呢?最為重要的問題就是這幾年全球各國央行或政府為了刺激經濟增長，以各種常規或非常規的貨幣政策工具把金融市場利率水平壓低到零甚至為負的水平，從而向全球金融市場注入大量的流動性，即各國央行采取信用嚴重過度擴張的貨幣政策。但當金融市場的流動性過度充斥時，實體經濟復蘇的速度遠遠低於這種流動性注入的速度。這樣，全球金融市場氾濫的流動性或是在金融體系內循環導致各種金融創新工具出現，或是湧向各種資產把資產價格全面推高。比如美國道瓊斯股市指數與2008年危機時相比已經漲了一倍以上。股市、樓市、債券市場等情況都是如此。

　　國際清算銀行最近的年度報告指出，當前全球金融市場已經嚴重脫離實體經濟，資產價格完全處於一片「亢奮」中。而其根源就是全球各國央行都在采取超常寬松的貨幣政策，通過過度量寬的方式，把貸款利率壓到一個極端低的水平。在這種情況下，自然會導致金融市場的信用過度擴張，而信用的過度擴張必然會推高各國資產之價格。這就是當前全球潛在金融危機最為重要的根源。

　　超寬幣策不能退得太遲

　　從當前幾個主要發達經濟體的央行態度來看，過度信用擴張的貨幣政策並沒有逆轉的跡象。最近美聯儲主席耶倫指出，美國貨幣政策的基本點在於穩定價格並達到全民就業，若貨幣政策偏離這點，社會將要付出沉重代價。對於當前金融市場不穩定導致的風險，貨幣政策不會因此而改變，它只可透過加強監管程序來解決。同時，歐洲央行行長德拉吉也說，歐洲央行將推出歐版的量寬貨幣政策，比如對歐盟各成員國債務問題無限保底的承諾，上月初公布實行存款負利率、推出了為期4年的針對性超低息貸款TLTROs，並表示著手購買債券向市場注入大量的流動性等。加拿大、日本等國央行的貨幣政策也是如此。

　　即使美國購債計劃在今年10月結束，美國也有機會在2015年上半年加息。但從耶倫講話所傳出的信息來看，即使2015年美聯儲加息，擺脫長達6年的零息政策後，美聯儲的基點利益仍然將處於偏低水平。所謂「偏低」，即低於美聯儲長期中性利率4厘水平，即有人所指的利率「新中性」。如果中性利率只有2厘，扣除2%通貨膨脹，實質利率同樣為零。也就是說，盡管美聯儲的QE政策逐漸地退出，但美聯儲的基準利率仍然極低，貨幣政策仍然是過度寬松。而長期實施低利率政策，給市場帶來的負面影響則十分嚴重。整個市場的資產價格會在這種過程中進一步推高。

　　如果當前各國央行過度寬松的貨幣政策退得太遲太慢，極低利率維持得太久，那麼新一輪的全球金融危機就會在這過程中持續發酵，這與以往各次的金融危機產生的模式沒有什麼不同。

　　也就是說，在當前世界各國都希望通過過度信貸擴張來刺激經濟增長的模式下，新一輪的全球金融危機正在醞釀，而這場金融危機爆發也不可避免，只不過以什麼方式來引爆、在什麼時候爆發，還是不確定的。