5月9日，國務院發布了《關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》(以下簡稱為「新國九條」)。該文件就股票市場、債券市場、期貨市場、私募市場，以及擴大資本市場開放等多方面提出一系列指導意見，目的是進一步促進中國資本市場的健康發展。有分析認為，新國九條對當前和今后較長一段時期促進資本市場健康發展進行頂層設計、作出統籌部署，是保證未來中國資本市場健康發展的一個綱領性文件。
新國九條尽管有些有新意的地方，比如，肯定私募市場重要性、要求加快內地資本市場的開放、對互聯網金融作用的肯定等，但許多方面在早前的相關文件中已經提出。不過，我們應該肯定，新國九條的出台既強調了中國資本市場發展的一般性原則，也要求從中國的實際情况出發，摸索走出一條中國資本市場發展之路。其價值取向(市場化及法治化)、基本宗旨(用市場化方式來提高金融市場資源配置效率)、市場規則的設置等方面，原則上是正確的，也確立了未來中國資本市場發展之方向。
內地股市信用關系未確立
當前中國資本市場與2004年國九條出台時期有异，國人對資本市場的認識也不一樣，市場面臨的問題更是極為不同。如果能夠針對當前市場存在的問題與矛盾對症下藥，從國務院層面對中國資本市場下一階段發展進行制度重構，當然有利於中國市場發展釋放出新的活力，也有利於提高市場運行效率及資源配置能力，并讓國人在市場發展中分享成果。這應該是當前及未來中國資本市場發展的基本任務。
中國股市問題的根源就在於既沒有建立在傳統文化的信用基礎上(儒家的誠信)，也遠離市場經濟的信用基礎(法制化的信用)，而是希望把現代成熟的股市嫁接到計劃經濟演生出的政府隱性擔保的信用制度上。如果中國股市希望以政府隱性擔保的信用基礎來嫁接現代發達國家的金融市場、金融產品及金融工具，特別是證券市場，要得以健康發展是不可能的。因為，金融市場交易的就是信用關系，是給信用的風險定價，而當前中國股市的信用與發達國家股市信用有本質上的差別。這樣的嫁接一定會讓整個股市問題叢生。因為，政府對信用的完全隱性擔保，不僅使得政府完全主導整個市場，也會讓市場投資者對風險過度偏好。因為這樣可讓其行為收益最大化歸自己，而讓其行為成本由整個社會來承擔。在這種情况下，中國股市過度投機炒作、內幕交易盛行是不可避免的，成熟市場的股市要在中國發展與繁榮是不可能的。
比如，今年A股IPO暫時啟動后，便被緊急叫停。因為，本來市場期望在新股發行制度改革后，新股高發行價、高市盈率及超高募集資金等「三高」行為得以解決，但結果卻讓市場大失所望，「圈錢」現象不僅沒有好轉，反而變本加厲。
這說明，如果中國證券市場的新的信用關系不能確立，那麼這個市場是無法把發達國家的金融產品、金融市場及金融工具嫁接到中國市場上來的，中國股市要得以發展與繁榮也是不可能的。
還有，中國股市的T+1交易制度、漲跌停板制度，一些金融衍生產品市場啟動，目的就是要規避中國信用制度下的過度投機炒作行為。但是實際上，「道高一尺、魔高一丈」，市場交易者及相關部門都能夠突破這些限制，對股市進行過度炒作并將其利益最大化。因為，任何制度安排永遠是不完全的，市場的當事人都可能突破這些制度規則，特別是，當市場的信用由政府隱性擔保，使得獲利的大小往往與權力遠近相關時，這種突破更是容易。
深層次問題仍待解決
在新國九條中，政府希望進行重大制度改革，發展起一個多渠道、廣覆蓋、嚴監管、高效率的股票市場。自然，股票市場改革也就成了多元化資本市場體系確定的重心。對此，新國九條圍繞市場載體、市場主體、市場機制不同角度提出了具體措施。
在市場載體方面，首先肯定既有市場格局的存在，然后根據不同市場載體給出不同的功能定位、提出不同的發展要求等。比如要通過創新機制，豐富交易品種來提高主板、中小板市場的競爭力;把創業板定位為創新型、成長型企業的市場;加快完善全國中小企業股份轉讓系統，將區域性股權市場納入多層次資本市場體系的部署等。
對於市場主體，對於上市公司提出更多的新要求。比如督促上市公司以投資者需求為導向，履行信息披露責任;引導上市公司通過資本市場完善現代企業制度，建立健全市場化經營機制;促進上市公司提高效益，增強持續回報投資者能力，為股東創造更多價值;維持各類股市平等權利;完善股權激勵制度、允許按規定通過多種形式開展員工持股計劃等政策措施。
而對於一般投資者來說，既要引導投資者培養理性投資理念及風險自負觀念，也保障中小投資者的知情權、參與權、求償權等權益，切實保證中小投資者利益不會受到侵害等。也就是說，只有市場主體的成熟理性，才能保證股市健康發展。這是新國九條提出的要求。
對於市場機制，新國九條要求以市場化及法治化的方式來建立起以信息披露為中心的股票發行制度，穩妥地推進股市註冊制改革，鼓勵市場化併購重組，構建符合國家實際并有利於投資者保護的退市制度，逐步形成公司進退有序、市場轉板順暢的良性循環機制。
可以說，無論是私募市場確立，還是互聯網金融發展及資本市場的開放，基本上都是圍繞着如何保證股票健康發展而展開。現在問題是，尽管新國九條強調了股市改革創新的市場化及法治化取向，但是對於政府信用的隱性擔保如何退出、市場化的信用體系如何確立，特別是監管者權力如何約束等問題，卻着墨不多。如果深層次的問題無法用制度來保證、約束，那麼市場化的信用體系確立仍有一條漫長的路要走。