3月以來，內地股市走出深V超跌反彈行情。資本市場持續暖風頻吹，釋放積極信號，使得A股在估值底的基礎上基本確定了政策底。但是否已經確認市場底，業界分歧則仍然比較大。中金分析師認為市場底部形成的關鍵在於引發調整的主要因素出現逆轉或預期改善，這需要一個過程。而手握重金的廣發基金副總經理劉格菘表示，盡管現在言市場底尚早，但A股已經顯現投資價值，應珍惜這個點位的A股優質資產。

　「維穩」升級提振信心

　進入3月，內地股市震盪加劇，中概股退市危機釀成的金融風暴嚴重衝擊了內地股市和香港市場，到3月15日深圳創業板指數深陷技術性熊市，深證成指也滑進技術性熊市，上證綜指年內累計跌幅也達到17%。

　市場信心近乎崩塌之際，3月16日國務院金融委召開專題會議，釋放出「保持資本市場平穩運行」的明確信號。大成基金副總經理兼首席經濟學家姚余棟表示，在國際局勢比較動盪的前提下，國務院金融委會議可以說是一場及時雨，增強了市場信心。

　會議同時要求，凡是對資本市場產生重大影響的政策，應事先與金融管理部門協調，保持政策預期的穩定和一致性。市場人士徐傳豹分析，這意味着有可能衝擊市場的利空政策將不會推出，至少今年內，如主板註冊制等重大舉措將很難落地，因為今年A股的主基調將是「維穩」。

　國務院金融委專題會議召開後，中證監、上交所、中國結算等迅速部署相關工作，全力維護資本市場平穩運行。其中，中證監連續表態全力維護市場平穩運行。上交所宣布免收近期受疫情影響地區上市公司2022年上市初費和上市年費;指導下屬上證所信息網絡有限公司免收近期受疫情影響地區上市公司2022年股東大會網絡投票服務費。此外，中國結算宣布，自2022年4月起將股票類業務最低結算備付金繳納比例自18%調降至16%。

　3月21日召開的國務院常務會議更指出，要高度重視國際形勢變化對中國資本市場的影響。會議就綜合施策穩定市場預期、保持資本市場平穩健康發展作出了一系列工作部署。會議提出，按照市場化、法治化、國際化的原則，穩妥處理好資本市場運行中的問題，為各類市場主體營造穩定、透明、可預期的發展環境，採取有針對性措施穩定市場預期、提振市場信心。國常會還提出五方面具體舉措，顯示出決策層對資本市場運行情況的關切，以及維護市場平穩健康發展的決心。

　創金合信基金首席經濟學家魏鳳春表示，國常會作出的各項部署，能夠起到穩定預期、提振信心的作用，對維護資本市場平穩健康發展具有非常重要的意義。信心比黃金更重要。市場預期穩定，對資本市場健康發展、價值投資理念持續深入，乃至對宏觀經濟大局和社會生活保持穩定都有重要作用。

　4月6日召開的國常會提出要「適時靈活運用多種貨幣政策工具」「加大穩健的貨幣政策實施力度」，不少分析人士認為，這意味着4月新一輪降準或降息有望實施，甚至不排除降準降息雙雙落地的可能。姚余棟認為，資本市場具有牽一髮而動全身的地位，對於經濟發展意義重大。

　政策面暖風頻吹，A股和H股3月16日以來反覆回穩，上證綜指從3000點關附近回到4月7日的3236點。市場人士普遍認為，今年上半年內地股市已經探明政策底。

　市場估值或處歷史低位

　一系列利好之下，A股市場的信心正在快速恢復。

　在政策層面釋放維穩信號的同時，上市公司紛紛推出大比例分紅預案，以「真金白銀」為投資者增強信心。此外，公募再現自購潮。中證監提及「鼓勵上市公司加大增持回購力度」，引發上市公司「回購潮」。近期有40多家上市公司宣布回購公司股份，另外還有不少上市公司通過認購私募基金產品的形式來抄底。

　方信財富投資基金經理郝心明告訴記者，上市公司回購股份說明產業資本對公司目前估值以及未來前景的認可，給市場傳遞出明確的信心，對於公司股價起到一定支撐作用，外資增持A股力度也在加大，數據顯示，截至目前QFII共現身71家A股上市公司，其中持股數量超過1000萬股的公司共有13家。

　郝心明告訴記者，股市有自身的運行規律。今年以來，中國國民經濟延續恢復態勢，主要宏觀經濟指標運行在合理區間，各方面穩增長政策持續發力，上市公司業績表現穩中向好，資本市場平穩運行具有堅實基礎，市場短期波動沒有也不會改變長期健康發展趨勢。

　值得注意的是，探明政策底的內地股市又迎來估值底，3月以來三大股指跌幅巨大，估值也相應跌至歷史相對低位。截至3月中旬上證綜指市盈率為11.6倍，處於近5年10%分位數水平，更長期來看已低於2008年上證指數1664點時的估值水平(13.5倍)。

　多位業內人士認為，對比歷史上大型底部，當前市場估值處在歷史相對低位，與其他主要市場相比相對估值也具有吸引力，已經開始展現更多的配置價值，與此同時，中國市場估值絕對估值處在歷史相對低位，與其他主要市場相比相對估值也具有吸引力。

　榕樹投資研究員周毅則表示，前期市場的下跌有些非理性，反映了市場信心的匱乏。中國經濟仍有較強韌性，地緣衝突和疫情因素的影響消退後，對經濟的擔憂將逐步緩解。

　市場磨底 難一蹴而就

　有了政策底、情緒底、信心底、估值底，A股距離市場底還遠嗎?

　上市公司作為產業資本的主力，在市場低迷的時候回購股份，被市場認為是市場見底的信號。融智投資基金經理夏風光認為，通常來說，在市場底部，上市公司回購的行為會增加，回購行為越多，越能體現出上市公司對當前市值管理的訴求，市場底的概率也就越大。

　另外，中美經貿關係也出現緩和的信號，商務部新聞發言人表示，希望美方從中美兩國消費者和生產者的根本利益出發，盡快取消全部對華加徵的關稅。

　但市場人士傾向認為，目前言底尚早，底部確立需要估值、情緒、經濟周期等多種因素綜合判斷。中航證券首席經濟學家董忠雲強調，中期來看，部分來自於外部的不利因素暫時無法完全消除，比如俄烏衝突、中概股退市、中美關係等，因此後續不排除市場行情反彈之後還有反覆。

　當前市場一個不確定因素是外資的動向。近期外資流出擾動下A股震盪劇烈， 3月1日-15日，北上資金凈流出645億元。內地股市3月16日以來明顯反彈，但是外資繼續凈流出，如4月6日、7日外資仍然在持續凈流出。

　3月美聯儲加息25個基點， 5月大概率的將會繼續降息50點，年內降息累計大概率的將會達到175點，這會讓內地降息動能減弱。另外，中美利差到4月6日已經收斂到30點以下，部分更出現倒掛，趨近10年內低位。利差保護減弱後新興市場普遍出現資金流出壓力，內地股市外資凈流出或成為常態。

　申萬宏源A股策略首席分析師傅靜濤表示，A股正在迎來一個大波段的底部區域。大底部對應大機會，但走出大底的過程往往是波折的。

　上市公司擁有強而有力的基本面才能支撐市場堅實走好。

　中航信託宏觀策略總監吳照銀認為，目前「政策底」已經明朗，但是「市場底」還需要較長時間的交易才能達到，因此未來一段時間大概率是股指的震盪築底階段，指數上漲和下跌的空間都較小，但個股會有明顯分化。

　經濟學家余豐慧分析，內地股市年初到年報公布結束往往都會出現反覆探底行情，今年也不例外。上證綜指3026點基本上被認定為今年的政策底，情緒底、估值底探明之後，市場底大概率的將會在4月底5月初明朗，一年最困難的時光應該已經成為過去，對A股市場不必過於悲觀。(香港商報記者 王長久)