上周因俄烏局勢惡化導致美元直線上漲，觸及自2020年5月以來的最高水平。而與此同時上周公布的美國2月份非農就業人數顯著上升，錄得67.8萬，較預期的40萬及上次向上調高的48.1萬更高，同時間，2月份失業率亦比預期及上次轉好，回落到3.8%，而2月份平均每周工時亦比預期及上次略高。

    這一系列的2月份就業數據結果，按照常規解讀來看，理應會推高投資者對美聯儲3月份開始接連加息的節奏，但是早前美聯儲主席鮑威爾在眾議院金融服務委員會就半年度貨幣政策做證詞陳述，稱俄羅斯「入侵」烏克蘭對美國經濟的影響非常不確定，認為在3月份將利率提高25個基點是合適的，並希望在3月份就縮減資產負債表的計劃取得進展。鮑威爾的證詞報告幾乎抹殺了3月加息50基點的可能性。同時，與美聯儲掛鉤的掉期繼續完全定價美聯儲3月的加息，顯示2022年仍將有5次加息。而就在此前，市場投資者普遍認為美聯儲年內將加息7次，且對3月加息50基點抱有一定的預期。

    曙光似乎不太遠

    筆者認為，市場投資者仍須密切留意地緣局勢的走勢，以及在本周四（10日）將發布的美國2月CPI，與此同時，2年期和10年期國債收益率利差加速走向倒掛，這是一個值得市場投資者關注的衰退指標。不過，雖然加息預期有所回落並且經濟停滯的擔憂持續上升，但如本文開頭所述，由於受到地緣局勢的影響上周美元依然刷新了年內高位。美匯指數從2021年下半年強勁上漲，當時市場波動率較為低迷，暗示更高的利率似乎已經被大幅定價了。

    筆者預測，如果地緣政治緊張局勢消退美元或會回落，主要是由歐元的反彈，以及全球尋求安全的資金流重返回風險更高的資產所驅動。美元流動性料也將改善。銀行開始囤積現金，降低美元的流動性，因為從SWIFT系統剔除俄羅斯銀行並且凍結俄羅斯資產的制裁也引發了湧向現金的熱潮。

    目前俄烏的局勢在筆者看來，彼此都在小心翼翼不把手裏的牌都打光，要給對方留個台階下。雖然嘴上都會繼續保持強硬，軍事行動也會繼續，但看起來曙光似乎不太遠了。

     本周策略

    俄羅斯和烏克蘭的衝突加劇，美國和歐洲可能禁止入口俄羅斯石油，令市場擔心能源供應持續緊張，資金流入美元和黃金避險。美匯指數連升多個交易日後，更突破99水平，最高見99.41，創近兩年高位。現貨金亦曾經升至每盎司2000美元，創近一年半高位。預期美元仍受避險情緒支持，繼續靠穩。不過，鮑威爾表示，本月的貨幣政策會議，將會支持加息四分之一厘，大大減低早前市場加息半厘的預期。因此美匯指數在心理關口100水平將遇阻力，突破機會不大，預期98.00至99.80反覆波動。隨着烏克蘭戰爭助長避險需求，黃金繼續走勢亮麗，相信將突破每盎司2000美元關口，如突破2020，上方目標2080，至於下方支持則為1900。

     (招商永隆銀行環球金融市場部總經理 蕭啟洪)