內地近月經濟數據不及預期，市場憧憬中央支持基建提振經濟，一眾鋼鐵金屬股高位徘徊。回顧板塊內多家上市公司的中期業績，上半年的純利和產品銷量普遍有可觀增長。展望建築行業迎來傳統的每年施工高峰期，加上鋼鐵價格受惠限產政策，鋼鐵金屬股全年業績值得期待，相關優質股份有一定值博率。 香港商報記者 志成

　鋼鐵股近期不時「落鑊」，背後自然有業績支撐，多隻行業龍頭的半年純利均優於預期，且錄得以倍數計之增幅。其中，重慶鋼鐵(1053)增長驚人，上半年按年多賺21倍至26.97億元(人民幣，下同)；收入則按年升1.07倍至226.69億元。至於鞍鋼(347)，6月底止半年純利51.83億元，按年多賺近9.4倍，純利創新高並在行業中領先；收入達725.51億元，按年升62.49%。另外，馬鋼(323)半年純利同創新高達46.43億元，按年增長約4.7倍；收入568.63億元，按年升51.92%。

　上半年，鞍鋼銷售鋼材1352萬噸，按年增長17.36%。重慶鋼鐵商品坯材銷量475.42萬噸，按年增加51.55%。馬鋼未有在中期業績上披露產品銷量。

　對於鋼鐵行業前景，以上三家龍頭鋼企中，鞍鋼是唯一在業績報告中有所墨。集團表示，下半年中國內地經濟將繼續穩中加固、穩中向好。但同時受國家「雙碳」目標要求、供給側改革等影響，鋼材供應偏緊，下游產業需求趨弱。情況將加大鋼企壓力，鋼鐵行業盈利能力存在不確定性。

　限產提升鋼企利潤空間

　鞍鋼關心的「雙碳目標」，即二氧化碳排放於2030年前達到峰值，以及2060年前實現碳中和。「雙碳目標」之所以對鋼企的盈利構成潛在不利，主要因為鋼鐵行業屬於高污染的產業之一，其工藝流程長、產污環節多，污染物排放量大。

　中鋼協有關資料顯示，內地鋼鐵業碳排放量高達18億噸，約佔整體碳排放總量的15%，是碳排放量最高的製造業行業之一。因此，內地要打「藍天保衛戰」，無可避免要限制鋼企生產規模，同時亦增加企業綠色轉型的投資壓力。

　官方數據顯示，8月粗鋼產量已連續第3個月下滑，且每日平均產量跌至17個月以來最低。不過，鋼企生產受到限制，加劇煉鋼需求疲弱的憂慮，拖累製鋼主要原材料鐵礦石的價格疲軟，反過來有利鋼企控制成本和提升利潤空間，而鋼材供應偏緊也支持產品平均價格向上。

　此外，近月內地經濟增長明顯放緩，8月份工業增加值、零售、固定投資等主要經濟數據全遜預期，市場憧憬中央未來將在基礎設施上加大投資，加上8月後內地大部分地區雨水減少，建築行業踏入傳統施工高峰期，都支持鋼鐵需求和價格。

　鋼價持續高企

　鋼鐵價格今年以來持續高企，國家統計局數據顯示，市場對煤炭、鋼鐵和其他原材料的強勁需求，推動內地8月份PPI(生產者物價指數)較去年同期上漲9.5%，創2008年8月以來最大按年升幅。

　花旗預期，全球鋼鐵價格高企可能會持續到明年。今年以來，全球平均價格已較去年底部上漲了4倍，這反映供應狀況非常緊張，需求出現了強勁反彈，可能已回到疫情前的水平。

　限產政策疊加淡季，令鋼鐵行業出現短期陣痛，但後市有望平穩發展。中物聯鋼鐵物流專業委員會發布的鋼鐵行業PMI，8月報41.8%，按月跌1.3個百分點。該會表示，鋼鐵行業下行壓力加大，分項指數顯示上月限產政策發力，鋼鐵生產放緩，並帶動鐵礦石採購量減少，價格下降，加上疫情和淡季因素導致市場需求下降，鋼鐵價格也相應下行。預計9月份，鋼鐵需求或進入階段性旺季，但生產在政策引導下繼續偏緊運行。鋼價有望溫和上行，原材料成本或將上升。

　行業首選鞍鋼

　東吳證券分析指出，傳統鋼鐵旺季效應在8月底啟動，鋼材需求將進入2個月的恢復期，鋼價、毛利可望進一步抬升，預計第三季鋼企利潤將持平或微升。該行又指，在盈利歷史中高位、估值歷史低位的大背景下，碳中和有很大概率帶來行業供給天花板，加之原料端再次貢獻成本紅利，鋼鐵股將迎來一波業績、估值雙升的板塊性機會。該行看好低估值板材、優質長材及部分特鋼，看好馬鋼、鞍鋼在內的鋼鐵股。

　部署方面，鞍鋼的市值為行業龍頭中最大，盈利規模亦居首。另外，值得留意鞍鋼上月宣布與另一國企同業本鋼合併，合併後鞍鋼已成為全球第三大粗鋼生產商。鞍鋼在本月初借助中期業績勝預期炒高，股價突破今年5月高位後，曾衝上6.83元(港元，下同)創新高，至近日高位調整，現價預測市盈率僅約6倍。若從周線圖看，鞍鋼走勢出現杯柄突破形態，建議趁調整在5.5元買入，中短線上望7元。另外，馬鋼及重慶鋼鐵市盈率僅4至5倍，估值平，也值得逢調整買入。

　(系列之五)