受惠於內地疫情防控形勢向好，以及內地民航復蘇回升勢頭良好，中資航空股上半年虧損全線收窄。其中，東航(670)復原速度最快，其上半年錄得虧損52.08億元(人民幣，下同)，較去年同期虧損90億元大幅收窄。同時，7月營運數據理想，從圖表走勢看，南航(1055)、東航及國航(753)股價，經歷大半年下行後，近日均出現見底回升跡象。內地航空業的客運需求是否能維持復蘇?中資航空股是否可以撈底，提前部署「十一黃金周」概念?

　內地新冠肺炎疫情整體平穩受控，帶動旅客出行需求持續復蘇，三大中資航空公布7月載運數據，當中客運量按年升幅約二至三成。貨運量方面，東航和國航均錄得升幅，只有南航錄得輕微下跌。

　其他重要指標中，7月份國航客運運力投入升幅最大，按年升34.4%;南航按年升25.3%;東航按年升21.7%。旅客周轉量方面，國航按年上升38.4%;南航按年升32.2%;東航按年升25%。

　藉黃金周炒起概率較低

　三大中資航空股今年以來表現弱勢，股價一度自今年高位累挫逾三成，但至8月初開始不約而同跌勢喘穩。7月中以來內地個別地區新冠肺炎病毒新增個案有上升趨勢，但受上月營運數據支持，航空股近日仍持續反彈。適逢距離內地「十一黃金周」僅一個多月，旅客出行需求上升的憧憬，是否可帶動中資航空股反彈呢?

　從技術面分析，參考歷史數據，情況似乎並不樂觀。據本報統計總結，過去五年中資航空股炒作「十一黃金周」味道不濃。假設分別在過去5年的9月至10月期間，持有三大中資航空股，輸面恐大過贏面。

　其中，南航和東航於過去5年的9月至10月期間，一致錄得「四跌一升」;兩者僅在2019年的9月至10月，分別累升9.8%及6.3%。國航相對稍好，錄得「三跌兩升」，上升年份為2017年及2019年，分別升7%和2.2%。值得留意的是，中期業績表現也左右著航空股的股價走勢。

　東航南航基本面較佳

　從基本面來看，航空股仍有一定機會，投資者可以趁機撈底博反彈。

　紅蟻資本投資總監李澤銘表示，內地落實封城及一系列防疫措施，能有效在短期內控制疫情，根據過往經驗，一般在疫情出現後7日至14日內，新增確診病例達到高峰，屆時距離出行概念股見底日子也不遠。投資者可考慮近期買入中資航空股作中短線部署，博疫情受控及出行限制解除後迎來反彈機會，首選國內航班佔比較多的東航和南航。其中，東航現價值得買入，目標3.3元。南航亦可現水平買入，反彈目標4.9元。

　李澤銘又稱，商務出行在內地是剛性需求，相信待疫情過去後，相關航班旅客數字會逐步回復正常。出行概念股中，內地航空股是有追落後條件的板塊之一。

　去年民航局針對國際航班實施「五個一政策」，防範境外輸入病毒，令內地的國際商務出行需求也一直積壓。事實上，三大中資航空公司上月客運指標升幅，主要由國內及地區航線帶動，相反國際航線「拖後腿」，三家航企國際航線運力和旅客周轉量近乎全線下跌，當中只有南航的國際客運力錄得按年升幅。有分析認為，等到內地放寬國際航班的限制之時，航空股將迎來較好部署時機。

　料中資航企明年轉盈

　從估值角度看，航空股經歷大半年下行，估值重回吸引水平。中金報告指出，雖然受廣深及南京疫情影響，7月行業供需仍現改善，三大內地航空公司7月客座率輕微回升，且三大內地航空公司整體市淨率估值重回歷史低位。

　中金又表示，7月5家上市航企整體客運可用座公里以及客運人公里，分別恢復至2019年同期的71%及66%，較6月的65%及59%有所提升。考慮到今輪疫情影響高於預期，加上國際線重開進度或慢過預期，該行下調航空公司盈利預測，預計國航、東航、南航2021年分別錄得虧損86億元(人民幣，下同)、63億元、57億元;2022年分別錄得盈利50億元、52億元、55億元，維持三大航空公司AH股跑贏行業評級，且H股優於A股。

　華泰證券指出，7月部分時間內地存在本土疫情影響，傳統暑運旺季航企經營數據較為平淡。A股主要上市航企國內線客座率77.3%，較6月略有提升，但仍未回到今年5月的高點78.7%。該行稱，目前航空需求再次陷入低谷，此輪疫情影響或將對8月暑運造成嚴重拖累。不過，航空業已經過多輪考驗，本土疫情得到控制後，需求恢復將較為迅速。中長期疫苗接種率提升，並且內地民航業供給收緊較為確定，供需結構改善將推動航企客座率和盈利水平提升。

　該行又稱，儘管短期疫情影響一定程度限制了出行需求，7月下旬以來各公司運力均有所調減，但仍預計2022年航空業或存在系統性投資機遇，板塊性機會正在醞釀。（記者 志成）

　(系列之二)