易憲容

　　上一個星期的國際市場，不僅不少國家股票不斷持續上漲，而且匯率市場及大宗商品市場極其震蕩，其原因就在於美國政府官員及特朗普的言論。在上個星期瑞士達沃斯世界經濟論壇上，美國總統特朗普還沒有到達，他的手下兩員大將就開始先聲奪人。在這個論壇上一唱一和，大力鼓吹「美國優先」政策。　　

 

　　特朗普

　　唯利是圖 永遠在變

　　美國商務部長羅斯(WilburRoss)宣稱，美國天天都在打貿易戰，分別只是在過去美國的對外貿易經常吃虧，現在美國要全面反擊而已。同時，美國的財政部長努欽(StevenMnuchin)乾脆把美國強調了20多年的強勢美元符合美國利益的政策外表掀開，公開表示弱勢美元更有利於美國經濟。

　　羅斯的言論，根本不用放在多重要的位置上，因為，只要國與國之間有貿易關系，就有利益的競爭與博弈，各種摩擦無時不在發生。這是常識。只要通過談判，國家之間進行利益博弈，最後總是會找到平衡點，利益摩擦也會減少。所以，美國政府上星期宣布對進口太陽能電池板及洗衣機課徵高額關稅，及美國政府對中國涉嫌侵犯美國知識產權展開調查，都不是什麼事情，都是一種貿易過程中的利益博弈。

　　可以看到，特朗普2017年上任總統之後曾簽署行政命令，宣布美國退出TPP(《跨太平洋夥伴關系協定》)。但特朗普在上星期四接受CNBC訪問時指出，美國之前所得到談判協定的條件都很糟糕，如果能夠爭取更佳條件，會考慮重新加入。同時，在談到《北美自由貿易協定》時，特朗普也指出，美方正在就此重新商討，並聲稱「可能會退出該協定，又或者不會，我們走著瞧」。所以，在上星期五的達沃斯論壇上，特朗普形容自己支持自由、開放的貿易，也準備好商討雙邊貿易協議，並暗示重返TPP。特朗普表示，「美國優先」並不代表美國孤獨，美國經濟繁榮及科技創新全惠及全球。但是美國不會對不公平的貿易手段視而不見，反對「掠奪式」貿易。特朗普的這些言論與以往有天壤之別。

　　對於美國財政部長努欽弱勢美元更有利美國利益的說法，特朗普星期四接受傳媒訪問時也表示，因應美國經濟向好，美元匯率將會越來越強勢，市場誤解了努欽言論，強勢美元更符合美國利益。特朗普這樣表示之後，立即引發市場美元匯率回升，ICE美元匯率指數升0.1%至89.296。WSJ美元匯率指數也升0.1%至82.39。但是，有市場分析認為，美國政府這個弱勢美元的幽靈一旦放出要想收回，並非容易。美國前財長薩默斯指出，這已經涉及美國政府的信譽問題，只會越描越黑。不過，這些關於美元強弱的言論既與特朗普對匯率認知有關，也與其商人性格有關。還有，特朗普2017年已經簽署的移民法案，也答應有條件的改變。

　　從以上的種種跡象來看，特朗普的「美國優先」，看上去是一種原則，是一種反全球化的跡象，實際上是通過聲稱對一些貿易協定的退出來爭取更大的利益。退出是假，爭取更大利益是真。所以，對於「利」字當頭的特朗普來說，他的許多言論不用太當真，更不用對這些言論進行多少批判，只要觸及到利益或有利可圖，他的政策就可能馬上改變，左右逢源。正是在這個意義上說，未來美國政策的不確定性是一種趨勢，因為「利」永遠在變化。這種政策上的不確定性將是國際市場的最大風險。

　　商人本色 淋漓盡致

　　當然，對於美國這個「唯利是圖」的商人總統，不僅要把握住他的這種商人本質特徵，更要觀察他的一些政策可能產生的實際效果。比如，美國財政部長的弱勢美元言論，立即讓美元大跌，從而引發國際市場大宗商品價格劇烈波動，引發國際市場資金快速流竄。這些都會造成國際市場巨大震蕩。對此，我們要密切關注。

　　還有，我們還得觀察市場對特朗普的言論及政策是如何反應的。比如，特朗普上任之後，美國道瓊斯股票指數由24000點上升到26000多點，而且在近一兩個月美國股票指數上升速度更是加快。

　　再就是美國減稅計劃在參議院及眾議院通過之後，盡管多數分析認為，美國政府的稅收改革對經濟影響十分有限，但之後，美國蘋果公司隨即宣布將把存放在國外2740億美元的大部分資金調回美國，以享受優惠的稅收政策。蘋果公司還承諾在5年內作出超過300億美元資本投資，由此可創造2萬多個就業機會。摩根大通亦在上個星期宣布一個涉及資金200億美元的5年投資計劃，承諾因應稅收改革向員工加薪，並在美國開設400間分行，以此來增加就業機會。

　　在過去10年，美國企業在海外盈利快速增長，估計停留海外資金的總額可能高達3萬億美元，目前這些資金都逗留在海外。而美國政府的稅收改革政策將會誘導這些資金回流美國。如果這種情況成真，說明了美國商界對此次稅收改革政策反應強烈，這將對美國經濟及資本市場造成巨大的影響。無論是對資本市場的價格上漲，還是對美國經濟強勁回升，其作用不可低估。而由此所導致的不確定性同樣會非常大。對此，我們不得不密切關注。

　　總之，美國總統特朗普作為一個商人，其商人的特性也會在美國經濟政策上反應得淋漓盡致。而這種商人式的政策肯定會給國際市場帶來一系列的不確定性及風險。如果我們也以這種方式來應對，則能夠減少許多糾結的事情及降低風險。同時，我們更應該關注市場對特朗普這種商人式政策的反應，因為真實的市場已經發生了巨大變化。