北京時間12月1日淩晨，國際貨幣基金組織（IMF）主席拉加德宣布將人民幣納入特別提款權（或SDR籃子貨幣），對於這個決議，內地市場肯定的多。不少人都認為，人民幣納入SDR籃子貨幣後，外部世界將增加對人民幣的需求，無論是境內市場還是境外市場，無論是投資需求還是儲備需求都是如此。因為，人民幣及人民幣計價的資產都會對人民幣需求增加而價格上升。所以，中國股市在這個決議公布之後把它看作是利好消息，股價也隨之大漲。甚至於不少人又在借助於這個消息，認為內地房地產市場價格在2016年還會大漲。

 

　　但是，在境外市場，特別是歐美市場的投資者，對人民幣納入SDR籃子貨幣的看法則正好相反。境外市場普遍認為，人民幣加入SDR籃子貨幣後將迎來第二次大幅貶值，尤其是即將到來的2016年10月在人民幣真正納入SDR籃子貨幣後，人民幣貶值的壓力會更大。

 

　　人民幣走勢不確定

 

　　因為，在不少境外分析人士看來，SDR僅是一種記帳貨幣，它要成為交易貨幣只能兌換成籃子里其他貨幣才能使用。因此，IMF納入人民幣SDR基本上是象徵性的，無法提升人民幣的匯率價格。

 

　　更為重要的還有兩個方面，就是人民幣納入SDR籃子貨幣之後，無論是各國央行還是國際市場的投資者，並不會因為IMF把人民幣納入SDR籃子貨幣後立即按人民幣佔SDR的比重產生對人民幣的需求。而這種需求的出現不僅需要一個較長的適應期，也還得看未來人民幣內在價值及外在價值的變化。這些都是相當不確定的。所以，有人認為由於人民幣需求增加而處於強勢是不確定的。

 

　　還有，在外界看來，當前人民幣的強勢很大程度都是中國政府幹預的結果。如美國銀行的全球利率和外匯交易研究主管David Woo在11月6日表示，如果人民幣被IMF納入SDR，中國政府將撤銷為人民幣強勢所提供的支撐，屆時人民幣將放開貶值空間。他說：「如果美聯儲在12月份加息，則將給中國人帶來一個完美的理由，使其可對人民幣撒手不管。」美國銀行預測，到2016年底時人民幣兌美元匯率將為1美元兌換6.9元人民幣。

 

　　巴克萊策略師Andreas Kolbe等在最近公布的報告中表示，人民幣納入SDR後可能會預示另一輪貶值態勢的開始。因為，中國政府會致力於穩定資金流動，而人民幣實際有效匯率強勢且被嚴重高估。所以，中國政府將會引導人民幣逐漸貶值。再加上中國經濟增速下行壓力仍然很大，以及中國資本外流並沒有停止。這些都是人民幣貶值的理由之一。預計2015年底在岸人民幣兌美元看至6.40，2016年底料位於6.90區域。

 

　　美銀美林警告，人民幣貶值壓力將在11月底IMF關於人民幣納入SDR的投票過後陡增。2016年中美貨幣政策差異將主導人民幣對美元繼續貶值。所以，為了應對人民幣貶值，這些金融機構都將買入六個月遠期美元/離岸人民幣作為2016年的最為重要的交易策略。

 

　　另外一些國際金融機構認為，如果中國政府堅決維持人民幣的強勢，這對中國經濟增長是不利的。彬元資本認為，人民幣被高估20%，維持目前的匯率水平將只會損害經濟。在11月19日的報告中，高盛將人民幣出現嚴重貶值列為新興市場資產2016年可能面對的最大風險。

 

　　小心應對人民幣貶值

 

　　這些分析是否正確，當然還得受市場的檢驗。特別是2016年10月人民幣真正納入SDR籃子貨幣之前，對於人民幣未來走勢來說，既有市場的因素，也可能有政府主導的因素。因為，在中國政府看來，在這個期間，維持人民幣穩定可能更為重要。但是，在這個時間節點後，人民幣匯率如何則是不確定的。人民幣貶值的概率會相當大。中金在線認為，如果人民幣貶值，對內地以下的五類人士會造成較大的影響。

 

　　一是投資房地產的人。因為，人民幣貶值，自然人民幣計價的資產也會隨之貶值。這還可能僅是表象的問題。最為重要的是，在以投資者為主導的中國內地房地產市場，在一線城市房價十幾年來一直向天花板上頂的市場，如果人民幣貶值，不僅會導致房產的價值下跌，也會導致內地及海外資金流出房地產市場，從而讓投資者退出這個市場。在這種情況下，內地房地產市場的風險會越來越高。房地產投資者對此得當心點。

 

　　二是人民幣貶值會影響出國留學者。因為，持有的人民幣所兌換到的外幣會越來越少。所以，出國留學者對此一定要先有準備。不要等要出國了才用人民幣兌換所需要的留學費用。

 

　　三是對出國旅遊者會產生不小的影響。大家可以看到，近年內地居民為何都湧往日本而不去香港旅遊，不少人認為是因為香港的問題，但實際上是匯率問題，是因為港元的強勢而日圓貶值。如果今後人民幣貶值，也會影響國人出國旅遊的成本。因此，如果內地民眾想到海外旅遊不如早點準備，以便降低成本。

 

　　四是對外貿出口企業也會產生影響。人民幣貶值當然有利內地企業的出口，但是這些企業要把結算貨幣搞清楚。人民幣貶值就不能夠用人民幣結算，而是要用強勢貨幣美元或其他強勢貨幣結算，這才能降低企業外貿出口的風險。對於進口企業來說，則是以人民幣結算更為有利。

 

　　五是人民幣貶值令境外購物者、做多人民幣的中國企業，及來中國投資的炒家會受到影響與沖擊。對此，都得有應對方式。不要以為人民幣的單邊升值不會持續，等到人民幣真正貶值才反應，已經來不及了。

 

　　總之，人民幣納入SDR籃子貨幣之後，未來走勢是相當不確定的，人們要應對得法。