經過上半年的折騰，中國政府既看到了現代資產市場發展的重要性，也看到了資本市場不健康發展所面臨的風險。經過幾個月的休養生息或自我修復，政府希望重新整頓市場，讓內地股市再上路。無論是IPO的重啟，還是「十三五」規劃的要求及習近平主席的講話，都意味著政府要在新思路上發展中國股市。

 

　　政府欲加強股市監管

 

　　在「十三五」規劃中，要求積極培育公開透明、健康發展的資本市場，推進股市債券發行交易改革，提高直接融資比重，降低槓桿率。這與習近平主席9月22日接受《華爾街日報》訪問時的講話一脈相承。當時習近平主席表示，政府的職責是維護公開、公平、公正的市場秩序，保護投資者特別是中小投資者的合法權益，促進股市長期穩定發展，防止發生大面積恐慌。

 

　　承其思路，習近平上星期主持召開中央財經領導小組第11次會議，更對當前中國股市改革與發展提出了明確的新思路。他說，發展和改革當前中國股市，要防範化解金融風險，加快形成融資功能完備，基礎制度紮實，市場監管有效，投資者權益得到充分保護的股市市場。有人稱這是當前中國股市發展的「47字真言」。

 

　　從這些講話及要求來看，作為企業融資最為重要的渠道，政府希望中國股市能夠健康穩定地發展，以此成為現代中國經濟得以發展和增長的動力。但是如何才能讓中國股市的基本功能得以充分發揮，又防範化解風險呢？在這里，政府提出了與上半年中國股市改革與發展完全不同的思路，就是要加強中國股市市場的有效監管，充分保護投資者尤其是中小投資者的利益。

 

　　可以看到，今年上半年中國股市改革與發展之思路，更強調的是以股市發展來促進經濟增長、以股市繁榮來降低金融市場融資成本、以股市增長來形成居民巨大的財富效應，並以此來實現內需快速擴張等。所以，上半年的股市更強調的是通過指數增長所帶來的賺錢效應來吸引更多的股票投資者進入市場，而忽略了對過度槓桿率的場外資金湧入的有效監管，同時也忽略了對中小投資者權益的真正保護，這就是短時間內把中國股市泡沫吹得巨大並破滅的主要原因所在。

 

　　姚剛案是監管新起點

 

　　當前中國股市改革和發展的思路轉向如何實現有效市場監管的切入點，就放在我一再強調的「誰來監管證監會」這個關鍵點，轉向全面整頓金融市場秩序上。比如11月14日晚，中紀委網站發布了中國證監會副主席姚剛涉嫌嚴重違紀，目前正在調查。而姚剛是繼中國證監會主席助理張育軍今年9月被查後，中國證監系統內另一名被查的高官，也是到目前為止中國證監會被查級別最高的官員。

 

　　據報道，今年7、8月股災期間，姚剛作為中國證監會內最具專業知識的領導，參與救市工作。同時，當時負責救市的證監會領導還有張育軍。在中國證監會，姚剛學歷與資歷都十分顯赫，被認為是中國證監會最年輕、最具專業知識的幹部，多年來一直分管發行工作。正是因為過去13年姚剛一直掌握著企業上市審批的生殺大權，企業IPO也成了姚剛尋租高租的便利工具。

 

　　據報道，姚剛被查，主要原因就是為一些擬上市公司新股發行提供便利，存在不當利益輸送。姚剛與已經落馬的令計劃弟弟令完成有共同的高爾夫球愛好，令完成投資的6間創業板公司，均在姚剛主導公司上市時通過發行審核。可以說，在姚剛掌管公司上市發行審核的13年里，中國證券發行市場積弊頗深，公司發行的承包銷商、私募股權機構和律師事務所，都在其中尋找獲利機會，從而使得中國IPO發行亂象叢生。

 

　　由於當前的中國股市是由計劃經濟轉軌而來，政府不僅對股市信用全面隱性擔保，也主導及參與股市運行的各個方面。對於這樣的一種股市來說，政府的權力是絕對的，無論任何一個環節都是如此。如果不能對中國股市的這種絕對權力進行約束與監管，那麼這些絕對權力絕對腐敗也是必然。姚剛被查就是對這種股市絕對權力約束和監管的開始，由此看到當前中國領導人治理股市的決心。

 

　　同時，當股市由絕對權力所主導時，不僅會讓整個市場的價格機制喪失，股市價格扭曲，無法通過市場因素來決定資源配置，而且也使得中小投資者的利益隨時都可能受到侵害。這不僅會讓投資者對股市信心喪失，也會嚴重阻礙股市發展與繁榮。所以全面地約束及監管股市的絕對權力，把股市的反腐深化，是當前中國股市發展與改革的基本前提。姚剛被調查，對中國股市來說，是一種長期利好。

 

　　還有，目前監管部門對內幕交易、違規違法的市場行為整頓也在全面鋪開。比如對徐剛、徐翔之流及幾大公募基金的審查，應該是這種市場秩序整頓重要的部分。這些市場亂象是絕對權力的危害向市場的延伸，如果政府不能鐵腕整頓，中國股市要健康發展同樣是不可能。

 

　　降低槓桿水平利發展

 

　　除了加強監管外，按習近平的股市改革思路，更重要的是防範金融風險。隨著最近股市回暖，為了防範融資槓桿率過高可能導致的金融風險，上海和深圳兩交易所在11月14日宣布，經中國證監會批準，從11月23日起，投資者融資保證金最低比例，將從原來的50%上調到100%。盡管這種逆周期調節會對股市造成一定程度的沖擊，但適當降低槓桿水平，有利於促進股市持續穩定發展。這與上半年的股市發展思路有很大不同。

 

　　總之，姚剛被調查是中國股市反腐的深化，也是當前中國股市發展新思路的起點。借此東風，對中國股市的絕對權力進行約束及有效監管，全面整頓亂象，並密切關注股市潛在風險，都是讓中國股市再上路的重要一環。