內地經濟短期復蘇速度略為放緩，短線挑戰在於環比增長回落、內生動能尚待提升。至於財政及地産政策則存在若干貨幣微調偏鬆的預期，估計全年經濟持續復蘇。

　早前在4月份中央政治局會議定調短期穩增長和中長期高質量發展並重，未來一段時期穩增長預期有望復蘇。其次，在下一階段，去年低基數將有助推通脹走出底部。此外，內地地産銷售到投資的鏈條並未完全惡化，居民收入在第一季度邊際回暖。

　不過，海外經濟難同步發展，內地經濟回升已在市場預期內，早前政策的後續效果和疫後居民信心逐步復蘇，將持續支撐經濟復蘇，在下一階段需要留意穩增長政策的發展。

   投資策略聚焦中資股

　內地4月份金融數據呈現回調，而社會融資、信貸數據均低於市場預期。當中原因眾多，首先、第一季度超預期投放對後續數據存在透支影響，另一方面則是經濟動能環比增長有所減弱。不過，4月份金融數據仍見亮點，值得關注。

　內地企業中長期貸款環比雖有所下跌，但仍處於近五年同期最高，反映內地企業融資需求依然較強。此外，內地居民存款出現負增長，連續積累的超額儲蓄或將逐步釋放，資金活化程度有所提升。往後看，在全年總量適度，第一季度有所前置的條件下，後續信貸的投放可能會持續減速。

　不過，隨着早前投放的大量資金逐步向實體經濟傳導，或將刺激經濟內生增長動力增強，對於後續經濟趨勢不宜過度悲觀。在投資策略布局上，核心為觀察內地周期行業的政策落實及預期，尤其是不同産業鏈鏈當中的中字頭央企。

　(資深金融及投資銀行家 溫天納)