內地經濟持續回暖，有關趨勢並無改變市場對物價前景的預期，穩中趨升屬目前市場主流的觀點。受近期高增長速度影響，市場提升了貨幣增長速度水平。對貨幣政策環境變化的預期，參考以往政策力度和節奏，今年內仍有一次降準的機會，時間節點為第四季度。不過，減息預期並不存在。

　整體而言，內地經濟未來12個月氣氛再度趨向改善，經濟政策維持平穩，伴隨經濟和社會生活的全面復蘇，市場經濟信心逐步增強。隨着內地宏觀環境變化，內地資本市場運作再度步入平穩回暖的新階段。

　就中央貨幣政策領域，內地銀行資金面緊張問題呈現邊際緩解。估計中央流動性維持寬鬆，結構性工具進一步落實，近期全面減息、降準的機會較低。

　年中CPI及PPI或見雙負

　對未來四個季度的CPI同比增長速度，估計全部將有所下調，證明市場對通脹前景憂慮進一步緩解。至於對PPI則延長了負水平狀態延續的預期，估計轉正時點將延後。內地通脹前景將延續穩中趨跌的趨勢，PPI將延續萎縮趨勢，需要留意，有機會在年中前後出現CPI和PPI雙負的特殊情況。

　上月(4月)28日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。當局預計穩增長政策保持定力，不過，總量性加碼的機會則不大。對經濟趨勢的預期整體偏樂觀，會議首次提出「三重壓力」得到緩解，經濟勝於預期，同時強調目前內地經濟運行好轉，主要因復蘇因素，內生動力不強，需求仍不足，經濟轉型升級面臨新的阻力，推動高質量發展仍需要克服不少困難挑戰。與此同時，新的挑戰或與環球政治經濟局勢不確定性加大相關。

　會議亦強調復蘇和擴大需求為目前經濟持續回升向好的核心，對風險問題重提加強地方政債務管理，對房地產延續房住不炒的表述，基調不變。會議強調宏觀政策要「形成擴大需求的合力」，對積極的財政政策要加力提效、穩健的貨幣政策要精準有力，相關表述維持不變。考慮到內地3月公共財政收入及政府性基金收入呈現好轉趨勢，財政政策料維持現有力度，保重大項目開工，而以非常規工具大幅加碼的機會較低，重點關注發改委關於擴大內需、穩就業、穩外貿方面的具體措施。

　資深金融及投資銀行家 溫天納