4月16日，中銀證券全球首席經濟學家管濤在2022清華五道口全球金融論壇上分析了美聯儲政策緊縮對人民幣匯率和跨境資本流動影響的四個場景。管濤表示，美聯儲政策緊縮是影響中國跨境資產流動、人民幣匯率走勢的重要因素。

　2022清華五道口全球金融論壇15日至17日召開，會議主題為「行穩致遠，金融助力高質量發展」。

　對人民幣匯率影響的四個場景

　管濤指出，美聯儲政策緊縮是影響中國跨境資產流動、人民幣匯率走勢很重要的外部因素，影響主要在四個場景：

　第一個場景，美聯儲溫和有序緊縮，中國外資流入減緩，人民幣升值減緩。

　第二個場景，市場普遍預期美聯儲會更激進加息，甚至同時啟動縮表，難免會引起美國經濟金融市場動盪，可能會造成市場風險偏好下降，驅動中國出現階段性資本外流，人民幣匯率可能有漲有跌，出現雙向波動。因為跟2015年「811匯改」相比，雙向波動適應性大大加強，同時民間貨幣錯配明顯改善，所以不至於會出現貶值恐慌。

　第三個場景，如果美聯儲貨幣緊縮力度超預期，可能會刺破資產泡沫，引發經濟衰退。從市場上看，不但最近一段時間中美利差倒掛，甚至美國也出現了長短端利率倒掛。但是與2018年相比，與2015年「811匯改」相比，中國今天更加融入全球化，一旦出現全球金融動盪，經濟衰退，中國可能難以獨善其身，不排除人民幣匯率重新承壓可能。

　第四個場景，美聯儲貨幣政策重回寬鬆。如果中國能夠繼續保持經濟復蘇全球領先地位，中國可能重現2009-2013年情形，即資本流入，中國成為國際資本避風港，人民幣匯率會更加強勢。但前提是能不能用好正常的貨幣政策空間，保持經濟恢復全球領先地位。

　管濤表示，現在已經較為平穩地度過了美聯儲緊縮的第一個階段，但是仍然要高度關注和警惕，因為形勢的發展變化不是線性的，可能是非線性的。

　「如果美聯儲貨幣緊縮力度超預期，有可能會刺破資產泡沫，引發經濟衰退。美聯儲鮑威爾一再咬定加息不會引發硬?陸，這可能不是基於專業而是基於職業的判斷。」管濤表示，中國當前無論與2018年相比，還是與2015年「811匯改」相比，更加融入了全球化，在這樣的情況下一旦全球金融動盪，經濟衰退，中國可能難以獨善其身，不排除這種情形下人民幣匯率可能會重新承壓。

　對於2022年的政策，管濤認為七點政策值得關注：繼續穩步深化匯率市場化改革，持續穩慎推進人民幣國際化，防範化解外部衝擊風險，深化外匯領域改革開放，完善外匯市場微觀監管，完善外匯儲備經營管理，夯實外匯管理基礎工作。

　基礎國際收支順差較大致外儲增加

　管濤在論壇上指出，從國際收支口徑來看，去年外匯儲備增加主要原因是來自於基礎國際收支的順差比較大，基礎國際收支包括經常項目和直接投資這兩項合計順差5232億美元，比上年增長了50%。

　管濤還表示，2021年末中國的外債餘額為2.75萬億美元，從外債負債率、債務率、償債率、短期外債與外匯儲備的比例來看，都在國際公認的安全警戒線以內，中國外債風險總體可控。不過，管濤作出提醒，總體沒有風險並不意味?個體沒有風險。從國家角度來看，國家總體遠離償債風險，但對於個體來說，未來以美聯儲為代表的發達經濟體貨幣緊縮帶來全球流動性拐點的出現，可能帶來償債風險。

   嘉賓觀點

　廖岷 (中財辦副主任、財政部副部長)：

　隨着全球經濟金融出現震盪，中國作為深度融入全球化的第二大經濟體，宏觀經濟運行必然面臨新困難、新挑戰。2021年底中央經濟工作會議指出，中國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊和預期轉弱三重壓力。從今年一季度宏觀經濟運行的情況來看，這個態勢還在延續，同時疫情和經濟增長方面還出現了一些需要關注的新情況、新變化。

　從中長期看，中國經濟的技術革新和高質量發展呼喚金融系統的改革創新。金融業圍繞以下方面發力：一是不斷通過金融創新和規範經營助力中國經濟實現技術、產業和資金三者之間的良性循環;二是幫助市場主體更高水平、更安全地利用國際國內兩個市場，發揮比較優勢，按照國際規則更好融入全球經濟;三是適應中國經濟從投資出口拉動向消費技術驅動的深刻轉型，提供相應金融產品和服務，優化融資結構、降低融資成本、提高資源配置效率。

　周小川(中國人民銀行原行長)：

　第三方機構如果也想做數字貨幣或參與支付系統，就要在不同程度上向高標準靠攏，不能耍小聰明。穩定幣不是自稱的，要有一系列條件考核說明是不是穩定幣。大型科技公司和科技金融公司的發展是有前途的，在支付業有很大的前景，但要向高標準看齊。

　中國的e—CNY設計是為了零售，為了百姓方便、商戶方便，不是為了替代美元，所以既然不是按那個目標設計的，現在忽然給它派這方面的功能也不見得能撐得起來。

　王希勤(清華大學校長)：

　中國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，金融作為國家重要的核心競爭力和國之重器，在當前形勢下要迎難而上、勇於擔當，構建新發展格局，推動高質量發展，是現階段金融業承擔的重要歷史使命。

　實踐上，需堅持「穩」字當頭，穩中求進，應對各種風險挑戰以金融助力高質量發展，助力中國經濟巨輪劈波斬浪、行穩致遠;理論上，需積極探索中國特色社會主義金融助力之道，為發展中國特色社會主義金融事業提供頂層設計。

　張曉慧(清華大學五道口金融學院院長)：

　在當前外部環境錯綜複雜、充滿不確定性，國內經濟結構轉型迫切的今天，中國必須堅持走高質量發展之路，宏觀政策的着力點應當放在如何增加有效投資和支持擴大消費上。

　近期，最受大家關注的莫過於國內疫情和俄烏衝突兩大事件，它們對中國乃至全球經濟的影響都十分重大。我們不僅要做好應對輸入性通脹的準備，也要時刻警惕美國對我國經濟金融機構實施次級制裁和長臂管轄的風險。疫情持續蔓延以及國內外經濟形勢的複雜態勢要求我們必須把眼光放得更長遠，堅持「以我為主」的宏觀政策，增強政策定力，才能最大限度地穩住預期，最大限度地推動經濟穩定健康高質量發展。

　劉連舸(中國銀行黨委書記、董事長)：

　數字經濟、數字轉型是助力高質量發展的關鍵組成部分。數字經濟要求提供更加精準高效的金融支持，要求金融產業加快數字化轉型步伐，為增強金融服務的包容性創造了條件，要求構建更加安全的金融體系。

　產業數字化過程中的金融自主安全性，大一統的系統和未來正要進行的系統安全工程等確實還存在短板，需要盡快補上來。一是加快數字化轉型，打造面向未來的數字化銀行、開放銀行;二是重新定義服務邊界;三是防範風險，整個IT系統的安全已經成為重中之重。

　吳曉靈(中國人民銀行原副行長)：

　金融因交易需求而生，要更加認真地面對中國的經濟金融現實，認清金融是服務業的定位，為經濟活動提供切實有效的服務。

　進入新世紀，隨着改革開放的深入，隨着中國與世界的交融，對金融人才的要求和需求也逐漸提高和加強，花盆式的培養方式難以適應時代的需要。接軌正規教育體系，讓金融人才吸取多學科交叉的知識，成為五道口金融教育的迫切任務。