進入21世紀，經歷科網泡沫、金融海嘯、經濟衰退、肺炎疫情肆虐………等，這些年美聯儲實施無限量量化寬鬆的貨幣政策救市，美國藉資金泛濫延續美股牛市，支撐美元霸權，使資產價格不斷膨脹，造成嚴重的資產泡沫。過去數十年透過有效的全球化模式「輸出通脹」來應對，並且有望透過環球分工換取時間化解通脹等後遺症，避免經濟步入衰退甚至滯脹的危機。

　蘇聯瓦解後，美國實行單邊主義、挑起中美全方位博弈，並推行主導反全球化，豈料肺炎疫情爆發蔓延全球，今年以來更供火爆發俄烏衝突，激化國際供應鍊出現嚴重失衡問題，引發環球金融市場動盪，通脹持續飈升，觸發美國3月份消費物價指數按年急升至8.5%，創1981年10月以來新高，超出市場預期。預料俄羅斯總統普京將會反擊北約，推高物價，挫敗歐美經濟，針對美元霸權、擊破美股資產泡沫。

　俄烏衝突將進入白熱化，頓巴斯戰事將會是俄羅斯與北約的大決鬥，戰爭埸面將會十分激烈，可形容為第二次世界大戰後續版本！通脹猛於虎，令市場投資者感到不安，風險胃納將有所改變，最終將會反映在美元資產價格身上，美元及美股或向下深化調整，美滙資金轉移金市、人民幣或其他市場避險。

　金價有力上試2000美元

　反映通脹及利率預期的美國10年期國債孳息率，本周二曾高見2.836，為2018年底以來新高。在在預示未來美國息率走勢仍有漫長的升浪才可以遏阻通脹的上升。預期聯儲局可能會在今年餘下的每次議息會議都加息1/2厘或以上，再加縮表上限將定為每月950億美元，相比2017至2019年那次高峰時每月500億美元的規模，擴大差不多一倍，才可以應對通脹的飆升。美股走勢表現將難以樂觀。

　上星期，現貨黃金走勢連續上升五個交易日，仍然反覆於每盎司1915至1978美元間，假若收市高過中期阻力位每盎司1975美元，技術上將挑戰每盎司2000美元關口阻力及歷史高位阻力每盎司2073.5美元。中短期基本因素利好黃金，預期未來一季有利黃金發揮「亂世英雄」、「避險天堂」的硬貨幣角色。假若後市可以再創歷史新高位，進入圖表的無阻力區，將可能出現技術性急升走勢，中期支持每盎司1900美元關口。

　(元庫資產管理部董事總經理 史理生)