1月18日，人民幣兌換美元匯率中間價報6.3521，上調78個基點，這意味着今年以來人民幣兌換美元匯率中間價累計升值幅度已經擴大到236個基點或0.37%，去年以來人民幣兌換美元匯率中間價累計升值幅度達到1728個基點或2.65%，而2020年以來人民幣兌換美元匯率中間價累計升值幅度更達到6241個基點或8.95%。而更值得關注的是，18日在岸、離岸人民幣兌美元雙雙升破6.34，均創2018年5月來44個月新高。儘管中美利差收窄，眾多海外投資機構依然相信年內人民幣匯率有望再度上漲突破6.3整數關口。

　人民幣勢挑戰6.30關

　17日美國2年期國債收益率突破1%，為2020年2月以來首次，最新報1.0075%。美國5年期國債收益率上升近4個基點，至兩年高點1.5993%。美國10年期國債收益率開盤漲破1.8%關口，報1.816%。中美利差收窄至106個基點附近人民幣匯率仍然堅挺，顯示海外投資機構押注中國外貿高景氣度延續。

　市場人士分析，中美貨幣政策分化带來的直接影響是中美利差的收窄，中美利差的收窄通常會給人民幣匯率带來貶值壓力，但短期人民幣匯率仍將比較有韌性，不會出現明顯貶值，這主要是由於: 其一，短期中國外貿仍具有較高景氣，去年12月的貿易順差再創新高，穩健的國際收支格局為銀行間市場積累了充裕的美元流動性，企業的結匯需求依然較高；其二，中美長端利差目前在1個百分點左右，即便未來收縮20BP，仍可以保持在80BP，這對人民幣匯率來說是一個相對均衡的位置；其三，美元指數大幅上行的動力不足。美元指數在美聯儲縮減QE—加息—縮表「三支箭」預期下，自2021年6月中旬開始震蕩攀升，其上行基本反映了未來貨幣政策的預期，當前期貨市場對美元指數做多擁擠。在美聯儲加息和縮表路線圖未公布之前，美元更多是高位震蕩，大幅上行和下行的動力都不足。

　去年年中期間，美聯儲縮減QE預期升溫也令中美利差一度收窄，但中國外貿高景氣度延續令人民幣從去年四季度起上演強勁大漲的獨立行情，令海外投資機構意識到——只要中國外貿高景氣度延續，人民幣匯率就會呈現易漲難跌趨勢。

　中國開年公布了一系列重要的經濟數據，尤其是中國GDP2021年增幅高達8.1%，進出口數據格外靚麗對人民幣匯率形成明顯支撐。按目前態勢，人民幣兌換美元匯率中間價有望挑戰6.30關。

　市場積極買漲人民幣

　1月18日，人民幣對美元即期匯率在以6.3459開盤後，盤中最高升至6.3368，創下2018年5月以來的新高。更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元匯率盤中最高升值至6.3410。市場人士分析，當前境內外人民幣匯率遠遠高於眾多海外對沖基金的匯率投資模型。按照眾多對沖基金的匯率投資模型，隨着中美利差從去年12月初的135個基點大幅回落至當前的106個基點，美元兌人民幣匯率理應回落至6.45-6.5一線。究其原因，中美利差驟然收窄或令眾多海外套利資本放緩對人民幣債券的追捧，導致人民幣匯率承壓。但事實恰恰相反，1月以來，眾多海外投資機構無視美聯儲即將提前大幅升息縮表，繼續積極買漲人民幣匯率。這背後，是中國外貿高景氣度延續預期持續升溫，成功抵消了中美利差驟然收窄的負面衝擊。

　市場人士認為，美聯儲的政策收緊計劃在很大程度上已被消化。現預期2022年美聯儲料升息3.7次，2023年料升息2.3次，市場參與者似乎在推斷，政策定價的風險現在更加平衡。美元貶值引發人民幣升破6.35「政策底」，則需關注逆周期工具是否加碼。（王長久）