子木

　　4月26日人民幣兌美元匯率中間價報6.3283，上一交易日中間價報6.3066，貶值217個基點，貶值至2018年3月21日以來最低，降幅創2018年3月29日以來最大。人民幣回軟明顯與美元指數逞強有直接關係，25日美國10年期國債收益率突破3%整數關口。

　　美元確強勢 人幣也不弱

　　4月26日美元指數上漲0.5%，收於91.25點，這也是自今年1月11日以來的最高水準。26日美元在一夜之間將25日跌去的幅度又漲了回來。自上周一以來，美元指數上漲2%，至92.01點逼近200日均線，連續6個交易日上漲，9個交易日累積升幅達到2%，這讓人感到強美元正在回歸。4月25日美元指數就觸及逾3個月高位。

　　美元重新逞強明顯是受到美債收益率超過3%有關。因國際油價近期持續上行並創出3年多來的新高、中東局勢和貿易摩擦引發的避險情緒的退散等因素影響，4月24日10年期美債收益率自2014年1月以來首次突破3%關鍵位。同時，美元指數自4月17日以來，得益於美國經濟數據向好、中美貿易摩擦和朝鮮地緣緊張局勢緩和、兩年期美債收益率大漲觸及9年新高帶動以及加息預期提振等因素影響，短期擴大升勢，升破90關口。26日美元指數更上漲0.5%，收於91.25點。

　　美債收益率突破3%加劇了全球資金回流美元的腳步，使得美元指數持續逞強，並對全球主要貨幣匯率產生明顯衝擊。受強美元衝擊，歐元明顯招架不住了，26日歐元兌美元匯率中間價創下自今年1月11日以來單日新低。澳元兌美元則為連續第5個交易日走低，據分析通脹數據不太可能為澳洲央行短期內加息提供理由，且中美貿易戰爭對澳洲的經濟增長構成了巨大的阻力。紐元兌美元也為連續第7個交易日下行，主要或因全球貿易局勢仍顯緊張，市場預計這將對紐西蘭經濟造成打壓。

　　相比來看，人民幣反復強勢仍在持續。雖然隨美元指數持續逞強，人民幣兌美元匯率中間價也自上周三開始出現五連跌，但幅度極其有限。而25日人民幣兌美元匯率中間價在美債收益率突破3%，美元強勢上揚而各主要經濟體貨幣匯率明顯回軟之際更結束五連貶，上升163個基點報6.3066，顯示人民幣匯率的強勢，呈現出美元升人民幣亦升的雙頭態勢。雖然26日人民幣兌美元中間價明顯回軟217個基點，但當日人民幣兌美元匯率中間價仍在6.3286水準，處在一個月來中軸上方。

　　幣策須穩定 不虞自貶值

　　美元突然出現的強勢正改變各方對美元走勢的預期，此前各方多認為美元疲弱難以改觀。但現在看，美元有反覆企硬的可能。一是美債收益率突破3%或只是一個開始，後續仍有向上拓展空間，這會加劇全球資金回流美元的態勢，使得美元指數可望反覆向上突破。二是美國經濟復蘇態勢穩固，美國稅改帶來的資金回流效應開始顯現、美聯儲貨幣政策正常化仍然走在絕大多數央行前列。近期美國經濟數據向好，基本面對美元構成支撐。與此同時，大宗商品價格上漲，提升了通脹預期，快速推高債市收益率，利差的擴張刺激資金加速流向美元以及美元資產。從中美利差、經濟數據、政策的相對變化來看，人民幣對美元存在一定的調整空間。所以，經歷去年年初以來的反覆升值後，人民幣對美元逐漸轉為雙向波動，出現階段性的調整也屬於正常現象。

　　儘管出現諸多新情況，人民幣匯率基本穩健態勢仍難以撼動。一是受美國經濟數據向好、通脹壓力上行等因素影響，近期美元指數明顯反彈，但人民幣匯率調整幅度相對較小，這主要歸因於市場對人民幣匯率的預期保持平穩。二是結合年初以來的表現看，人民幣匯率在市場力量推動下呈現了有升有貶、雙向波動的態勢。今年一季度，人民幣兌美元匯率中間價升值3.9%，主要體現在1月份升值3.2%，2月份以來雙向小幅波動更加明顯。三是中央政治局會議強調要維持五個市場的穩健發展，其中之一就包括匯率市場。四是中國今年一季度經濟增長3.8%，一系列經濟數據支撐人民幣匯率穩健運行態勢。五是中美貿易摩擦持續升溫，中國也不會通過自動貶值來增強出口競爭力。

　　前期港元遭受空頭打壓，港元保衛戰最終以港元兌美元匯率回穩而告一段落。俄羅斯盧布在經受劇烈打壓之後也在近日回穩，相比而言，人民幣匯率更是難以撼動。美債收益率攀升導致企業融資成本和消費信貸成本上漲，並影響全球資本流動，但目前中國未見明顯的資本流出象，而且美元的強勢也需要反覆認證，各界普遍認為美元反彈仍是暫時的，美元走強可能會持續1至2個月，美元指數有望回到去年四季度93的水準，但此後仍料將走弱，預計人民幣匯率隨美元雙向波動特徵不變，出現階段性的調整也屬於正常現象。