人行最新降準措施昨日正式開始實施。不同於以往的單一操作，此次降準採取了以降準資金償還到期MLF(中期借貸便利)的方式。根據測算，此次降準將釋放資金1.3萬億元人民幣，扣除償還MLF部分外，淨釋放資金規模約為4000億元。但從當日盤面看，降準對A股資金面的利好影響極其有限。

　　仍受制於流動性萎縮

　　人行17日宣布降準消息，18日A股在觸及滬指3041點後反彈，24日更出現大幅反彈，但期間兩市成交額持續萎縮嚴重制約了行情的展開;25日盤中走勢依舊沒有起色，維持低位震盪的格局。兩市成交額萎縮到4194億元。這說明昨日正式實施的降低銀行存款準備金率，對A股資金面幾乎沒有影響。

　　人行稱，考慮到當天定向降準實施淨釋放的流動性可吸收逆回購到期等因素的影響，為維護銀行體系流動性合理穩定，當日不開展公開市場操作。可見人行降準主要是為了保持市場流動性運行在合理區間，不至於過分緊縮，且市場對定向降準的利好並未有明顯反應，兩市量能未明顯放大，消息對資金面影響有限。

　　另外一方面，結合市場有消息稱資管新規最快於本周發布，引發了市場對人行定向降準是為了提前釋放流動性抵禦資管新規衝擊市場的猜想，市場對定向降準已經有了偏悲觀的預期，若資管新規發布將出現恐慌拋售情緒，所以在資管新規發布前應保持謹慎操作。

　　最大的麻煩為被邊緣化

　　總體看來，降準更多會利好中小銀行。降準釋放的資金，主要注入城商行和非縣域農商行，改善中小銀行流動性;降準後，銀行以自有的長期資金，替換MLF短期資金，改善了銀行的流動性結構，可以更為有效地熨平市場波動。很明顯，在一個流通市值持續加碼的市場，成交額的反覆萎縮注定了A股只能有局部行情或短促行情，而無法走出長牛行情。

　　現在各方寄希望於6月入摩後會有數量可觀的外資會流入A股，但這也應該是一廂情願。第一，入摩後到底會有多少外資流入還是個未知數。第二，指望外資流入彌補流動性緊張局面也不現實。第三，A股和港股互聯互通後流入了不少的外資，A股牛了嗎?

　　股市要健康發展，雙向擴容就顯得格外重要。就是在新股擴容源源不斷的同時，也要有市場資金面的持續擴容。現在A股最大的問題是在國民投資方面被邊緣化了，股市已經被越來越多的投資者放棄，這才是股市持續不振作的根本所在。

　　現在中美貿易摩擦出現轉暖的跡象，美國總統特朗普當地時間24日說，美財長姆努欽將在數日內前往中國就兩國貿易爭端進行談判。受此提振，A股還將維持窄幅震盪格局，而要真正的有突破，還看資金面的變化。

　　王長久