顏安生

　　自去年11月17日中國證監會和香港證監會正式啟動「滬港通」以來，滬港通運作接近一年時間，雖然沒有出現什麼大問題，但市場反應冷淡卻是不爭的事實，除了在今年4、5月份A股市場火爆時期的個別交易時段，「滬股通」的額度被用盡，在絕大多數交易時間里，無論是「滬股通」還是「港股通」，其額度都少有投資者問津，這種情况一直持續到現在。市場本來對「滬港通」寄予很高期望，為何會出現如此令人意外的結果呢?

　　五大原因反應冷淡

　　原因之一是「滬港通」開放度太小，把絕大多數投資者都排除在「滬港通」機制之外。第一，門檻限制，即普通投資者需要有50萬元的保證金，僅這一門檻已經將絕大多數散戶拒之滬港通門外;第二，選擇限制，即內地投資者通過滬港通管道只能投資香港股市中的268隻大盤股，這一規定大大降低了內地投資者對港股的投資意欲;第三，額度限制，亦即給予滬港通每天的投資額度為235億元(人民幣，下同)(其中港股通105億元，滬股通130億元)，這一額度對於兩地多達逾萬億元的日均成交量來說，實在是微不足道。如果要大規模介入滬港通，需要多次多日才能完成，而期間由於股市千變萬化，很可能遭遇風險或者錯失良機，從而令投資者望而卻步。

　　原因之二是香港與內地的投資者彼此還不熟悉對方的市場，絕大多數投資者不敢貿然進入一個陌生的市場。事實上，香港股市的散戶投資者，只占港股市場投資者比例約二成左右，而內地股市的散戶投資者雖然占比高達八成，但大多都是「大媽」、「大伯」，他們沒有專業投資視野，更沒有什麼專業分析，其投資特點基本上是聽消息跟風，彼此相互影響。由於港股市場離A股投資者太遠，資訊缺乏，自然進入不了普通投資者的視線。

　　原因之三是在「滬港通」之外已經有了「潜水艇」(即香港與內地投資者通過其他不公開渠道投資對方股市)，有香港專業人士分析，「潜水艇」規模應不低於「滬港通」規模。據悉，早在「滬港通」開通之前，兩地一些機構投資者已通過不公開的渠道投資對方市場，而且這種渠道沒有「滬港通」的種種限制，滿足了部門有意參與對方市場的兩地投資者需求。

　　原因之四是市場已經提前消化了「滬港通」的利好，正式啟動之后市場表現反而平淡下來。原因之五是內地QDII教訓影陰揮之不去。在2007年前后內地QDII基金如火如荼時期，而且當時正盛傳「港股直通車」的重大利好，很快，這些基金投資者便發現，他們之前的判斷大錯特錯，但為時已晚，所有的QDII基金無一倖免地遭遇大洗倉，血流成河。