作者：易憲容

　　上個星期中國A股暴跌大漲，股市指數如坐過山車。尤其是股市暴跌的三天，上海綜合指數暴跌達7.42%。這既是全球股市下跌最大的市場，也是6年來中國A股暴跌幅度最大的一次。對於中國A股最近暴跌，市場的解讀很多，每一個人都能夠找到不同的理由。投資者都在擔心，中國A股會不會進一步下跌，會不會出現如2008年那樣股市急速下瀉而最後長期低迷的情況?如果這種情況出現，這次股市的繁榮又會不會把內地股市的投資者套牢在「高山」上?

　　莫盡信投資大行的分析

　　其實，投資者這種擔心是正常的，因為，沒有一個投資者進入市場不是為利而來。因此，對股市之風險警惕點沒有什麼不好，但投資者不用太過擔心。因為，一是市場永遠不會歷史重演，二是當前股市的環境與條件與以往完全不同，三是這次股市的繁榮與以往最大的不同是政府對股市關注度不一樣。

　　自1990年以來，中國股市已經走過25年。由於是在計劃經濟條件下發展而來，中國股市開始時不僅規模小，而且也相當不成熟，從而股市對實體經濟的影響不是很大，過去政府對股市的發展關注度不高。2007年10月，上海綜合指數上漲到6124點，之後股市開始暴跌，2008年上海綜合指數暴跌到1649點，下跌幅度達70%以上。從那時開始，中國A股長期徘徊在2000點至3000點左右，有7年時間的低迷。所以投資者很是擔心，當前的股市暴跌是否會回到2008年。

　　不過，投資者也不用過度擔心，否則很容易失去投資機會。因為，當前股市與以往不同，就是政府對股市的關注度完全不一樣。只要政府要發揮內地股市的應用功能，中國股市就不會回到2008年所走的路。不過，在當前的情況下，投資者一定得把融資槓桿降到最小程度，甚至於不融資，這樣才能降低進入當前股市的風險。這是當前內地投資者必須特別注意的投資常識。

　　還有，內地投資者不要為當前一些國際投行的言論所左右，這些東西可能對目前內地股市產生巨大的衝擊。據新聞報道，早前一直做多中國A股的摩根士丹利，在股市暴跌後立即有報告警告，A股短期可能出現急瀉，如果A股出現如2008年般的急瀉場面，那麼「最熊」情況下可能下跌28%。因為，以它的計量模式及技術指標來看，中國股市已經從三個方面發出了見頂離場的信號，即估值偏貴、盈利放緩、技術超買，不少國際上所謂投資大師也認為中國股市已經出現下跌逆轉的信號。股市完全是由市場的預期來決定，如果這樣的言論左右中國A股，那麼大勢就真的要逆轉而快速下行了。

　　不過，這些國際投行在A股剛下跌時就發出這樣的報告，不管其目的與動機如何，比如是警惕投資風險還是以此謀利，有一點要明白，就是當A股早些時候急速上漲時，完全顛覆這些國際投資大行的各種分析，把傳統投資智慧及一般理論模式都拋到九霄雲外，那麼現在他們用一般的理論模式來分析中國A股下跌的未來走勢，同樣會意義不大。因為，這些理論模式所假定的前提條件與中國股市實際情況及中國投資者的理念根本就不同。所假定的前提條件都沒有建立在現實的基礎上，那麼所得出的結論會有意義嗎?

　　政府希望股市繁榮救經濟

　　其實，中國A股的下跌調整，很大程度上與當前上漲太快太急有關。今年以來，升得最多的股市(上海綜合指數今年以來上張27%，2014年第四季度則上漲37%)，這個月調整的幅度也是最大的。上海綜合指數這幾天下跌了7.42%，是因今年以來它也上漲得最快。同樣，這幾天歐洲股市普遍下跌2%至3%，香港恒生指數也下跌3%，香港國企指數下跌4.59%，都在於這些都是今年以來上漲較快的股市，下跌起來肯定會多一些。而今年表現不好的道瓊斯指數這幾天不僅沒有下跌，反之還有0.01%升幅，巴西及印尼的股市這幾天同樣在上漲。可見，這波內地股市下跌更多的是獲利回吐。當前國際上的各國國債市場也如此，今年上漲得較快的國債，最近下跌也很厲害。

　　還有，正如前面指出的，當前中國A股不僅沒有走出「政策市」的窠臼，而且由於政府關注更多，上漲或下跌更是看政府之眼色。如果政府要讓股市下跌，那麼A股的大跌就會成為一種趨勢。如果政府讓中國股市來實現其經濟目標，那麼股市可以下跌，但大勢不會改變。即股市的下跌調整只能是短期的，而不會持續太久。有人用以往中國股市「牛市」時間性來分析當前中國A股牛市的長短，這種分析只有一點歷史的參照性，但價值同樣不會太大。因為，那個時期政府的股市目標與現在完全不一樣。

　　我早就指出，當前中國政府之所以對股市關注多，就在於希望股市繁榮能夠救經濟。因為，當前中國經濟處於轉型期，傳統經濟失去了經濟增長動力，而新興經濟又沒有發展起來，如美國那樣，如果股市繁榮，不僅可以降低金融市場融資成本，激勵企業增長投資，降低金融市場之風險，也能夠引發居民的財富效應，拉動內地居民之消費。同時，也可能利用股市加大國有企業改革力度，減輕政府財政負擔及拉動GDP增長。有研究指出，如果中國股市繁榮，它可提高GDP近一個百分點的增長。因此，當這些任務沒有完成之前，政府根本就不會讓中國股市重新回到持續低迷的狀態。

　　當然，當A股上漲過快，出現市場所認為的「瘋牛」時，股市出現向下調整，是沒有什麼不可以的事情。因為，這種調整只是為了股市更持續的繁榮。無論是「瘋牛」還是「慢牛」，當前政府的政策目的還是在於如何充分發揮股市之功能來救經濟，當前中國A股也不可能出現2008年那種股市一直暴瀉的情況。投資者把這點看清楚了，就能夠看到當前中國股市之大勢了。這樣才既能把握好當前股市的投資機會，也降低自己投資的風險。