易憲容

　　人民銀行突然強力降準，市場一片歡呼，「央行連續降準，降息還會遠嗎?」、「『央媽』強力救市，中國式的量寬開始」、「政府宏觀調控政策已經出現重大轉向，由弱刺激轉向了強刺激」等等。可以說，這樣的言論在星期一早上的各類媒體(無論是紙質媒體還是網絡媒體)隨處可見。市場以為，央行突然降準，星期一的股市又會是高開高走了。

　　但是，央行突然降準救股市，並沒有讓市場按照政府願意走，在星期一股市在高開高走之後，立即出現大跌。不僅當天的成交量創紀錄達1.8萬億，而且上證指數下跌1.68%。市場又在說，「央媽」的強力救市，市場不買帳。投資者趁好消息出貨，走為上策。

　　護航股市 十分明顯

　　實際上，從這一個星期來中國A股的情況來看，要從中理出一個頭緒來確實是不容易的，也無法從中判斷出中國股市未來的走勢。但是，有一點投資者應該看得十分清楚，就是當前的中國政府一心托股市的傾向，今年以來就沒有改變過，而這幾天的政府行為更是把這點暴露得一覽無遺。

　　上個星期，銀行股持續上漲，而且出現了淩厲的升勢。當時我就撰文指出，銀行股的暴漲將意味著中國牛市的真正開始。但是星期五收市後，中證監發布了收緊兩融業務的7條規定，立即導致香港夜期大跌，及國際市場強烈的反應。其後星期六中證監又迫不急待地在微博安撫人心，認為這些控制兩融風險的政策是本來就有的，是例行性的政策發布，根本就不是要打壓股市。對此，政府還是不放心，在星期天傍晚，央行突然間宣布從4月20日開始降低存款準備金率1個百分點。這樣強力的政策是7年來的第一次。可見，政府呵護中國股市的態度是十分明顯的。

　　所以，我在星期一(4月20日)的文章中就明確指出，這次央行降準，市場可以給出一百個理由，這些理由看上去也會十分合理，但這些理由歸結到一點就是護航中國股市，就是要讓當前中國股市的牛市再「牛」下去。因此，其他的理由都次要的，都是不是理由的理由。不過星期一央行對中國A股的護航，股市並沒有按照央行的願意讓股指上漲，反之下跌，而且下跌的幅度卻不小。投資者會有些不理解。

　　股市接棒房市振經濟

　　不過，內地股市的投資者應該都知道，當前「牛市」或持續上漲，既沒有實體經濟的基本因素支撐，也無法用什麼股市投資模式來分析，這完全是內地投資者對政府政策性傾向的一種反應。因為，在2014年中國的房地產市場成了扶不起的阿斗之後，政府要保持經濟增長或減輕經濟增長壓力，能夠使用的工具不多。因為，對於房地產化的中國經濟來說，其不可持續性不僅表現為住房嚴重的過剩，而且表現為地方政府土地財政嚴重、企業債務風險及銀行不良貸款急增。在這種情況下，中國經濟持續下行將成為一種趨勢。即使2014年政府出台一系列的救房地產的政策也是如此。

　　在這種情況下，從2014年11月下旬開始，政府開始轉變宏觀調控之思路，就是希望如美國、歐洲、日本一樣，通過造就股市的繁榮來救經濟。所以，投資者可以看到，從那時開始，中國A股是在沒有什麼實質性利好的情況下，或國內經濟增長面臨巨大的下行壓力的情況下，中國A股開始出現爆發式的增長。在不到半年的時間裏，上海綜合指數上漲了80%以上。

　　財富效應 一箭多鵰

　　而政府為何要採取這種宏觀調控思路?因為，在政府看來，股市的上漲不僅能夠產生巨大的財富效應，讓居民增加消費，擴大內需;更為重要的也可通過股市融資來化解當前國內企業的巨大的債務風險;讓銀行嚴重的不良貸款風險轉移及分散;讓更多的居民從股市賺到的錢增加對住房的投資以此來消化當前嚴重過剩的住房;並重振中國經濟的信心等，真是一箭多鵰。事實上，中國A股的「牛市」正在讓一些市場行為發生不小的變化，不過，只是經濟增長下行的壓力並沒有多少緩和，因為股市繁榮要傳導到實體經濟上去還得有條件。

　　既然政府要賭股市一把，既然政府要讓股市的繁榮來救經濟，那麼在這種格局沒有轉變之前，政府的傾向性托市就不會改變。即使是這幾天的股市出現某種程度的震蕩也是如此。從這幾天所發生的情況，投資者應該體會得十分清楚。因此，對於星期一股市的大跌，投資者也不用太悲觀。而最為重要的是看政府的政策性傾向是什麼?如果政府還是托市，中國A股就會有希望。但這種希望能夠持續多久則是另外一回事了。但短期是能夠看得清楚。

　　股市繁榮是中國式量寬

　　正如當前不少國際投行分析報告所指出的，中國政府要救經濟，要讓經濟增長下行壓力減緩，就得推出強力的中國式量寬政策，就得造就中國股市的繁榮，而中國政府目前也正在這條路上前行。這才是當前中國A股走勢動力所在。不過，這種方式什麼時候走到盡頭，內地投資者只要心中不貪婪保持警惕就可以，因為這樣你面對風險會隨時撤出。