易憲容

　　李克強總理在接受英國《金融時報》專訪時指出，目前人民幣總體上處於基本穩定的水平，不希望看到人民幣繼續貶值，因為中國不能靠人民幣貶值來刺激出口，不注重擴大內需的話，中國的經濟結構很難得到調整。

　　匯率貶值不利結構調整

　　中國總理用如此直白的方式表明不希望人民幣貶值應該是第一次。所以，就如我在年初時所指出的那樣，儘管美元的強勢在2015年不會改變，但是相對於美元來說，人民幣匯率只可能在一定程度上小幅波動，大幅貶值概率不高，而相對於非美元貨幣來說，人民幣為強勢貨幣的格局也不會改變。因為，中國政府不希望人民幣貶值。

　　至於李克強總理希望人民幣不貶值的理由有三，一是當前的人民幣匯率基本上處於穩定水平或均衡水平，因此，人民幣的貶值就會打破這種均衡水平，對哪一方來說都是不合適的;二是在許多國家來看，貨幣的競爭性貶值，其目的就在於通過貨幣的貶值來刺激本國出口，否則過於強勢的貨幣會影響一個國家商品出口的。但是對於中國來說，經濟增長方式正在轉變，不需要靠人民幣貶值來刺激出口，而是要靠增加內需來保證穩增長;三是人民幣貶值不利於中國經濟增長方式的轉變，不利於當前中國經濟結構調整，所以政府也不希望人民幣貶值。

　　但是，這些只是政府不希望人民幣貶值的一般性原因。在當前，以信用貨幣美元為主導的國際貨幣體系下，要想找到一種貨幣對另一種貨幣的均衡價格是相當困難的，更何況人民幣還不是可自由兌換的貨幣，人民幣匯率形成機制的市場化還有很長的路要走。

　　維持小幅上下波動最好

　　其實，中國政府不希望人民幣貶值最為重要的理由應該是以下幾個方面：

　　一是人民幣的國際化就得靠強勢的人民幣來支撐。如果人民幣快速貶值，即使是對非美元貨幣貶值，也會嚴重影響人民幣的國際化，甚至可能導致人民幣的國際化突然終止。因為沒有一個國家或企業接受將貶值的貨幣。如果人民幣國際化進展小，這是中國政府不願意看到的。特別是當前中國政府要實現宏大的「一帶一路」振興中華的夢想，更是需要強勢的人民幣來支撐。

　　二是人民幣貶值會嚴重影響中國在國際上的經濟地位。我們應該可以看到，中國之所以能夠短時間內成為經濟強國大國，既與國內經濟快速增長、出口旺盛、總體實力經濟提升等方面的因素有關，更與2005年人民幣匯率制度改革以來人民幣的快速升值有關。2005年以來，人民幣對美元匯率或人民幣的名義匯率升值達40%以上，而實際有效匯率則升值達50%以上。試想想，人民幣如此快速升值，以貨幣來計算GDP，相對其他國家來說，中國的經濟實力豈能不快速上升?因此，為了保持中國經濟在國際上的影響力，政府是不希望人民幣貶值的。

　　三是人民幣的貶值特別是人民幣大幅度貶值，就可能造成國內資金大量地流出中國。從最近的情況來看，今年以來不僅中國外匯儲備減少1000多億(這可能是持有的非美元貨幣匯率變化貶值，也可能是內地居民增加持有美元資產並用於海外投資)，而且一季度的外匯佔款同比少增1.04萬億元，這可能是內地資金流出中國或企業持有外幣不結售等結果。如果大量的資金流出中國，不僅會影響中國的宏觀經濟政策，也會影響國內外對中國經濟的信心。在這種情況下，中國政府肯定不希望人民幣貶值。

　　總之，在當前的情況下，以利益來權衡，中國政府是不希望人民幣貶值的。但是，人民幣也不能夠大幅升值，人民幣的升值不僅會使國際上的熱錢流入炒作中國資產，導致匯率套利交易盛行，而且也會對中國經濟造成另外一種程度的傷害。比如嚴重影響出口，國內資產價格泡沫進一步上升等。最好的方式還是維持人民幣匯率小幅上下波動最好。因為，就當前中國經濟的現實來說，人民幣沒有再大幅升值的實力。