周黑鸭正陷入直营模式扩张的瓶颈。

　　今年上半年，公司继续加大销售及分销支出，扭转营业收入下滑的局面，但净利润下滑状况愈演愈烈。

　　中报显示，公司营业收入微增不到2%，归母净利润同比降幅超过30%。

　　这是公司上市以来业绩最糟糕的一次业绩。

　　净利润陡降30%

　　8月27日晚，周黑鸭(01458.HK)披露2019年半年报显示，公司实现营业收入16.26亿元，归母净利润2.24亿元，同比分别增长1.8%和-32.53%。

　　公司表示，净利润下滑主要是门店经营利润率下跌、原材料成本上涨导致毛利率下降，新投产项目和门店租金增长等。

　　营业收入增长则是得益于线上渠道销售额略微增加。不过，1.8%的营收增速，相比同期绝味食品(41.620, -0.08, -0.19%)(603517.SH)19.42%、煌上煌(13.620, -0.10, -0.73%)(002695.SZ)13.15%的营收增速，要逊色很多。

　　今年上半年，公司自营门店实现收入14.03亿元，同比减少1.89%;线上渠道实现收入1.64亿元，同比增长9.33%;分销商实现0.50亿元，同比减少2.06%。

　　公司主要依赖于自营门店的收入，自营门店收入占比公司营业收入的86.3%。

　　在自营门店的收入中，还包括外卖服务收入，2018年上半年及2019年上半年，来自外卖服务的收益分别占自营门店收入的9.9%和14.3%。

　　今年上半年，公司新开自营门店84家，同时因经营效益不佳、市政改造等原因关闭117家，新进入河南信阳、福建晋江、广东江门和汕头等城市。

　　斑马消费梳理发现，这是周黑鸭有公开披露数据以来，首次出现门店数量负增长。

　　截止6月底，公司在全国拥有自营门店总数量为1255家。

　　在总销量方面，今年上半年总销量1.83万吨，同比多卖了89吨。客单价已从2018上半年的65.83元/单，降至今年上半年的62.13元/单。

　　今年上半年毛利率从去年同期的59.9%降至55.9%，仍高于绝味食品(34.23%)、煌上煌(37.32%)。

　　值得注意的是，周黑鸭净利率已从2018年上半年的20.76%降至2019年上半年的13.78%。

　　华中市场持续下滑

　　周黑鸭在湖北武汉发迹崛起，并从这里走向全国市场。

　　包括湖北在内的华中五省，是公司的最主要市场，一直用40%以上的门店数量，贡献超过60%的营业收入。

　　今年前6个月，华中区域实现收入8.42亿元，占比公司营业收入的60%。2018年和2017年同期，分别为8.65亿元(62.8%)和8.74亿元(64.1%)。

　　报告期内，公司在华中区域净增门店40家，增速为7.69%。上年同期净增门店为120家，增速30%。

　　门店增加而收入下降，正是源于单店收入的持续负增长。

　　今年上半年，华中区域单店年收入150.28万元，同比下降9.66%;2018年上半年单店年收入166.35万元，同比下降23.87%。

　　在周黑鸭比较看重的华东市场，也出现下滑的局面。报告期内，公司在华东区域的门店同比减少19家，收入同比减少7.78%。

　　目前，公司只有在华南区域的收入增长趋势比较明显，今年上半年实现2.25亿元，同比增长28.57%，其门店数量从2018上半年的207家增至今年上半年的226家。

　　2018年，公司进入西北市场，截止6月末，西北区域门店已有9家，实现收入544.6万元，占比公司收入的0.4%。