作者：易宪容

　　受美国股市接连创新高的带动，加上内地股市「慢牛」格局姗姗来迟，大量内地资金流入香港市场，从而使得上个星期，香港股市走出一波难得行情，恒生指数突破24000点，创出逾5个月高位，上星期累积上涨458点或1.95%，收报24033。在香港重磅股及内地银行股造好下，上星期有两日大市成交金额达1000亿元水平，与2016年9月9日的活跃水平相同，当时大市曾经升见24368点高位。

　　以往香港股市的成交量只要突破到1000亿元後，大都会出现见顶或见底趋势。但是这次的情况与以往有很大不同，目前市场出现一个Big is beautiful(越大越美丽)格局。上星期出现了内地银行及香港银行、腾讯、港交所等重磅股造好，整个香港股市出现完全不同的格局。比如，在2月15日或上星期三，单是21只内地银行股就录得192亿港元成交。农业银行飙升6.1%，仅次於2015年4月13日「大时代」期间录得6.3%的单日升幅。建设银行17日成交额高达62亿元，冠绝港股，股价上涨5%，是2016年2月15日後最高。其他的内地银行股也都创一年来新高。同时，港交所的股价也重上200元大关，在上个星期三报收202元，涨幅达2.1%。这也预示香港股市的一个新时代来临。

港股或进入大时代，各方准备好了吗？

　　预料将进入五年大牛市

　　可以看到，如果以2016年12月28日香港恒生指数21488点计算，至今累积升幅超过2500点，上涨幅度达到11.7%，冠绝全球。更为重要的是，无论国际投资银行摩根士丹利的分析师还是中国兴业证券分析师都认为香港股市将进入一个「大时代」。前者认为香港恒生指数将飙升至30500点，後者认为香港股市将会出现一个5年大牛市。

　　至於这一波香港股市的持续上涨，或香港股市将进入一个5年的大牛市，兴业证券的张忆东分析认为，主要在中国经济转型已经到了中後期，进入L形一横的平稳期，虽然国内需求会弱，但对财富配置要求上升，这就像美国的80至90年代或亚洲的2000年代，都处於资产全球化配置的起点。而目前中国高净值投资者的海外资产配置比例仅5%，远低於国际的24%水平。

　　所以，在中国严控资本外流，外汇管制比较严厉的情况下，通过「港股通」这个管道让内地居民的资产全球化配置，既可满足内地居民海外投资的要求，也能达到监管当局防止资本外逃的要求。因为港股通的开通不仅可以让内地投资者无缝对接购买香港的股票，也让香港股市成了与中国A股互联互通互补的共同市场。

　　内地资产全球化配置

　　也就是说，在张忆东看来，香港股市之所以会出现未来5年的大牛市，最为重要的原因是内地居民在资本管制下资产全球化配置问题。前十几年，由於内地房地产市场暴涨，让一些居民财富得到迅速增长。面对短期内快速积累的财富，他们感觉内地投资机会可能不如早几年，投资风险会越来越高，无论房地产还是股市都是如此。为降低风险，资产的全球化配置就成了他们最为重要的一种选择。

　　特别是从2015年811人民币汇率改革以来，人民币汇率由单边升值逆转为单边贬值，更是掀起了内地居民资产全球化配置的热潮。再加上2016年内地热点城市的房地产调控，内地不少居民已感觉到房地产投资也面临风险，而A股受2015年大起大落的波动，投资者的信心正在恢复中，这些都是推动内地居民资产全球化配置的重要因素。张忆东的分析基本上是符合当前实际情况的。

　　可以说，在2016年，无论是大量的资金涌入香港市场购买香港股票，还是内地居民到香港购买保险及黄金，基本上的情况都是如此。有了2016年的比较，这股潮流更是汹涌。截至今年2月14日的首一个半月，通过「港股通(沪)」流入香港股市的资金为304.06亿元，通过「港股通(深)」流入的资金达到74.92亿元，两者金额合计达378.98亿元。这也是香港股市最近快速上涨的最大动力。张忆东的分析基本上是靠谱的，但香港股市是否会出现一个5年大牛市还得观察，不可贸然下结论。

　　港股有危有机

　　香港股市本身的优势，中国A股是无法比拟的。比如说，香港股市基本上是一个成熟的市场，有市场化的信用关系、健全的法律制度、有效的市场价格机制，及保护投资者的制度安排，这些市场制度及环境，估计A股未来20年都不一定能建立起来。投资香港股市可判断、可分析、可研究，通过理性的方式来进行，A股在这些方面则不具备。所以，特别是在人民币贬值预期不变及AH股价差大的情况下，就给内地投资者一个资产全球化配置最好的选择。

　　但是，香港股市也有问题及风险，一是香港股市会否A股化，这是目前香港市场最担心的问题;二是人民币汇率未来趋势如何，如果人民币汇率重新回到单边升值之路，投资香港股市当然存在巨大的汇率风险;三是香港股市是一个完全开放的国际化市场，全球投资银行大鳄对这个市场虎视眈眈。无论是经验还是实力，内地投资者及机构都还不是其对手。所以如果不是好的投资舵手，在香港股市随时会有翻船的危险。

　　总之，目前，对於内地投资者来说，香港股市应该是资产配置全球化最好的市场。如果内地投资者真正认识到这个市场的重要性，以其14亿人口，要造就繁荣或打造几年的牛市，确实并非幻想。就如自由行启动，很快就带香港经济走出困境一样。问题是，各方对此准备好了吗?