易憲容

　　中國證監會主席劉士余2月10日出席全國證券期貨工作監管會議時表示，資本市場不允許任何人呼風喚雨、興風作浪、隨心所欲，「賭場也沒有這麼干的」。他強調不允許大鱷對散戶扒皮吸血，要有計劃地把一批資本大鱷逮回來。

　　要向權貴開戰

　　其實，對於發表這樣的言論，劉士余今年以來也不是第一次。在上個月初，劉主席到中國證券稽查局、稽查總隊進行工作調研時就指出，要求嚴厲懲罰挑戰法律底線的資本大鱷、逮鼠打狼、敢於亮劍，依法維護資本市場運行秩序，切實防範市場風險，有效促進資本市場規範發展。也就是說，政府要整頓市場，就得敢對資本大鱷亮劍，就得對資本大鱷進行嚴懲。

　　在2月10日的會議上，劉士余主席在向資本大鱷宣戰的同時，也對當前市場一些券商分析師進行了嚴厲的批評。他炮轟一些券商的分析師「語不驚人死不休」，預測股市指數能到「個位數」，形容他們為「黑嘴」。劉士余說：「現在可能點擊率決定他(分析師)在公司是不是經濟學家，黑嘴幾年沒打，又出來了，好政策也被黑嘴吹歪了，全世界也沒見個別券商經濟學家會這麼胡說八道。」

　　劉主席的講話，其實最為核心的問題就是要用鐵腕的方式來整頓內地資本市場，向資本大鱷開戰，向黑嘴開戰，因為只有這樣，才能重塑內地股市的市場秩序，保護投資者的利益，恢復信心。對此要拍手叫好，因為，這不僅是整頓內地股市的市場秩序問題，也是向一些權貴開戰。

　　記得在2004年底，我就提出，內地資本市場的問題就是缺乏基礎性制度，沒有有效的基礎性制度，要讓資本市場真正健康發展是不可能的。而資本市場的基礎性制度就是一個公平公正的交易平台，就是一個有效的市場價格機制，就是一套能夠有效保護投資者利益的法律與制度。

　　在美國著名經濟學家奧爾森看來，一個地方的經濟繁榮最為重要的制度安排就是產權制度明晰、合約能夠認真履行、弱勢者的利益能夠得到保護。而把這些理論應用到現代資本市場，就得建立一套相應的基礎性制度。

　　關於現代金融市場，我對金融的定義是：金融就是對信用的風險定價。金融市場交易的是信用。現代資本市場的基本特徵在於其信用比其他金融市場的信用不僅要高，而且要完全由市場演進而來，并通過市場方式來獲得(比如國家貨幣信用比股票要高，但其信用由國家擔保，是法定的。而股市的信用是一種準貨幣，但它不能由政府擔保，得由市場演進而來)。如果資本市場沒有一個公平公正的交易平台，市場的當事人完全處於資訊不對稱、權利不對等、交易不公平的狀態下，那麼這個市場一定是完全掠奪性的市場，要健康發展起來是不可能的。

　　有效保護投資者利益

　　尽管內地資本市場發展已經快30年了，但是由於這個市場是由計劃經濟轉型而來，早期不僅由政府主導(政府不僅規定誰發行股票，也規定股票發行數量與價格)，也由政府對股市的信用全面隱性擔保。在這種情况下，內地資本市場不僅無法建立起公平公正的交易平台，也會導致市場部分與權力較近的人過度地操縱市場、操縱市場交易，并讓整個市場交易機制及價格全面扭曲，市場絕大多數利益被少數人掠奪。

　　劉主席向資本大鱷開戰，向黑嘴開戰，就是要改變這種狀態，向權貴挑戰，這樣才能讓內地股市走向健康之路。當然，要做到這點，必須以鐵腕的方式嚴懲害群之馬，誰要冲擊資本市場的法律底線，誰就得付出沉重的代價，不是再如以前犯罪成本那樣低，而是要令挑戰法律底線者傾家蕩產，更應建立起市場化演進而來的信用制度，逐漸弱化監管部門對股市的隱性擔保。可以看到，無論是美國還是香港，只要有人敢冲擊資本市場的法律底線，一定會受到嚴厲懲處。當前內地股市的市場整頓也要走上這條路。

　　當然，內地股市的發展與繁榮，不僅在於整頓市場秩序問題，更為重要的是設計相應制度保護投資者。試想，為何內地企業會涌向股市融資?為何上市公司能夠與資本大鱷一起操縱市場?最大的問題就在於投資者的利益沒有得到有效保護，在於當前市場制度規則有問題。

　　也就是說，內地股市要健康發展，上市公司必須真正成為能夠讓投資者獲得相應利益的公司，而不是僅從市場圈錢。目前卻不是這樣，上市公司上市是為了圈錢，而不是給投資者帶來回報，只希望從資本市場獲得融資的權利，而不要承擔相應的責任，從而使得內地股市的絕大多數投資者特別是中小投資者的利益隨時都可能受到侵害。如果這個問題不解決，內地股市要健康發展起來同樣是不可能的。

　　可以說，內地股市嚴厲整頓已經開始，這是重要的一步，而要做到這一點，監管部門就得以鐵腕的方式來整頓市場，建立起真正保護股市投資者利益的制度。