易憲容
中國央行6月27日宣布降準降息。同時降準降息，可能是中國央行2008年以來罕見的一次。因為，中國A股經過兩個星期的暴跌，上海綜合指數已經下跌了19%，而創業板指數則下跌了20%以上。在這種情況下，如果政府再不出手相救，那麼剛扶起的中國A股，其預期就可能完全逆轉，股市的信心就可能一蹶不振。如果這種情況出現，中國A股要再救，不僅會不容易，而且代價極高，甚至於可能救都救不起。因為，投資者一旦血本無歸，想聚集市場人氣，再投資進入市場肯定是困難的。
股市暴跌 央行救市
央行的降準降息，儘管講了一大堆一般性理由，但根本上就是救股市，這就是當前央行貨幣政策的目的。通過強力寬鬆貨幣政策，重新確立市場預期、確立市場信心。只要股市的市場預期沒有逆轉，信心重新確立，投資者又會進入市場，但是經過這一輪的股市暴跌，投資者是否更為理性，還得觀察。
因為，這一波股市的暴跌主要在於監管層要堅決去除股市過高的槓桿率。試想，如果不是過高的槓桿化，中國A股如何可能在短期內如此暴漲，如何讓交易額一直持續暴升而不斷破歷史紀錄呢?既然股市存在暴漲，股市的暴跌也是必然。只要政府對這個市場的融資槓桿率進行規範與限制，要求讓市場過高的槓桿率降下來，暴漲的股市當然會暴跌。
不過，當前股市的暴跌為何沒有見到如前幾次的情況，就是股市暴跌，立即就有主流媒體出來給市場鼓氣，提振投資者信心，相信股市上行及牛市並沒有結束?那幾次股市一下跌，央行立即出臺救股市政策，或是降準，或是降息，救市之心十分明顯。同時，相關的政府部門托市之聲也層出不窮。但是，這次的情況則與以往很大不同，或十分反常。對於這兩個星期內地股市的暴跌，無論是央行還是主流媒體都不吭一聲。有人就說，這些部門好像都放假不上班了。而監管部門的人則認為股市下跌是正常調整，中國經濟上行的大勢並沒有改變。直到6月27日央行的降準降息，好像央行才回到工作崗位。
其實，從這些信息來看，儘管當前股市下跌幅度很大，跌得投資者慘不忍睹，但是近一年來中國A股的上漲或瘋狂也是絕無僅有的，因此政府根本不願意看到這種瘋狂破滅股市的長期發展戰略，不願意看到這種瘋狂讓大規模的股市試驗失敗。因此，在股市出現近一年的瘋狂之後，股市的調整也是必然的。當前股市的暴跌是這場瘋狂股市的正常調整，只是看政府認為股市的調整應該允許到什麼程度上。
還有，儘管當前股市暴跌的幅度很大，對一些投資者可能造成重大損失，特別是近一兩個月進入股市的投資者影響更是不小。但是在政府看來，當前的風險應該在可控的範圍內。如果有人粗略統計，上個星期五滬深兩地股市共有2091隻A股跌幅超過8%(當中已經剔除了過去100天掛牌的股份)，但這批股份在近100天內累積升幅平均仍有89%，就算是60天也有40%的升幅，30天的累積升幅則有16%。也就是說，對於當前股市的暴跌，除非是在過去一個月內入市的投資者，否則不少投資者仍然有不小的盈利，只是賺得少些而已。同時，近一年來的中國A股，從2000點左右上漲到5178點，上漲幅度達到150%以上，下跌19%應該是在風險可控的範圍內。政府或央行遲遲沒有出來救市，估計是在權衡利弊。
投資者須放下貪婪
當然，這一波股市暴跌損失最大的應是近一兩個月那些通過高槓桿進入的投資者。這些投資者進入時不僅正是股市最為瘋狂的時候，也是各種融資槓桿工具湧現，融資槓桿率過高的時候。他們面對快速上漲的股市，肯定把槓桿率做到極致，以為短期內可獲得暴利。特別是開始進入時的短期暴利，更容易令人把融資高槓桿的風險拋到九霄雲外。其表徵就是這個時候的股市更是快速上漲及成交量極度放大。但是，當前股市在短期內暴跌，融資高槓桿的風險一定會全部暴露無遺。這些投資者處於極高的風險中，想逃都無處可逃，只能舉手就擒，損失慘重。但就整個市場而言，這些投資者所佔的比重不會太高。
還有，這一波股市的暴跌也是對投資者一場最好的風險教育。本來，對投資者的風險教育，我想監管部門從來都沒有停止過，都會要求投資者入市要謹慎，但這僅是紙上談兵，不是來自個人真實體驗，多數投資者不僅體會不深，甚至會認為可有可無。尤其當股市單邊上漲時，投資者更是把股市看作無風險套利。但是這次股市的暴跌，則是讓不少投資者跌醒，真正體會到股市的高風險。如果投資損失慘重，則可讓這些投資者終身難忘。對於股市暴跌，政府各部門按兵不動，就在於讓投資者真正接受風險教育的洗禮。但是，這次股市暴跌是否讓投資者受到風險教育是不確定的，還得看未來市場是如何變化。
對於這一波股市的暴跌，儘管開始時政府各部門及央行都按兵不動，沒有出來救市，但是正如我早就指出的那樣，政府的股市發展戰略傾向沒有改變，也不會改變。在政府看來，中國A股的繁榮是救起當前中國經濟下行的華山一條路。只要中國經濟不真正回到正常軌道，政府就會指望繁榮股市來救經濟，否則中國經濟可能會更加下沉。所以，央行的降準降息是來晚了一點，但是政府保證中國A股穩定與繁榮的策略並沒有改變。中國A股上行的態勢也沒有改變。
經受了這場股市暴跌劫難的投資者，一定要放下心中的貪婪，降低手中的融資槓桿率，甚至放棄槓桿融資。只要如此，在股市總體上行時，儘管也會出現暴漲暴跌，但不用過多地擔心風險，甚至於可進行長期持有，這樣做，投資者的回報率可能會更高。還有，央行救市之後，投資者不要急於進入市場，還是多觀察為好。