去年11月中概股龍頭阿里巴巴(9988)來港作第二上市，取得空前成功，為中概股回流作出了示範。繼阿里後，市值第二大的中概股京東，日前已通過保密方式向港交所遞交上市申請，最快在6月上市。

　　香港商報記者 鍾穎琳

　　京東暫不予置評

　　有外電報道稱，美國當局針對中國科技企業，監管充滿不確定性，京東亦希望吸納更多內地資本，並指京東已來港提交上市文件，相關討論仍在進行中。最新消息指，京東此次計劃集資額約34億美元(約265億港元)，並於5月25日開始安排新股認購申請，最快將於6月在香港上市。據悉，京東已聘請瑞銀、美銀以及中信里昂安排在港第二上市的有關事宜。

　　倘京東效法阿里巴巴做法，除了新增發行的股份，亦將部分美股的股份轉移至本港市場，將有利港股成交。

　　此次京東回歸，可能出售最多約5%的股份，預計最快在6月掛牌。對此，京東方面表示不予置評。

　　多間巨企傳回歸風聲

　　過去4個月，從美股4次熔斷到瑞幸咖啡財務造假，不少中概股頗受煎熬。緊隨京東之後，5月5日，市場又傳網易也遞交了二次上市申請。網易二次上市之所以引發多次關注，不僅因為它是中國老牌互聯網公司，還因為近期有關互聯網企業回歸的新聞密度。

　　在同時期的百度、攜程回港二次上市的傳聞中，當事企業也均保持沉默。按照知情人士的消息，百度已在香港招聘了對接機構的負責人，並接觸了些在港大型機構。百度計劃回歸有一段時間了，進度可能比攜程等更快。

　　中金公司日前發布研究報告顯示，約有19家在美上市的中概股公司符合條件回港作二次上市，包括京東、百度、網易、好未來、新東方、百勝中國等。中金認為，中概股願意回香港或A股，主要考慮到業務發展有融資需要、增加股份流動性、靠近本土市場、能取得較好估值，以及減少所需面對的監管風險。

　　海通證券認為，中概股的回歸主要源於海外發展受阻，包括無法適應國外的交易制度與監管體系、海外市場投資者對中概股認識不足等原因。

　　資深投資銀行家溫天納認為，中概股回流源於體制，亦源於緊張的中美關係，就未來看，大部分中概股都會選擇回歸中國市場，當中可能回歸A股，部分回歸港股，兩地市場各有優勢，難言誰更好，但港股目前已有阿里巴巴回歸上市的樣板存在，相信對未來即將回歸上市的中概股來說，是很好的參考。

　　中概股回潮箭在弦上

　　中概股這次陷入困境始於瑞幸咖啡的財務醜聞，規則革新成中概股回歸重要動因。

　　在4月份以來全球股市皆有所回升之際，在納斯達克和紐交所上市的240隻中國概念股，仍有超過四成處於下跌狀態。與此同時，內地市場也正在為中概股回歸開綠燈。港股市場自不必說，成熟的制度和較好的流動性，已經成了中概股回歸的首選。

　　而A股市場也正在降低紅籌企業回歸門檻並提供更為便捷的路徑。內地證監會4月30日發布《關於創新試點紅籌企業在境內上市相關安排的公告》，擬回歸紅籌企業市值須滿足兩類標準之一：一是市值不低於2000億元人民幣;二是市值在200億元人民幣以上，且擁有自主研發、國際領先技術，科技創新能力較強，在同行業競爭中處於相對優勢地位。

　　種種因素之下，中概股回潮已箭在弦上。無論是回港還是回A，總之是回到中國。

　　東驥基金管理董事總經理龐寶林指出，對比A股以散戶投資者為主，港股則是以機構投資者市場為主，比較理性，若回流港股市場，企業能集資國際市場上的錢;但若是A股市場，則是以人民幣為主，對於國際化大公司，資金多元化很重要。

　　爭取50隻中概股回港第二上市

　　目前，據說港交所欲爭取約50隻中概股回港作第二上市，儘管目前未有這50家目標中概股的名單，惟獲港交所垂青的必然是大型股份。事實上，港交所於2018年修訂上市規則，回港二次上市門檻不低，允許內地企業以第二上市形式在港掛牌，首先必須在高級市場(紐交所、納斯達克或倫交所)作主要上市，且市值不少於400億元，或至少100億元及最近一年度收益至少10億元。

　　目前於美國上市的中概股有200多隻，撇除已來港的阿里巴巴，按過去一年平均市值計算，有21隻股份的市值逾400億元，即基本已符合來港第二上市的條件，其中不少為港人熟識的企業，包括京東、拼多多、百度、網易及攜程等。該21隻中概股總市值近3萬億元，倘最終大多來港將壯大港股市值。

　　中概股或再推動港股集資額

　　年初，羅兵咸永道曾預測，2020年香港IPO市場將再度躋身全球三甲，總集資金額可達2300億至2600億元。雖然遭遇了疫情黑天鵝事件，但在中概股集體回歸的大潮下，這一數字很可能只增不減。

　　溫天納表示，中概股的回流對港股市場是好事，市場擁有更多元化的投資與選擇，但對投資者來說，就會有投資的重疊性存在。短期來看，若新的中概股回流，資金就會流入新的企業，這樣對原有大型企業就會造成一定的競爭性;若全部回流，因曾經去美國上市的中概股大部分都是科網股，港股市場上現有科網股的獨特性就會被削弱。

　　冠域商業及經濟研究中心主任關焯照認為，中概股回流港股市場步伐下半年會加快，因為中美關係不好，同時港股市場依然能與西方接軌，所以將來都會逐步回流香港，而且隨美國對中概股要求監管越來越多，即使是阿里巴巴都有可能全面回歸，其他股份或會集中將港股市場作為第一上市首選。他坦言，市場不怕優質股票多，多多益善，亦能加強香港作為國際金融中心的地位。

　　京東來港第二上市進程

　　2020年1月6日，港交所傳與京東、攜程、網易等科技巨頭討論香港第二上市事宜。

　　2020年2月6日，受新冠肺炎影響，京東、百度等中概股推遲赴港上市計劃。

　　2020年3月17日，京東開始與投行接洽，最快在2020年上半年在香港第二上市。

　　2020年4月29日，京東傳秘密向港交所提交上市文件，預計最快6月上市，集資額料達265億港元。

　　消息指京東將在本月內來港上市，並於5月25日開始新股認購申請，已聘請瑞銀、中信里昂、美國銀行安排在港第二上市。

　　中概股被低估成回歸誘因

　　內地互聯網企業從華爾街回歸內地資本市場，早有先例。2015年以來，360、完美世界、巨人網絡、盛大遊戲(現更名為盛趣遊戲)、空中網、創夢天地、中手游、暢遊都已從海外退市。這些企業大部分回歸A股，有的選擇了香港資本市場。上述從美股退市的互聯網企業，在解釋退市原因時，無一例外地提到了被低估。

　　今年4月27日，聚美優品(JMEI.US)向美國證券交易委員會(SEC)遞交了退市申請。從發起到完成，耗時僅3個多月，中概股的處境愈發艱難。

　　回顧中概股發展歷程

　　回顧歷史，1992年，華晨汽車在紐交所IPO，打響中國企業赴美上市第一槍。1999年，中華網在納斯達克上市，3天時間股價飆升6倍，由此掀起了中國互聯網公司赴美上市熱潮。第二年，三大門戶集體赴美IPO。隨後幾年，攜程、藝龍、新東方、盛大、完美世界等相繼赴美IPO。一直到2010年上半年，中概股可以說是順風順水，中國企業在美股的融資規模和股價表現都相當順利。

　　2010年下半年起，中概股遭受了第一波大規模的信任危機。渾水、香櫞等做空機構頻繁發布對中概股的質疑報告，美國證監會對上百家中概股展開調查。隨後的兩三年間，儘管優酷、土豆、當當、人人網、奇虎360等公司陸續赴美，但主動私有化、被併購和被迫退市的中概股多達36家。

　　2014年起，移動互聯網和新經濟的崛起帶動了赴美上市的又一波高潮。這一年，阿里來到美股，以218億美元的融資規模創下美國市場的新紀錄。2017、2018、2019年，分別有25家、38家、33家中概股在美上市，其中包括B站、愛奇藝、拼多多、鬥魚等明星公司。

　　2019年，阿里巴巴在港股二次上市，關於中概股回歸的傳言不絕於耳。年初，聚美提出私有化申請，不到4個月時間完成退市。與此同時，暢遊也完成私有化，退市在即。

　　瑞幸造假事件曝光之後，超半數中概股股價下跌。SEC主席公開發言後，中概股的信任危機進一步加劇。市場人士預測，接下來會有更多中概股被調查，如今只是暴風雨前的寧靜。

　　近幾年來，中概股大多被低估的現狀始終沒有得到改善。截至2019年底，仍在交易的200多家中概股中，超過70%已經跌破發行價。風暴之下，回歸或許不失為一個聰明的選擇。而可以斷定的是，港股是中概股回流的首選，可以預見的是，港股或將迎來一波新的大繁榮。