易憲容

　　1月31日，美聯儲宣布，維持聯邦基準利率在2.25%至2.5%目標區不變，同時，美聯儲也表示，今年進一步加息時將保持耐心，因為美國經濟前景的不確定性上升。另外美聯儲還表示，將繼續按月削減資產負債規模，但準備根據未來的經濟和金融市場的情況調整縮減步伐。再加上美聯儲的官員近日都一致表示對加息要保持耐心。所以，市場普遍認為，美聯儲的貨幣政策正常化將告一段落，美國的貨幣政策將由「鷹」轉「鴿」。如果是這樣，這不僅會讓資金重新流向新興市場，也意味持續一段時間美元多頭將結束，美元也隨之下跌。

　　美經濟現狀良好

　　但是，在中國過新年的這幾天，國際金融市場最突出的表現是美元匯率指數出現大幅上升。美元匯率指數在四天的時間裏，重回50天移動平均線之上，歐元、英鎊、澳元、紐元、加元對美元匯率全部下跌，離岸人民幣兌換美元也回落到了6.7832，而狗年收市時為6.7565，人民幣對美元匯率下跌幅度也不小。

　　美元的強勢不僅在於美國公布的1月份數據表現強勁，美聯儲主席鮑威爾2月6日就表示，當前美國經濟現狀良好，失業率處於低點，通貨膨脹率也快達到2%的水平，只是未來十年的挑戰在於生產力疲軟和財富差距擴大，更為重要的原因還在於其他國家的經濟可能比美國更是不好，從而導致這些國家的貨幣政策開始紛紛轉向。

　　比如澳洲央行行長洛威（PhilipLowe）在2月6日發表演講時表示，將澳洲的貨幣政策由以往的傾向收緊加息改為中性，即未來澳洲央行貨幣政策得看經濟形勢變化，利率可上可下。因為當前澳洲樓市的價格全面下跌。而樓市價格下跌，有可能影響當地居民的消費，也會影響當地的經濟增長。而澳洲樓市價格的調整，主要在於澳洲樓市價格過高，當地居民購買者負擔不起。而以往推高澳洲樓市價格的中國資金，目前正在逐漸減少流出或不流入澳洲市場。所以，澳洲央行的貨幣政策就必須轉向。市場也開始修正對澳洲的利率預測，預估2020年上半年之前利率水平可能從目前的1.5%降到1%。

　　還有，新西蘭2月7日公布，2018年第四季失業率攀升到4.3%，從原本的10年低點彈升，反映就業市場低迷，而且可能不再造成通貨膨脹上升壓力，這使市場對新西蘭央行降息的預期升高，從而使得新西蘭元盤中貶值0.4%。新西蘭利率自2016年11月以來一直維持在1.75%歷史低位。

　　各國央行鴿聲四起

　　而各國央行貨幣政策重大轉向的信號是，印度央行打響了利率下調的第一槍。2月7日，印度央行決議調降基準的附賣回利率1碼至6.25%。印度央行貨幣政策立場也從2018年10月起採行「校準型緊縮」轉為中性。印度央行新任行長在上任首場會議後說，整體通貨膨脹率會維持或低於4%目標水平，這為降息決策留下空間。市場認為，印度央行未來不再關注通貨膨脹，將努力在經濟成長和通貨膨脹之間取得平衡。印度2018年12月通貨膨脹率降到18個月來最低的2.2%，而央行的中期目標為4%。也就是說，在美聯儲的貨幣政策轉向之後，為了刺激本國的經濟增長，亞洲各國央行貨幣政策轉向可能是一種趨勢。

　　還有，英格蘭銀行在議息之後，雖然維持貨幣政策不變，但把2019年的經濟增長預測由1.7%大幅下調到1.2%，2020年亦下調到1.5%。英格蘭銀行議息文件指出，由於英國脫歐前景不明朗，最終會對消費開支及投資都會產生不小的影響。英格蘭銀行預計未來3年只須加息1次，而在2018年預測要加息3次。英國央行議息之後，英鎊的跌幅進一步加大。

　　加拿大央行行長樸洛茲上個月也表示，由於國際油價持續下跌，從而導致加拿大經濟出現暫時性的疲軟，因此加拿大央行維持基準利率不變。在2月6日，加拿大央行副行長蘭尼也在演講中表示，由於美國貿易政策的不確定性，導致加拿大的商業投資低於正常水平。所以加元下跌有助於推動加拿大經濟增長，克服暫時性疲軟。

　　也就是說，美聯儲央行貨幣政策的轉向，由「鷹」向「鴿」，並非是實體經濟有多少問題，反之美國實體經濟目前仍然處於強勁增長之中。我想更多的是政治性因素，儘管談不上是鮑威爾向美國總統特朗普屈服，但至少是一種權宜之計：暫時退讓。因為，美國貨幣政策如何，鮑威爾及整個美聯儲團隊更注重的是經濟數據。而其他國家央行的貨幣政策轉向，或許是真的經濟增長出現問題，所以其他國家央行的貨幣政策比美聯儲更鴿，目前各國央行的貨幣政策是群鴿亂舞，鴿聲四起，在這種情況下，美元豈能不漲起來？