作者：顏安生

　　5月10日中國人民銀行宣布降息25個基點，并繼續推動利率市場化進程，將存款利率浮動區間的上限由基準的1.3倍調整為1.5倍；這是繼4月19日宣布將商業銀行存款準備金率下調1個百分點后，不到一個月再次采取行動；而2015年2月4日和4月28日，央行先后宣布降準0.5個百分點，以及自3月1日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%，存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。自去年11月內地降息以來，中國人民銀行已經三次降息、兩次降準，從這一系列動作來看，內地對經濟的刺激已經從早前的微刺激、定向刺激轉向全面性的強刺激。

　　降息為必然選擇

　　事實上，內地的一系列降準、降息動作皆在市場的預料之內。近兩年來，內地政府正在全力推動經濟增長方式由粗放轉向集約，由資源消耗型增長向技術支撐型增長轉變，由主要依賴出口向投資、內需、出口三駕馬車并駕齊驅促動經濟增長轉變，在這一轉變過程中，一方面經濟增長質量不斷提高，經濟結構更趨優化，而另一方面，經濟增長速度有所放緩。由於中國的特殊國情，人口眾多，就業壓力巨大，經濟發展仍然處於初級階段。正是出於這一考慮，中央制訂了經濟增長目標不低於7%的紅線，然而，盡管2014年的經濟增長速度仍然達到了7.4%，但考慮到近幾年的增長下滑趨勢，為了遏止經濟增長明顯下滑的勢頭，2015年2月4日人民銀行宣布調降準備金率0.5個百分點，為2012年5月18日后時隔32個月后首次，也拉開了2015年的降準、降息大幕。

　　應該看到，降低存款準備金率是一個輕微的調控手段，而且只對放款銀行和金融機構有一定影響，事實證明，降低存款準備金率對經濟基本面影響有限，真正能夠對金融市場產生震撼影響的只能是降息手段。因為利率是資金的使用價格，一旦資金價格下降了，意味著資金使用者的成本就會下降，從而令社會產生更大的資金需求，同時，由於社會存款收益下降，將會有越來越多的資金從銀行體系進入生產流動領域，由此可見，降息才是促進經濟的有力手段。從這個角度分析，降息行動已經成為了刺激經濟的必然選擇。

　　此次降息有兩個重大背景，一是國家統計局4月15日公布，2015年一季度內地GDP同比增長7％，為六年來最低增速，雖然國家統計局新聞發言人盛來運表示，總的來看，一季度國民經濟運行總體平穩，就業形勢、居民消費價格和市場預期基本穩定，結構調整穩步推進，轉型升級勢頭良好等，但誰都不敢斷言，內地的經濟增長速度將不再會繼續下滑，相反，國務院總理李克強卻多次表示，經濟下行壓力很大，要遏止經濟的下行勢頭面臨巨大挑戰。

　　預料降準降息陸續有來

　　二是在4月30日中央政治局召開的主題為「分析研究當前經濟形勢和經濟工作」的會議上，中央提出要高度重視經濟下行壓力，這種措辭與去年的「經濟下行壓力依然存在」的提法有很大不同。按慣例，中央政治局一般在7月和12月各召開一次全體會議，分別研究總結上半年和全年經濟形勢，并制訂下半年和來年工作計劃。但從2014年開始，面對嚴峻的經濟形勢，中央政治局在4月底額外召開一次經濟工作會議，在分析一季度經濟形勢的基礎上把握未來經濟政策的大方向，今年中央政治局在4月30日召開的會議也不例外，主要議題也一樣，只是今年的會議強調「高度重視經濟下行壓力」，措詞變化的背后是經濟運作狀況的變化。

　　由於內地尚有較大的貨幣政策操作空間，為了死守7%的經濟增長紅線，預料內地降準、降息還將陸續有來。