顏安生

　　匯率是一國貨幣對國際貨幣的比價關系，其變化受到多方面因素的影響，譬如，國家的經濟表現，本幣的供求狀况，外資的流入情形，政府對匯率的干預程度，本國與國際的利率水準變化，他國貨幣政策的調整等等，而利率只是影響匯率的一個因素。從理論上說，由於利率是資金的價格，利率變化必然會引發匯率的連鎖反應，因為利率的升跌意味着貨幣資金的孳息能力增強或者減弱，由此導致本幣匯率下跌，亦即本幣相對國際貨幣幣值出現貶值。近期，由於人民銀行下調了利率水準，結果人民幣相對美元出現貶值就是這個道理。

　　經濟增長質量提升

　　一般而言，人民幣匯率隨利率相向變化，這是很正常的表現，但正如上述所指出的那樣，影響匯率的因素很多，并非每一次降息必然導致人民幣貶值，即使內地利率進入下調通道或者進入降息周期，如果其他因素的作用能夠抵銷掉降息的影響，那麼，人民幣匯率也有可能出現與利率背道而馳的走勢。11月21日內地宣布次日開始下調銀行基準利率水準，由於人民幣應聲出現貶值，引發人們對人民幣前景的擔憂，各種看空人民幣的預測不斷出籠。那麼，究竟應該如何認知人民幣的中長期走勢，從而更好地把握人民幣匯率變化所帶來的商機?

　　顯然，憑藉這一次的降息及所引發的人民幣貶值就斷定人民幣進入貶值通道，這是非常武斷的，首先，中國經濟雖然有所放緩，但仍然是全世界的經濟引擎和主要動力源泉，較之世界其他國家和地區，中國經濟表現仍然是最出色的地方，特別應該看到，中國的經濟速度雖然慢下來了，但經濟增長的質量卻在顯著提升，中國經濟對世界的影響并沒有因為速度有所放緩而減弱，相反，由於中國經濟的轉型與升級，中國在全球的經濟地位和影響力穩定提升。這樣一種經濟背景是人民幣匯率最強大的支撐，如果中國經濟的基調始終保持良好狀態，人民幣匯率就將長期看升。

　　其次，中國正在穩步推進人民幣國際化，最近又開通了滬港通，人民幣走向國際的步伐將越來越大，隨着中國經濟對世界影響的不斷擴大，國際社會對人民幣的需求將有增無減;還應該看到，美元雖然由弱轉強，但過去幾年美元的搖搖欲墜令國際投資者血本無歸，已經到了唯恐避之不及的地步，美元要完全恢復昔日雄風，決非易事，相反，人民幣匯率在過去幾年節節攀升，已經成為許多國際投資者重要的避險工具，他們看好中國發展前景，更看好人民幣未來表現，預料未來人民幣在國際上將進一步受到追捧;與此同時，國際資本進入中國勢頭不減，大量美元追逐人民幣，導致人民幣在國內市場上供不應求。從市場規律角度看，人民幣在國際和國內市場的供求關系決定人民幣不可能進入貶值通道。

　　人幣國際化穩步推進

　　再次，從中國推進人民幣國際化的政治與經濟考慮，也決不會允許人民幣長期出現貶值。雖然中國致力匯率市場改革，但在人民幣未有實現全面兌換之前，「有管理的浮動匯率制」仍將沿襲下去，為了塑造人民幣國際化的良好形象，人民銀行將會力保匯率不出現貶值，匯率完全跟隨利率下跌的局面不會出現。實際上，這次因降息而引發的人民幣匯率貶值非常溫和，人民幣總體上仍會保持堅挺，而且隨時都有進一步升值的冲動。

　　近日，國際著名投資大師羅杰斯對人民幣長期走勢的判斷或者值得投資者參考。羅杰斯22日在北京表示，看好中國未來發展前景及人民幣走勢，預計25年后人民幣兌美元將達到1：1的匯率，且有可能比美元更值錢，他希望人民幣可以盡快的成為國際可自由兌換貨幣。事實上，持羅杰斯類似的看法大有人在，人民幣長期將仍然看升。