顏安生

　　金融海嘯以來，世界經濟一直不太平，美國在歷經三輪大的量化寬松措施之后，由於經濟有所起色，美聯儲在今年的10月30日終於宣布，實施了長達六年之久的QE正式退出歷史舞台;與此同時，日本和歐洲的情况則并不樂觀，近來，日本和歐洲央行競相加大貨幣寬松力度，尤其是日本央行在10月31日出人意料地再次擴大其質化及量化寬松(QQE)的貨幣政策規模;中國經濟雖然一直表現最為出色，今年前三季度的經濟增長率都保持在7%以上，但無論官方公布還是滙豐的PMI指數，都表明中國的經濟擴張力度停留在榮枯線上，經濟增長存在下行風險。為了穩定增長勢頭，人民銀行宣布，從2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。

　　降息降準陸續有來

　　應該說，內地降息和美國退出QE及日本、歐洲加大量化寬松力度一樣，都是為了因應本國本地區經濟實際表現而作出的貨幣政策調整，是十分正常的措施，何况，在此次降息之前，中國的息率在長達二年多時間內一直未有變化，而且中國的利率水準之高，在世界主要經濟體中是比較罕見的情况，為了保持中國經濟的強勁增長，使經濟增長速度穩定在7%以上，相信降息降準等貨幣政策工具的使用仍然會陸續有來。

　　今年以來，人民幣匯率出現一定幅度貶值，今年一季度，人民幣曾進入貶值通道，人民幣對美元貶值超過3%，曾觸及1美元兌換6.26元人民幣，為2012年末以來最低水準;進入6月份后，人民幣匯率雖然有所回升，但上升動力較弱，而最近因降息效應影響，人民幣匯率出現明顯下探，11月24日，降息后的第一個交易日，在外匯市場上，人民幣對美元突然掉頭下挫，而且跌幅不少，收盤時人民幣匯率大幅暴跌近200個點，創2個月來最大單日跌幅，引發市場高度關注，對人民幣匯率的悲觀看法也開始出籠。惟尽管對於人民幣或將進入貶值通道的評論不絕於耳，一時間甚囂塵上，但預期人民幣未來繼續升值的聲音仍占主流。

　　人民幣料不會大敗

　　就正如眼下美元強勢并非完全由美國經濟所支撐，時下人民幣出現的貶值也并非由中國經濟所引致，自2005年人民幣匯改以來，在絕大多數的時間段內人民幣都處在單邊升值狀態，長此以往，對人民幣市場化匯率的形成十分不利，因而，這種局面必須被打破。近幾個月來，面對美元的強勢表現，人民幣實際上仍在升值之中，這次內地大降處中斷了升值過程，當屬正常的市場反應。

　　不過，人民幣貶值只會是一個短暫的現象，不可能形成一個長期趨勢。事實上，過去半年里，日圓和歐元相對於美元相繼貶值近10%，而相對人民幣更是貶值近12%。自2012年末以來，人民幣對日圓已經累計升值近1/3，11月人民幣對日圓匯率創下歷史新高。這一切都說明，總體上，人民幣仍十分堅挺，而且由於內地正在大力推進人民幣國際化進程，不會允許人民幣出現貶值趨勢，更何况，中國經濟有足夠的支撐力令人民幣保持堅挺。