顏安生

　　9月初，阿里巴巴在紐約舉行上市路演，為了一睹馬雲的風彩，更為了能夠分享到阿里巴巴股票，全球知名投資者皆雲集華爾街阿里巴巴路演現場，原來預計500人出席的會場擠滿了800多名投資者。根據阿里巴巴方面公布的路演資料，阿里IPO發行價將定於每股60美元至68美元之間，IPO的融資規模有望高達250億美元，或成為美股有史以來最大的IPO。對於阿里巴巴在紐約的路演活動及其空前盛况，國際媒體幾乎誇口一詞：阿里巴巴震撼華爾街。分析人士指出，阿里巴巴在美國的龐大IPO活動不僅為美股市場增添了活力，而且也有助於提升華爾街的金融地位，將會令華爾街和阿里巴巴創造雙贏的結果。

　　錯失阿里港交所須求變

　　眾所周知，阿里巴巴赴美上市是不得已的選擇，其實，阿里的第一上市選擇一直是香港，早在2013年7月份便有消息指阿里巴巴已經向港交所提出了上市申請，然而，由於阿里巴巴所提出的「合夥人制」與香港一直奉行的同股同權制有極大冲突，尽管兩方經過多次溝通，但由於香港堅持同股同權的原則，不肯為阿里巴巴的上市修改規則，令阿里巴巴被迫放弃在港上市的念頭，轉而選擇紐約華爾街股市上市。去年的10月10日，阿里巴巴集團正式對外作出了放弃在港上市的宣布，阿里巴巴集團CEO陸兆禧宣布，阿里巴巴決定不選擇在香港上市。如此，不僅阿里巴巴失望而去，香港也失去了一家理想的上市公司，最終形成雙輸局面。

　　阿里巴巴事件在香港引發廣泛討論，許多投資者責怪港交所堅持原則有餘，與時俱進的靈活性不足。截至目前來看，呼吁香港與時俱進適時修改上市規則的聲音成為了主流，道理很簡單，在當今國際金融競爭不斷加劇的背景之下，為爭奪更多的經濟資源，全球各主要金融中心都在思變求變，以迎合日新月异的科技發展和企業變革形勢。以美國為例，為適應新興網絡公司的情况與特點，有效解決公司控制權問題，美國股票交易所設計了一種新的「雙重股權」制度，即發行A類股、B類股兩種股票，放大B類股的投票權，創始人和管理層通過持有B類股確保控制權。依照此項新設計，美國科網公司「臉書」就通過雙層股權設計成功上市，公司創始人也成功地掌握到了大部分的投票權。美國股市能夠做的事情為何香港不去思考并積極求變?

　　港應盡快檢討上市規劃

　　今天的香港股票市場，雖然還沒有經驗來應對新興的企業治理結構，但絕對不能以所謂的保護投資者利益為藉口，固步自封，不思進取。自去年10月阿里宣布放弃在港上市至今，時間已經過去近一年，港交所有關同股同權的檢討絲毫沒有進展，雖然在去年年未曾表示要進行相關諮詢，但以后便沒有了下文，或許是由於「滬港通」開通在即的緣故，令港交所暫時無暇顧及其他事項，但無論如何，香港股票市場的上市規劃已經到了需要檢討的時候了，如何仍然繼續以往的那一套，各種創新治理結構的新興科技公司都不可能來港上市，那麼，香港股市就只有走向衰落，這絕不是危言聳聽。

　　9月15日，在阿里巴巴IPO亞洲路演的投資推介會上，阿里巴巴主席馬雲的一席話值得香港玩味：并非香港錯失了阿里，而是阿里錯失了香港，他支持香港不為一家企業而改變原則，但希望香港為自己的未來而改變。馬雲的說話十分客氣，但仔細品味，卻是對香港的良苦忠告。香港可以錯失一次阿里，但不可以再錯失第二、第三個阿里，因為這關系到港股的前途和命運。