北京時間周四(9日)凌晨，美聯儲公布去年12月聯邦公開市場委員會(FOMC)政策會議紀要。

紀要顯示，美聯儲官員在12月的會議上，對通貨膨脹和當選總統特朗普的政策可能產生的影響表示擔憂，考慮到不確定性，未來FOMC在降息方面的行動可能將更加緩慢。

通脹擔憂升溫

在去年最後一次政策會議上，美聯儲連續第三次降息。在季度經濟展望(SEP)中上修經濟、通脹預測，失業率則被下修，備受關注的點陣圖預測明年或降息兩次。

會議紀要稱，「幾乎所有」美聯儲官員都認為通脹的上行風險有所增加。

在沒有點名特朗普的情況下，紀要多次提到了移民和貿易政策的變化可能對美國經濟產生的影響。然而，特朗普的行動將達到何種程度，這給未來帶來了一系列不確定性，委員會成員表示需要謹慎。

會議紀要顯示，未來的降息步伐確實可能會放緩。「在討論貨幣政策前景時，與會者表示，委員會正處於或接近放緩政策寬鬆步伐的適當時機。」

此外，成員們一致認為，與委員會9月開始寬鬆政策時相比，政策利率現在更接近中性值。會議紀要稱：「絕大多數與會者認為，在當前時刻，由於其政策立場仍然具有實質性的限制性，委員會完全有能力花時間評估經濟活動和通貨膨脹不斷變化的前景，包括經濟對委員會早期政策行動的反應。」官員們重申，未來的政策舉措將取決於數據，而不是按既定時間表進行。

美聯儲上月對其逆回購工具的利率進行了技術性調整，以幫助引導貨幣市場基金和其他基金將現金從美聯儲向公開市場流動。

會議紀要指出了美聯儲在新一年資產負債表工作中的一些問題。政府借貸債務上限的恢復，可能會使美聯儲難以評估流動性狀況。此外，由於國債發行量可能下降，重新生效的債務限額也可能使資金繼續湧入逆回購工具。

在新冠肺炎疫情引發的大量債券購買導致其持有量在2022年翻了一番多之後，美聯儲一直在努力減持國債和抵押貸款債券，以消除過度流動性。這使美聯儲的持有量從9萬億美元的峰值降至略低於7萬億美元。展望2025年，華爾街大行預計美聯儲有望在6月結束本輪量化緊縮QT。

政策路徑充滿懸念

對於美聯儲而言，經濟穩定和物價因素正成為阻止進一步寬鬆的理由。

美國供應管理學會(ISM)周二表示，12月服務業指數上升至54.1，顯示美國經濟動能旺盛。與此同時，衡量原材料和服務業支付價格的指標上升逾6個點至64.4，這是自2023年初以來的最高水平。

勞動力市場有所降溫但依然穩定。12月美國ADP就業人數為12.2萬，較11月有所回落，不過初請失業金人數繼續處於歷史低位，職位空缺有所上升。總體而言，勞動力市場正受到低水平裁員的支持，不過在疫情復蘇期間的招聘熱潮之後，僱主對增加更多工人猶豫不決。

本周五，美國勞工部將公布12月非農報告，這將成為美聯儲政策評估的重要參考。牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)此前在接受第一財經記者採訪時表示，雖然與去年相比勞動力市場有所降溫，但仍以就業增長放緩而非大規模裁員為特徵，這應該能抵消失業率的上升壓力。接下來的非農報告將是關鍵，數據可能會加強美聯儲的信念，即更謹慎的利率正常化步伐是合適的。

亞特蘭大聯儲GDPNow預測工具顯示，去年四季度美國經濟增速將達到2.7%，繼續遠高於長期趨勢。在當選總統特朗普預計將宣布包括貿易關稅和減稅在內的政策之際，這可能會提振經濟並重新引發通脹。高盛經濟學家預計，特朗普的關稅提議可能會在今年晚些時候將通貨膨脹率推高近半個百分點。

根據聯邦基金利率期貨定價，市場預期美聯儲將連續跳過3次會議，在6月重新開始降息。

與美聯儲內部和期貨定價類似，目前外界對貨幣政策的路徑分歧較大。第一財經記者匯總發現，華爾街目前的觀點主要集中在2-3次。

在上周舉辦的美國經濟協會會議上，多位與會代表預測今年僅會降息一次。前奧巴馬政府高級經濟學家、現任哈佛大學教授福爾曼(Jason Furman)認為，如果勞動力市場保持健康，美聯儲今年可能只會下調一次基準利率。他表示，美聯儲已經進入了一個新階段，需要一個合理理由來降息。考慮到對通脹前景的擔憂，以及利率是否已經處於不提振或放緩需求的最佳點，降息25個基點可能是最值得期待的。不過，如果情況發生變化，失業率開始上升，美聯儲會及時應對。

相比之下，曾在英格蘭銀行貨幣政策委員會任職的美國彼得森國際經濟研究所(PIIE)所長珀森(Adam Posen)周三表示，由於特朗普的經濟政策計劃，他認為美聯儲今年夏天將不得不開始重新加息。