9月下旬以來，在一系列政策利好刺激下，A股、港股迎來一波大幅反彈，近期又有所調整。隨着中國股市的走強，外資也在持續流入。對此，摩根資產管理中國資深環球市場策略師蔣先威接受記者採訪時表示，本輪行情具備反轉特徵，外資以機構長期資金為主，其風格更偏向於大盤、行業龍頭，未來仍有進一步配置A股的空間。

外資風格偏向大盤龍頭

隨着9月下旬的大漲，外資持續流入中國股市。高盛近日發布的全球資金流向報告顯示，在截至10月30日的4周內，全球資金合計淨流入股票市場636.28億美元，其中，中國內地股市獲得243.85億美元淨流入。據易方達香港發布的10月全球ETF資金流向報告，全球基金（含中國境內）當月共流入中國股市241億美元（約合人民幣1744億元）。

近年來外資持續流入中國股市，對A股的影響有哪些？未來在A股的配置會否提升？

摩根資產管理作為外商獨資公募，其對外資的動向和風格較一般的國內機構更為熟悉。

對於外資的影響，摩根資產管理中國資深環球市場策略師蔣先威表示，外資對A股的影響主要有兩方面：一是外資以機構長期資金為主，長錢長投因此穩定性相對較高，有助降低A股的波動性，二是外資機構通常在國內的投研資源相對有限，布局上主要通過指數型或是投向偏大盤風格的股票及行業龍頭股，對市場或有一定的指示意義。

央行數據顯示，9月末境外機構和個人持有境內人民幣股票3.13萬億元，自去年10月以來首次單月規模超3萬億元，較8月大幅增長6575.6億元。

在蔣先威看來，外資前期在A股相對平淡下大多或保持標配以下，但隨着國內一系列的有力政策出台，市場情緒反轉，同時賺錢效益明顯，外資對A股配置出現明顯提升，截至11月11日的彭博數據顯示，近3個月海外ETF淨流入超120億美元。「如果未來國內宏觀面及基本面持續出現改善，外資的持續流入可期。」他表示，如果長線外資對中國資產的流入進一步提升，以2021年底的高點而言，仍有一定的提升空間。

本輪行情性質是反轉

最近兩個月，貨幣政策、財政政策、地產政策以及支持資產市場發展等一攬子政策持續出台。如何看待這些政策對於樓市、股市等影響？

對此，蔣先威認為，過去一段時間內，市場對國內經濟的擔憂主要集中在房地產及地方債等風險。9月下旬以來的一系列政策，有效地穩定了社會預期，有力地提振了市場信心。

蔣先威表示，在地產方面，包括解除限購，降低首付、降低存量房貸利率等，政策出台後新房、二手房銷量明顯回升，此舉有助於房價止跌反彈，而居民財富效應的逐步恢復也有助於國內消費。在地方債方面，中央出台了一系列化債方案，未來地方需消化的隱性債務總額大幅下降，債務壓力大大減輕。在資本市場方面，央行創設互換便利機制、創設專項再貸款，多舉措推動中長期資金入市，建立良好的市場生態，這些都有助於資本市場的中長期發展。

9月下旬以來，A股和港股迎來一波反彈，對於本輪反彈，市場有不同的看法，有的機構認為是一波超跌反彈，也有機構認為是反轉即新的一輪牛市行情。

「我們認為這輪反彈應該是反轉的行情，」蔣先威坦言，「首先，9月下旬的政治局會議對經濟層面意義重大，包括貨幣、財政、房地產及資本市場的利好政策不斷出台，標誌了政策的轉折點，市場情緒得到明顯提振；其次，滬深兩市成交額、換手率、融資餘額等行情指標9月底以來一直處在相對高位，有助於行情的維持。

最近一個多月，A股整體維持震盪走勢，蔣先威對後市較為樂觀。「前期出台的各項政策陸續落地，國內宏觀環境或繼續向好，公開數據顯示，10月製造業PMI重回榮枯線50以上就是很好的例子。蔣先威表示，「隨着宏觀的改善，預計將有更多的行業板塊景氣度進一步提升，整體行情或由估值修復進入盈利推動行情；另外，A股賺錢效益也或將吸引國內外資金持續流入，有望推動較為持續的行情。」

美聯儲降息影響幾何？

如何看待美聯儲降息對股市、債市等影響？對此，蔣先威認為，美聯儲降息25個基點，更多或因美國通脹持續走緩。過去幾次美聯儲降息的歷史經驗顯示，降息對債券及商品的回報相對有利，但特朗普的關稅政策或推動美國通脹反彈，這一輪降息周期的終點或有所抬高，節奏也或更為放緩，或限制美國長久期國債的資本利得空間，但短久期國債的票息吸引力或能維持更長的時間，從而具有一定的投資價值。此外，由於降息，企業債和高收益債的違約風險可能降低，而其票息相對美國國債更有吸引力。

「我們預期未來兩年美國GDP可保持2%-3%的溫和增長，」 蔣先威表示，如果降低企業所得稅率，對企業盈利將帶來一定程度的提振，整體利好美股，尤其是前期估值受到壓制的中小盤股票。

美聯儲降息是否將打開全球貨幣寬鬆的空間？對此，蔣先威表示，美聯儲降息通常有利於其他國家央行貨幣政策進一步寬鬆。隨着美聯儲未來繼續降息，中國央行貨幣寬鬆如降準降息等有望繼續實施。（深圳商報記者 陳燕青）

頂圖：蔣先威（受訪者供圖）