進入9月初，內地公布的一系列8月主要經濟數據指標趨勢全面好轉，經濟和金融數據、經濟的供給和需求數據基本上均向好，並更勝預期。未來需要關注的是政策效果的伸延性及持續性，特別是居民購房需求在9至10月集中釋放後，在第四季度或難以持續。此外，在第三季度專項債加快發行及使用，或導致第四季度基建投資回落，挑戰不容忽視。

　目前內地宏觀總需求及微觀主體信心的問題，仍有待全面解決。民間投資仍在下滑、信貸中居民中長期貸款和企業中長期貸款尚未明顯改善，以及房地產市場等問題仍存。

　融資基建投資加快

　自疫情後，經濟數據分析難度倍增，在去年出口及物價低基數影響下，今年的出口和物價同樣呈現V型走勢。在7月24日政治局會議後，穩經濟政策持續出台，尤其是專項債等發行加速，推動社會融資、基建投資等加快。

　不能否認，內地仍處於疫後復蘇過程中，目前屬結構性復蘇而非全面復蘇。逆周期調節需持續，涉及財政、貨幣和房地產政策等，仍存空間，需適時加強。

　8月經濟數據好轉主要涉及基數效應、極端天氣減弱、暑期消費帶動、外需超預期回暖等。內地房地產政策的效果，需要在9月才能呈現。

　基數效應對經濟數據回升有利

　未來幾個月，基數效應對經濟數據回升有利。不過，企業和居民感受以及信心仍有待全面改善。目前，內地經濟內生增長動能和政府逆周期調控的作用在增強。PPI同比回升，將提高企業營收和利潤，加快企業補庫存和製造業投資。

　內地出口形勢雖仍面對較大不確定性，但去年下半年基數大幅下滑，將對未來幾個月的同比增長速度形成支撐，而且隨着聖誕節臨近，海外訂單將季節性增加。

　自8月下旬後，中央和地方政府密集出台穩地產政策，疊加「金九銀十」的樓市傳統旺季，居民剛性和改善性需求釋放有助於房地產銷售和投資企穩。同時，政府的稅收收入與PPI高度相關，土地出讓收入與樓市密切相關，PPI回升和樓市企穩，有利於財政收入增加，改善地方財力和調控能力。隨節日臨近，長假的帶動作用將更為明顯。

　資深金融及投資銀行家 溫天納