臨近復活節，上周美股道指屢創新高，但市場焦點仍然放眼債息。美國聯儲局議息後維持利率目標在0至0.25厘不變，主席鮑威爾表示目前仍不會開始討論縮表時間，維持每月買債1200億美元，預期2023年前不會加息口徑不變。上周五宣布不延續月底期滿的銀行補充槓桿率(SLR)豁免措施，10年期美債孳息率上揚至1.7%以上。

　投資者小心注碼

　筆者認為債息的上升軌是確定的，但未需要恐慌。債息上升顯示經濟正復蘇，投資者對經濟前景信心漸強。至於債息將會上行至多高?市場有聲音指2%。筆者認為現階段言之尚早。聯儲局多次被問及對通脹的容忍程度但避而不談，一方面調高GDP增長預期至6.5%，失業率下調至4.5%，但仍然維持寬鬆基調至2023年。中間的矛盾及空間將會由市場測試聯儲局真正的底牌。肯定的是，在聯儲局態度明朗化前，債市及股市將會波動，投資者應小心注碼。

　一級市場投資級別美債市場陸續有發行人推行新債，市場反應正面。二級市場同樣比較穩健。上周聯儲局議息前交投比較淡靜，總體比前周穩定，10年期標杆債券信用利差普遍收窄2至3基點，金融板塊有支持。高收益方面，中國房地產板塊有較好的支撐，可以看到私人銀行及real money的買盤，標杆債券價格走高約0.25至0.75基點。隨着10年美債孳息率上揚，5年期等短端債券亦看到買盤支持。

　本周策略

　聯儲局一如預期維持利率不變，並強調沒有考慮縮減寬鬆政策力度，又暗示無意介入債息上升的情況，預期至2023年底都不會加息，但聯儲局分別調高美國經濟增長和通脹預測。今年美國經濟增長預測，調高超過2%至6.5%。聯儲局較關注的通脹指標、個人消費開支物價指數，今年升幅預測調高0.6%至2.4%，超越局方2%目標，帶動美國10年期國庫券孳息上周升至逾一年高位1.754%，之後稍為回落，令美匯指數亦升至高位92.16後回吐部分升幅，並在92.00附近水平徘徊。

　目前市場焦點仍是債息走向，由於美國的財政刺激經濟措施和大型基建計劃將陸續推出，加上美國接種疫苗步伐迅速，帶動經濟復蘇及通脹升溫預期，正如上文所說，有市場人士更估計美國10年期國庫票據孳息率今年內將會升穿2%水平，因此美元短線會繼續被炒作，預期走勢靠穩，可望再挑戰近期高位92.60水平，美匯指數估計在91至93水平反覆上落。(招商永隆銀行司庫 蕭啟洪)