筆者執筆之時，美國總統大選進入最後關頭，市場觀望氣氛濃。與此同時，五中全會後，市場關注十四五規劃，規劃將以安全為基石，以科技加環保為重點，以城鎮化促消費。從規劃上，中央定將擴大對高端製造業的資金投入、降低對食品和能源的進口依賴、減慢對海外貸款和投資，戰略長遠有望刺激生產率並提升增長潛力。

　創新、科技亦為本次會議的重點，「關鍵核心技術實現重大突破」不僅是十四五規劃，也是2035年遠景目標。雙循環戰略以內需為基石，保障就業、提高居民收入和城鎮化推進是促進消費的關鍵。

　從宏觀角度出發，雙循環戰略在於加速發展內地市場，在全球經貿「交易成本」上升的背景下，大力削減對內交易成本，加速實現關鍵領域「全產業鏈」的自主性。估計未來市場化改革、稅收和社會保障體系的改革，以及戰略新興產業的制定等一系列制度和激勵機制的形成，都將配合戰略「本質」的發展。

　雙循環帶來新發展機遇

　至於在外循環方面，金融雙向開放有望加速、人民幣國際化將「再出發」。雖然在國際經貿交流領域存在不確定性，但近期資本項目開放再次加速。在「十四五」期間，中國可能進一步加大資本項目雙邊開放力度，推進人民幣在全球的使用和作為儲備貨幣的比例，加快建設更大、更深、更規範的國內資本市場，擴充人民幣金融資產的品類，提高海外投資者持有人民幣資產的回報和便利性。

　圍繞以上戰略，十四五規劃在政策層或將包括做大做深內地消費和投資市場、打造關鍵領域全產業鏈的自主格局，以及基礎設施、稅收政策、市場建設及相關產業政策都將全面配合，以降低各項交易成本，加速產業升級、補齊關鍵產業鏈的「最後一公里」之鋪墊。

　在未來雙循環的布局上，亦存在不同的影響。短期而言，雙循環戰略會對亞洲其他地區帶來一定衝擊，但從長遠來看，雙循環在實現全球產業鏈多元化多邊發展，對部分以製造業為主體經濟的國家來說，有望帶來新發展機遇。

　資深投資銀行家 溫天納