本周初國家統計局公布第三季GDP（國內生產總值）按年增長4.9%，略低於市場預期，但仍在健康復蘇水平。頭三季度GDP按年增長0.7%，原則上符合市場預期。筆者預期流動性政策維持，對傳統金融類股份有利。流動性政策與通脹掛钩，內地通脹回順，展望年內，筆者分析內地CPI將持續在1字頭，在豬肉價格向下，以及CPI(消費者物價指數)高基數的共同影響下，短期內CPI同比將繼續下跌。不過，到了明年2月後通脹有可能將重新上升。此外，從10月開始，部分商品指數價格不斷上升，疊加PPI(工業生產者出廠價格)基數處於低位，預計PPI仍處於溫和上升趨勢中。

　幣策基調有望延續

　須留意，除了食品價格偏弱之外，CPI出現了兩個正面信號：首先，核心CPI同比連續3個月保持在0.5%不變，看似已見底。其次，9月份服務價格環比上升，更是連續兩個月上漲，表現勝過過去兩年同期。這兩個信號，與PMI及信貸社融超預期一致，證實了內地經濟需求端回暖。

　整體而言，目前內地經濟復蘇和低通脹構成一個有利的環境，結合人行有關負責人表態「允許宏觀槓桿率階段性上升」，在客觀環境下，目前貨幣政策基調有望延續更長時間。考慮到第四季度美國總統大選，以及海外疫情預計或會對內地經濟產生影響，貨幣政策趨緊的機會較低。目前，環球通脹相對分化，內地通脹則相對可控，在政策的刺激下，美國3月份以來的M1(狹義貨幣)和M2(廣義貨幣)同比增長速度持續飆升，但通脹壓力不大，量寬影響將持續，低息環境亦同步維持。

　目前，環球疫情雖然不穩，但內地疫苗開發進度正面，若最終成功，將大幅提振投資市場風險偏好，資金將轉往股市。同時，內地近幾個月的經濟金融數據持續超預期，今年頭三季度人民幣貸款增加16.26萬億元（人民幣，下同），同比多增2.63萬億元，社融增量累計29.62萬億元，比上年同期多9.01萬億元，年度新增30萬億元的目標已基本達成，經濟金融數據的超預期將會大幅推動內地經濟上升，對後續資本市場的表現有利。（資深金融及投資銀行家  溫天納）