內地疫後經濟逐步回穩，加上美匯指數偏軟，帶動人民幣匯價走強曾見6.7水平。人民幣升值對紙業股與航空股均有利，前者可受惠原材料成本下降，後者得益於債務成本減輕，兩個行業近期都有追捧。人民幣偏強勢頭能否持續？紙業及航空股前景又是否能支持股價升勢？

　自踏入8月以來人民幣逐步走強，在岸價兌美元從8月初的6.97水平，一度升至9月中的高位6.75水平，累積升幅約3%，目前在6.7至6.8水平整固，仍是逾1年高位。離岸人民幣走勢類似，一度高見6.73，近日處於6.8水平，同樣創逾1年高位。

　人民幣中短線續偏強

　人民幣升值動力有多方面因素，光大新鴻基外匯策略師任曉平接受本報記者訪問時表示，除了美元下跌因素外，8至10月內地企業發債需求增加，加上富時羅素上周四(24日)宣布，到2021年10月會將中國國債納入富時羅素世界國債指數(WGBI)，以及中美貿易緊張關係緩和，吸引外資重新部署人民幣等，都有利人民幣在中短線維持強勢。

　有分析認為，內地疫情受控，經濟逐步走出陰霾，是支持人民幣升值的最大原因。而且相比起環球央行積極放水，人民銀行在貨幣政策方面顯得更為克制和謹慎，未有大水漫灌，也令人民幣在政策方面獲得支持。

　另一方面，任曉平聲稱，內地仍需依靠出口推動經濟復蘇，人民幣太強將對出口不利，故相信人民幣大幅升值機會微，料中短線在6.6至6.9區間徘徊，長線仍需視乎美國大選情況。

　紙業股關注龍頭玖紙

　即使人民幣升值不利出口，但對部分行業而言則是受惠因素，例如對人民幣走勢敏感的紙業股和航空股。紙業股方面，紙廠需從外地採購美元計價的木漿，紙廠也身負較多美元債務，人民幣持續升值，成本價格變相下跌，同時有助減輕財務負擔。

　另一方面，內地正值「消費促進月」，緊接其後又有「雙11」購物節，料帶動電商銷售，包裝紙箱和紙袋需求有望增加。此外，行業加價潮持續，紙廠可同時受惠成本下降及產品加價的雙重利好。

　紙業股龍頭玖龍紙業(2689)日前公布全年業績，截至6月底止全年多賺7.5%至41.7億元人民幣，收入按年跌6%至513.41億元人民幣，毛利率按年增加2個百分點至17.6%，淨負債比率在50.5%的10年低位。

　玖紙績後獲多間大行調高目標價。高盛重申對玖龍紙業「買入」評級，上調對其未來12個月目標價，由10.5元升至12元，相當預測2022財年市帳率1.02倍，料公司可受惠毛利及市場份額齊擴展。

　大和也認為玖紙前景值得看好，提升目標價兩成至12元，評級「買入」。該行指出，新冠肺炎疫情期間玖紙業務盈利能力持續改善，相信海外缺乏供應下，內地紙價提價的趨勢有望延續。部署方面，因玖紙業績刺激股價短期急升，未有貨投資者，可候貼近10天線水平，即約10元邊買入，中短線上望12元。

　另一龍頭理文造紙(2314)也有值博空間，該股市盈率約8倍，低於玖紙，股息率逾4厘相對吸引，且近年毛利率優於玖紙。公司早前獲摩通調升目標價及評級，目標價由5元升至6.5元，評級由「中性」升至「買入」。麥格理則看12個月目標價7元，評級予「跑贏大市」。該行指稱，雖然正值淡季，惟理文造紙自8月起已將產品加價，對即將來臨的旺季，理文造紙對產品加價和每噸利潤均感樂觀。

　航空股首選南航

　由於採購飛機主要以美元支付，中資航空業因此持有較多美元負債，當人民幣升值，匯兌上有利航空業減低美元債務負擔，因此對盈利有正面幫助。

　新冠肺炎疫情嚴重打擊全球經濟，同時拖低原油價格，但有助航空公司降低燃油成本。內地疫情受控，民航業復蘇情況較預期理想，市場憧憬內地的疫後客運需求有扭轉趨勢。

　國家民航局數據指出，8月份航班數量已恢復疫情前的約九成，加上「十一」黃金周臨近，旅客出遊意欲或增，有望帶動航空業進一步復蘇，相信行業最壞時期已過。

　值得一提，航空股不是一面倒看好，由於疫情仍反覆，多國仍在封關，旅客出遊需求主要集中內地，幾乎可以肯定的是，內地航班會比國際航線更快復蘇，因此選股上應關注主力內地航線的中資航空股，例如南方航空(1055)以內地南部城市航線為主，理應更受惠。相反，國航(753)經營較多國際航線，從近月股價反彈動力看也反映了這一點。

　鑒於疫情發展存在不確定性，不能排除冬季或出現新一輪疫情。畢竟南航近期累積升幅不小，建議投資者買入航空股時應控制注碼。（記者 志成）