央行最新發布的8月份金融數據及社融數據顯示，8月代表廣義流動性的M2增速與社會融資規模增速出現了明顯的背離，顯示內地貨幣政策的邊際收斂已經比較明顯，至少本月央行下調MLF操作利率幾無可能性。

　　社融規模增幅超預期

　　8月末，內地M2餘額213.68萬億元，同比增長10.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高2.2個百分點；狹義貨幣（M1）餘額60.13萬億元，同比增長8%，增速分別比上月末和上年同期高1.1個和4.6個百分點。

　　8月份M2漲幅為何較上月回落，但較去年同期明顯較高？疫情以來，金融持續加大對實體經濟的支持力度，新增人民幣貸款在7月份低於市場預期之後，8月份恢復到比7月份和去年同期多增的水平，信貸派生能力提升，因此M2增速仍然明顯高於去年同期；8月M2同比增速連續第2個月回落，主要原因是非銀金融機構存款同比大幅少增近萬億，或與8月市場波動導致證券交易保證金有所減少、與理財產品形成相互替代有直接的關係；此外政府發債高峰導致財政存款同比多增逾5000億也對M2形成一定替代。

　　社融規模方面，8月份社會融資規模增量為3.58萬億元，比上年同期多增1.39萬億元。新增信貸、政府債券融資及股票融資是推動8月社融增長的主因，這三塊新增佔到當月社融增量的81%。

　　M2增速與社融增速之間近期背離的主要原因是政府債券發行與財政支出的不同步，發行債券計入社融，但只有財政支出才會派生M2，也正因此，M2和社融增速之差會逐漸收斂。

　　8月份同業拆借加權平均利率為2.04%，環比高0.14個百分點，同比低0.61個百分點；質押式回購加權平均利率為2.06%，環比高0.15個百分點，同比低0.59個百分點。這顯示內地貨幣政策的邊際收斂已經比較明顯，強監管將繼續對信用擴張施加壓力，社融和信貸增速很難繼續大幅度的飆升。

　　下調MLF利率幾無可能

　　業內預計未來貨幣政策將更加注重「精準導向」，逐步回歸穩健軌道。未來面對財政發力下的流動性需求壓力，央行仍然將靈活運用各種流動性工具微調對沖市場壓力。雖然連續數月MLF操作利率未做調整，但基於平衡降低實體企業融資成本以及防止空轉套利和房地產調控的要求，未來央行下調MLF操作利率的可能性較小，而本月下調LPR利率可能性更低。 香港商報評論員 王長久