港股持續震蕩，周一因應環球疫情反彈，宏觀數據低於預期，導致股市急挫。昨日開盤，股市強力反彈，投資者在部署上更要小心。從投資角度出發，筆者認為投資思維需要圍繞「六保」的內需及新經濟。

　　在內地政策部署上，穩定基本面依舊為重點，國常會強調「保就業、保民生、保市場，主體要靠市縣落實」，支持「六保」工作持續有效落實。會議亦指出要協助外貿企業開拓內地市場，其核心依然為對就業的保護，始終外貿企業涉及兩億就業崗位，政策表明外需前景嚴峻，拓展內需顯得尤其重要。

　　觀察內地高頻數據，房地產成交見頂回落，農產品批發價格進一步下滑。在中游領域，鋼鐵價格震蕩上升，庫存持續下降，水泥價格則略有回落。上游方面，煤炭價格震蕩升高，工業金屬中銅鋁價格顯著上升，鉛鋅價格則小幅度回落。貴金屬價格震蕩下滑，原油價格則延續反彈。

　　寬信用政策持續進行

　　5月份M1(狹義貨幣)及M2(廣義貨幣)均明顯回升。M1同比回升是社會融資增速和房地產銷售回暖共同影響的結果。從歷史數據來看，M1同比增長相對PPI(工業生產者出廠價格指數)同比和融資缺口都有一定的前瞻性。因此，M1同比回升意味着未來工業品價格有望回穩，融資需求可能改善，但未來名義GDP(國內生產總值)增長速度回升的力度或將較弱。

　　此外，社會融資中政府債券、貸款、未貼現的銀行承兌匯票和企業債券增長最為突出，委託貸款和股票融資數據亦勝去年同期，僅信託貸款一項弱於上年同期。另外，企業和居民貸款均好於去年同期，5月份企業新增中長期貸款增長突出，而居民貸款強於去年同期，居民短期消費貸款延續同比正增長，反映居民消費繼續恢復，寬信用政策將持續進行。

　　人行正積極研創「創新直達實體經濟的貨幣政策工具」，估計寬信用傳導至實體經濟的效率未來將進一步提升，務求瞄準實體經濟的真實需求，協助中小型企業渡過難關，為「六保」創造有利的環境。

　　資深金融及投資銀行家溫天納