文/罗晗 张勤峰

　　【香港商报网讯】3月3日，美联储降息，中国人民银行没有动作;3月16日，美联储降息、降准、QE一气呵成，中国人民银行除既定降准外还是没有动作!

　　LPR降息也悬了?中国还会降息吗?

　　别急，货币政策空间更大了，中外利差更大了，人民币资产“安全垫”更厚了!

　　美联储二度降息 央行还是不跟

　　在正式实施普惠金融定向降准的同时，3月16日，央行如期开展了本月中期借贷便利(MLF)操作。

　　出乎很多人意料的是，利率没有变化。

　　当天，央行实施定向降准，释放长期资金5500亿元;开展中期借贷便利操作1000亿元;不开展逆回购操作。

　　来源：中国人民银行网站

　　继3月3日紧急降息后，美联储于当地3月15日再度紧急降息，直接将联邦基金利率目标区间下调1个百分点至0-0.25%的超低水平，并将紧急贷款贴现率下调了125个基点，至0.25%，美联储还将数千家银行的存款准备金率降至零，同时美联储宣布，推出7000亿美元的大规模量化宽松计划。降息、降准、QE一气呵成，前所未见。

　　原本市场预期美联储会在3月18日的议息会议上再度降息50-75基点，但美联储不仅出手时间提前，实际降息幅度也超出市场预期。

　　此前，美联储于3月3日紧急降息50基点，是2008年金融危机以来首度紧急降息。次日，中国央行并未开展公开市场操作，利率调整也就无从谈起。

　　LPR降息仍有可能

　　MLF利率没有变化，这给本周即将迎来新一轮报价的LPR平添悬念。

　　不过，分析人士认为，本月LPR仍有继续下降的可能性，因定向降准一定程度上降低了银行资金成本，而下调LPR报价也是银行向实体经济适度让利的体现。

　　2019年第四季度货币政策报告提出，当前，我国处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，银行要发挥利润较多的优势，进一步加大对实体经济尤其是小微企业的支持力度，用小成本办大事，把更多金融资源转向小微企业，坚决打破贷款利率隐性下限，降低企业融资成本，适当降低对短期利润增长的过高要求，向实体经济让利，畅通经济金融良性循环。

　　央行副行长陈雨露2月在接受媒体采访时表示，人民银行将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、常备借贷便利等工具保持总量合理。合理发挥政策利率引导作用，推进LPR改革释放潜力，推动降成本再显成效。

　　央行货币政策司司长孙国峰3月15日在国务院联防联控机制发布会上提及，人民银行将继续推进LPR改革，完善LPR的传导机制，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力。同时，引导银行体系适当向实体经济让利，降低企业融资成本，激发微观主体活力，畅通经济金融的良性循环。

　　中国政策空间充足

　　国金证券宏观边泉水团队认为，当前全球央行降息的背景下，特别是美国降息，我国货币政策降息的空间实际上是有所扩大的。但从内部来看，我国还存在一系列结构性问题，这是制约降息空间的重要方面。在本次降准以后，预计今年再降准2次。

　　华泰证券张继强团队认为，相较而言，欧、日政策空间受限，依靠自身调节可能无法完全对冲需求下滑;美国的货币和财政政策都有一定空间，实体经济稳健性较强，但需要警惕金融系统的潜在脆弱性;中国政策空间和弹性相对充足，但要把握好逆周期调控的力度和节奏。

　　陈雨露2月24日在国新办发布会上指出，下一步，稳健的货币政策将更加灵活适度。主要是三大类措施要加大力度：一是继续保持流动性合理充裕，通过政策利率的引导作用让整体市场利率继续下行，降低企业的融资成本。二是要更大力度地运用好结构性货币政策工具。三是要更加充分地发挥好政策性金融的作用。

　　结构性政策持续发力

　　疫情发生后，除了降准、降息等总量型货币政策，对于降低实体经济融资成本而言，结构性货币政策发挥了重要作用。

　　1月底，我国央行设立3000亿元疫情防控专项再贷款，直接用于支持防疫保供，为重点名单内的企业提供金融支持。此后，央行又增加5000亿元再贷款、再贴现额度，主要用于支持企业复工复产，为企业提供低成本、普惠性的资金支持。

　　光大证券张旭团队指出，疫情出现至今，货币政策一直积极应对，结构性政策占据了大多数。结构性政策的作用更精准，可以在不明显增加流动性总量的前提下，实现流动性的精准滴灌和信用的精准供给。

　　兴业证券固收黄伟平团队也称，经济中不同部门受冲击程度不同：中上游产业复工进度可能快于下游的建筑施工和消费需求修复，有大量中小企业的第三产业受冲击程度可能高于第二产业，在此背景下，结构性的宽松可能更为“对症下药”。

　　中国市场机会来了?

　　金融市场剧烈波动成了全球央行携手放松的催化剂。降息能否有效缓解市场的恐慌情绪和提振信心?对此，市场一直有争议。

　　美联储上一次降息后，美股下行;本次降息后，美股股指期货下行，表明大幅紧急降息在投资者看来意味着事态的严峻性。专家指出，降息不是特效药，是安慰剂，但面对疫情，即使是安慰剂，也是应该使用的。虽然降息不能直接缓解疫情，但可以缓解实体经济面临的经济压力。

　　市场人士指出，在当前全球风险加大的情况下，中国资产可能难以独善其身，但具备一定的避险属性，波动更可控，相对表现可能更佳。

　　A股方面，粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖称，由于国内疫情防控得力，经济政策空间具有相当大的灵活性，基本面相对优势将好于海外，外部货币宽松也有助于切断海外流动性风险向国内传导，A股仍具备结构性投资机会，但需要关注海外疫情扩散对出口的负面冲击。

　　中金固收研究团队称，随着美联储的大幅降息，全球重要的利率锚大幅下降后，中国债券的全球吸引力上升，也打开了中国利率下行的空间，10年国债收益率有望下探至2002年的历史低位2.2%-2.3%。

　　民生证券解运亮团队称，美联储本次行动将引发全球央行再一次宽松潮。我国银行体系流动性有望进一步宽松，10年期国债甚至整个债市都有望获得进一步支持。