作者：羅家聰

　　市場憂慮海灣再戰，油價抽升，但一年以來迄今仍走不出五、七十美元這大框架。回顧油價長周期，1860年代曾因美國南北戰爭而由0.5美元升至8美元，之後再在19世紀末升第二次，一、二戰升第三、四次（皆倍翻），第五次為70年代石油危機下由4美元以下升至近40美元，第六次由千禧年代初10美元升至近150美元歷史高位。

　　現第七次了嗎？時辰未到。不妨數數這六次間的時距，皆廿七、八年，照數下次於2026年才始升；換言之，現應仍處周期中的跌市。縱論基本因素，油組減產博弈不成、誘因不足；加上當油價高於60美元時頁岩油產漸有錢賺，還未計美國可用戰略儲備，故油之供應不成問題。反之，全球通脹低意味物資過剩，而主導生產的新興國尤其中國，經濟多數不好，還未計未來幾年電動車將大行其道而大減用油，油的需求自然疲弱。

　　既然供應充足需求弱，油價中甚至長線自然無大升壓力。不過，在本港用油之士，未必感覺到因油價跌而受惠，最常聽到的埋怨是「跟加不跟減」或起碼「加快減慢」。是否如此？港油售價有兩部分，一是進口成本或批發價，二是其與零售價之間的利潤。後者是各油公司的商業決定，除非（寡頭）壟斷顯著，否則市價應具競爭力。實際上，各油公司定價頗為接近，且多年來沒被控合謀定價，由此看來，壟斷一說未必成立。

　　剩下的可能便是批發價有問題了。附圖顯示了外圍的紐約期油價與本港進口油價，比較兩軸可見，在2011年前，外圍每千桶18美元大概對應本港進口之每公升1港元。不過此後，本港進口價已漸偏離1（港元）對18（美元）這個比例，可見是貴了。

　　2011年前，倫敦期油價跟紐約油價相若，但近九年倫敦油高出幾至逾廿美元不等，現距5元。美國油供應多、歐洲油質較好、較近中東等皆原因。本港有進歐油，自然顯得貴了！