今年年初以來，全球已經有26個國家央行先後宣布降息，降息陣營不斷擴大。全球降息潮的攪動，無疑也強化了市場對人行打開貨幣政策空間、跟進降息策略的預期。繼8月16日國常會提出改革完善貸款市場報價利率形成機制，在原有1年期一個期限品種基礎上，增加5年期以上的期限品種，由各報價銀行以公開市場操作利率加點方式報價，並運用多種市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低和解決「融資難」問題後，8月17日人行正式宣布改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制，推動中國實際利率水平明顯降低。

　　利率變化快速傳導

　　從今年年初，印度打響「降息第一槍」後，各國央行紛紛開始降息，以應對全球經濟增速放緩的局面。有數據統計，目前20國集團中有一半都下調了政策利率，金磚五國中有四個經濟體降息。至今全球26個國家央行先後降息，但是人民銀行一直按兵不動。8月15日，人民銀行開展中期借貸便利(MLF)操作4000億元，比當日到期量多170億元，操作利率3.3%，與上期持平。同時開展7天逆回購操作300億元，操作利率2.55%。這也意味?，人行目前仍然採取MLF等其他貨幣工具進行貨幣政策的調整，市場降息預期再次落空。

　　但是，8月16日召開的國務院常務會議，部署運用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低和解決「融資難」問題。會議提出的五項措施中，「要改革完善貸款市場報價利率形成機制」這一舉措，受到市場高度關注。目前，中國利率體系表現出「雙軌制」特徵，即尚未完全市場化的存貸款利率和完全市場化的貨幣市場利率並存。「由於利率『雙軌』的存在，政策利率難以在貨幣、債券、信貸等金融子市場間有效傳導;金融產品定價難以及時準確反映市場利率水平，不利於資金從金融機構流向實體經濟。會議提出的改革舉措會使銀行間市場利率變化快速傳導到貸款定價，有利於疏通貨幣政策傳導，進而促進貸款利率降低，融資成本下降。

　　人行網站隨後宣布，自2019年8月20日起，人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心於每月20日(遇節假日順延)9時30分公布貸款市場報價利率，2019年8月19日原機制下的LPR停報一天。

　　料對A股影響有限

　　儘管中國沒有跟進降息，但新措施無疑會降低企業融資成本，促進貸款利率降低，對於內地股市而言，仍然是明顯的利好，對於近期一直在上證綜指2800點一線纏鬥的內地股市是一個激勵。

　　對銀行股來說，盈利上整體對中小銀行更不利，因為此前中小銀行的中小企業、民營企業貸款佔比高，利率也很高，這次國常會確定降低貸款利率以及人行發布LPR，將促使銀行降低貸款利率，此前銀行股因為擔心這一利空政策，而近期整體表現低迷。當利空消息落地後，中小銀行股的股價表現未必下跌。因為中小銀行今年上半年盈利增速普遍不錯，新政策下，增速可能有所下降，考慮到估值因素，仍有很大上漲空間。

　　只是新措施對於存款基準利率未有涉及，難以釋放明顯的流動性，對於內地股市利好影響總體有限，A股成交額持續萎縮的局面，相信難以出現大的改善。

　　王长久