交通銀行香港分行環球金融市場部　袁沛儀

　　美國公布的經濟數據靠穩，不過股市因中美貿易關係反覆而借勢回落、部分年期的長短息差開始見負值，因此目前市面上對美國經濟前景看法仍有不少分歧。然而，筆者於本欄多次以不同角度來推測美國經濟增長前景，均預示放緩風險。今文嘗試從銀行及企業層面再推測前景，看看結果會否吻合。

　　美國本月公布了一份銀行貸款報告，其中可見銀行基本上沒有調整放貸標準及條款，但工商業貸款需求卻明顯回落。如圖一顯示，無論小型或大型工商企業對貸款需求近季皆回落至金融海嘯以來最低水平。這意味企業沒有更多新的投資計劃，也正反映企業擔心經濟前景而影響貸款償還能力。

　　不過這情況還會繼續嗎?應該會。若工業景氣向好，企業將提高生產以迎合需求，因此，圖二顯示美國工業生產指數增長領先工業貸款需求約一季，雖然間中出現背離(黑圈)，但約兩季內隨即追回。按近季走勢，工業指數增長開始放緩，而產能使用率也從高位回落，料工商業貸款需求至少在未來一季面對下行壓力。

　　然而，資金影響投資活動。圖三顯示，工商業貸款需求整體領先投資增長約一季。雖然兩者間中也見背離(黑框1、2)，不過有投資但沒需求，只屬乾升，因此不出兩季內將見修正並再次同向。然而，此情況近季再次出現(黑框3)，可見美國近年投資增長缺乏足夠企業需求，加上需求持續萎縮，料投資增長至少在未來一季回落。

　　投資是經濟增長的主要動力，按圖一至三預示，美國投資增長短線繼續放緩。而按圖四顯示，投資增長與經濟增長同步的話，料美國經濟增長其實已於去年第三季見頂。不過，投資增長未出現明顯下挫，因此估計美國經濟增長今年持續放緩，料最差情況只回到2016年最低水平2.3%。由是觀之，從銀行及企業借貸狀況而言，再次印證美國經濟增長將面臨回落風險，但仍未有明顯衰退壓力，結果與較早前提及的樓價增長、股市增長及長短息差吻合。