作者：顏安生

　　早在2011年年底，內地幣策出現逆轉信號：2011年12月5日，內地下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點；次年的2012年6月8日和2012年7月6日人行分別下調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25厘；2013年內地幣策按兵不動；2014年4月和6月內地實施了兩次「定向降準」；2014年的11月份，內地再次啟動降息行動，標誌著內地幣策由穩健正式進入寬松通道。

　　2015年內地幣策大寬松

　　2015年是內地幣策大寬松的一年，這一年內地降息降準不斷，2月4日下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，對小微企業貸款佔比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。這也是自2012年6月以來內地央行首次全面降準。

　　2015年3月1日內地下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。2015年4月20日再次下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點。

　　多次祭出降息利劍

　　2015年5月11日人行再次祭出降息利劍，金融機構人民幣一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍。2015年6月27日，人民銀行又一次宣布降息0.25個百分點，同時定向降準0.5個百分點。兩個月之後再次宣布，自8月26日起，再次下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低企業融資成本。

　　及至2015年10月24日人行再次決定，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低社會融資成本。

　　其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%；其他各檔次貸款及存款基準利率、人民銀行對金融機構貸款利率相應調整；個人住房公積金貸款利率保持不變。同時，對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限，並抓緊完善利率的市場化形成和調控機制，加強央行對利率體系的調控和監督指導，提高貨幣政策傳導效率。

　　今年仍將承襲去年

　　盡管經過了2015年的多次降準降息，內地大型金融機構的存款準備金率仍高達17.5%，金融機構一年期貸款基準利率仍然達到4.35%，這一準備金率水平仍有較大的下調空間，而利率水準較之歐美日發達國家的零利率甚至負利率，更可謂高高在上，利率工具運用的回旋餘地仍然十分巨大。

　　也正是基於此，2016年2月29日，亦即該月的最後一天，人民銀行宣布，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。據悉，此次降準大約釋放流動性7000億元左右。應該說，此次降準屬於市場預料之中的事情。如果聯想到不久前內地公布的1月份的新增信貸數據，今年1月當月人民幣貸款增加2.51萬億元，同比多增1.04萬億元，創下有統計資料以來的單月最高信貸投放紀錄，遠遠超出了市場預期。在新增貸款的拉動下，1月社會融資規模達到3.42萬億元，去年12月，這一資料為1.82億元。超預期的還有1月末M2的餘額141.63萬億元，同比增長14.0%，增速分別比上月末和去年同期高0.7個和3.2個百分點。2016年內地仍將承襲2015年寬松的貨幣政策基調。