中國人民銀行下周四將下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金約1萬億元人民幣，屆時金融機構加權平均存款準備金率為8.9%。央行強調，穩健貨幣政策取向沒有改變，中國堅持貨幣政策的穩定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準發力，加大對小微企業的支持力度。

　的確，中國作為疫下復蘇最快最穩的主要經濟體，自去年第一季GDP錄得一次負增長後，不單連續四個季度重拾增長，今年第一季更按年勁飆18.3%；在疫情受控的大前提下，市場預料稍後公布的次季增幅，會因基數效應消退而放慢，但估計仍會錄得約8%的快速增長。可以看到，中國不似其他地方，根本不必「大水漫灌」。

　央行今次放水目的，主要有三：一是紓緩因應大宗商品價格持續上漲而出現的小微企業經營困難。受美聯儲的超寬鬆幣策刺激，美匯指數一度自去年3月高位回調逾一成，導致以美元計價的商品價格應聲攀升，這並好大程度推高了內地工業生產者價格指數(PPI)，出廠價格近3月升幅分別高達6.8%、9%、8.8%，數字不可謂不驚人，因此央行才透過降準來紓減成本上升所帶來的壓力。二來，7月中下旬乃稅期高峰，金融機構亦要歸還到期的中期借貸便利(MLF)，降準亦有利彌補相關暫時性的流動性缺口，確保銀行體系基本穩定。三來，措施也有助優化金融機構的資金結構，為高質量發展和供給側改革的長期需要，營造適宜的貨幣金融環境，特別是引導資金到小微企業方面，以及支持綠色發展、科技創新等。

　內地昨日公布了最新金融統計，6月末的新增人民幣貸款高達2.12萬億元人民幣，按月大增約30%，另外M2同比亦增8.6%，較上月多了0.3個百分點，而社會融資規模也增量3.67萬億元人民幣，按月更幾乎翻了一倍之多；凡此種種，顯示市場上的資金需求非常龐大、投資熱情非常旺盛。相對美國國債近期成為資金避難所，10年期孳息從第一季末的1.75厘，降到近日的1.3厘水平，中國市場的風險胃納顯然較高，沒有所謂資金停泊安全資產、不願投入實體經濟的問題。

　況且，中國降準放水的空間，亦比其他地方為大。即使大宗商品及PPI大幅上漲，內地通脹水平依然控制在溫和水平，上月CPI只有1.1%，乃連續3個月維持在1%附近。比較美聯儲在刺激經濟與遏抑通脹之間陷入兩難，在就業市場遠未回復疫情前的基礎上難以太快收水，但繼續放水又恐令最新高達5%的通脹進一步惡化；加上受制於疫情反覆，未來不確定性仍大，也增加了局方的調控難度。中國人民銀行則有更大條件及空間在穩健幣策上，作出更精準及更有效的調整。

　總結而言，人行今次不是簡單放水，而旨在支持實體經濟的健康發展。事實上，中國幣策趨見重質輕量，即如降準的政策工具，今年已多採定向降準，而今次降準就不包含已執行5%存款準備金率的金融機構，強調是針對小微企業的支持力度。說到底，中國經濟穩中向好，市場並無必要及理據過分解讀降準。（香港商報評論員 李哲）